內外需銳減新政拉動有限

盡管連連出臺激勵與減負政策,但造紙行業(yè)因內外需銳減,，正經歷建國以來最寒冷冬天的考驗。分析人士認為，央行再次降息,以及國務院出臺企業(yè)增值稅改革政策,對造紙行業(yè)個別企業(yè)會有一定利好,；但考慮到企業(yè)對新增投資的謹慎心理,，這些政策對紙業(yè)的實際利好程度有限,。造紙業(yè)依靠政策走出困境的希望不大，企業(yè)只能靠市場規(guī)律“自保”。

政策尚難普惠行業(yè)

不論是降息還是增值稅改革,，一個是減少企業(yè)貸款利息壓力,，一個鼓勵企業(yè)進行新購設備抵扣稅,，所指方向均是鼓勵企業(yè)進行基建投資，擴大產能規(guī)模,。而對于造紙業(yè)來說，現(xiàn)在的問題不是投資問題,，而是需求不足的問題,。分析人士認為,，現(xiàn)在出臺的政策沒有解決根本癥結,，難以對行業(yè)產生普惠效應,。

央行此次大幅降息,對高負債率的行業(yè)有較為明顯的松綁效果,如對房地產、建材等,。而對于造紙行業(yè)來說，由于貸款力度弱于其他行業(yè),，這項政策的實際效果難以普惠造紙業(yè)。長城證券行業(yè)研究員尋春珍認為,，降息政策對個別紙企的財務成本確有削弱,，但由于企業(yè)已經開始有意減緩在建項目的投資力度，所以該政策很難引發(fā)人們對造紙行業(yè)受惠于此的預期,。

增值稅改革明確表示，“在全國所有地區(qū),、所有行業(yè)全面實施增值稅轉型改革,，鼓勵企業(yè)技術改造,，減輕企業(yè)負擔1200億元,。”增值稅改革的主要內容是：自2009年1月1日起,，允許企業(yè)抵扣新購入設備所含的增值稅，同時取消進口設備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產設備增值稅退稅政策,，將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調低至3%，將礦產品增值稅稅率恢復到17%,。尋春珍認為，造紙行業(yè)的特點在于資本開支較大,，原則上將使行業(yè)充分受益于增值稅轉型。但是,當前造紙業(yè)癥結之所在是內外需求不足,產品積壓現(xiàn)象嚴重,在這種情況下,企業(yè)進行大規(guī)模設備升級和改造的新增意愿并不強烈,只能對已經安排相應投資計劃的企業(yè)有實質利好,。此外，由于具體的實施方案尚未出臺,，所以對各家的利好程度尚不十分明確,。

龍頭企業(yè)或將受益

據介紹,目前企業(yè)在建和擬建投資的項目數量并不多,主要集中在幾大龍頭企業(yè),如博匯紙業(yè)的35萬噸白卡紙項目、晨鳴紙業(yè)湛江林漿紙一體化項目,、華泰股份林漿項目等。這些項目有的已經陸續(xù)開工,，有的還未投資。而受到這一政策的鼓勵，明年這些項目將加快投資進度,。

華泰股份相關人士在接受本報記者采訪時表示，華泰明年將具體實施安慶30萬噸木漿項目,、廣東40萬噸新聞紙文化紙基地和本部燒堿項目，這三者的投資總額加起來有100多億元,，初步計算可以滿足抵扣條件的投資金額為50億左右。

晨鳴紙業(yè)的相關人士也肯定了抵扣稅政策對公司的利好作用,，稱湛江項目明年開始購入制漿設備,，可以從中獲得退稅利好,，但實際利好程度尚沒有測算。根據華泰證券的資料顯示,，晨鳴湛江項目投資總額約94億元，湛江項目的主要建設內容包括70萬噸木漿生產線,，產品為漂白闊葉木硫酸鹽商品漿,，預計項目建設周期為3年，以及配套的300萬畝原料林基地,，預計原料林基地的建設期為5年。漿廠項目主要利用人工種植的速生豐產桉樹為原料,，投產初期木材原料主要由湛江及鄰近地區(qū)供應,。湛江晨鳴70萬噸木漿項目將于2008年開始土建動工,，力爭2008年設備招標訂貨工作量完成80%,，安裝工程量完成20%。此項工程將進一步降低外購木漿的比例,，擺脫上游資源對公司的制約。

謹防再陷“裝備競賽”怪圈

值得注意的是,，釀成本輪造紙全行業(yè)性“供過于求”惡果的原因，在于造紙業(yè)幾年前超大規(guī)模擴張,、盲目上馬新項目。此次出臺鼓勵企業(yè)購入新設備進行產業(yè)升級的政策，是否會刺激企業(yè)繼續(xù)擴張產能,，重新陷入“裝備競賽”的怪圈呢？

對此,，晨鳴,、博匯等多位企業(yè)方人士均明確表示,，在當前的經濟形勢下，未來短期內不會輕易增加新的投資計劃,，仍將按照已有方案進行投資建設,。

尋春珍表示贊同企業(yè)這一做法。“即使有政策刺激,，企業(yè)也不會因此重新加速產能擴張，因為現(xiàn)在企業(yè)自身難保,，所以該政策的實施只能對已有在建項目規(guī)劃的企業(yè)產生一定的效果。”

但是也有企業(yè)表示,，明年仍然會按既定步驟進行投資,。“集團投資項目還包括一些房地產和基建項目,。”華泰股份相關人士表示,。

應該說，本輪造紙業(yè)遭受的困境,，與前幾年自身盲目擴大產能有關。作為資金密集性行業(yè),，中國造紙業(yè)在2002年以后進行了全行業(yè)的技術更新，以幾大上市公司為代表的龍頭企業(yè)利用資金優(yōu)勢,，紛紛上馬高機速,、寬紙幅,、大產量的設備,。2006年年產超百萬噸的紙企達到7家，導致產能突然擴張,，但需求沒有相應地擴張。

此前中國造紙協(xié)會秘書長趙偉曾指出,，今年全年預計紙品產能為8000億噸左右，而全年需求不足8000億噸,，因此全年產能過剩已成定局。在供過于求的整體形勢下,，買方市場下的產品價格必然出現(xiàn)下跌，為此企業(yè)普遍采取了限產保價的做法,。

“一些企業(yè)采取了限產、轉產的做法,，減少供應,。”趙偉說。他提供的數據顯示,，今年1-8月,，紙品產量同比增長11.67%，比去年同期增幅下降3.26個百分點,。前5個月，每月產量同比增幅還在12%-19%的兩位數之間,，月均增幅為14%,；進入6月后的3個月內，每月增幅只有5%-6%,，比去年同期回落10-15個百分點；而9月當月則出現(xiàn)負增長,，下降0.41%。

景氣度2009年達底,？

行業(yè)的景氣變化路徑,，對把握行業(yè)投資機會至關重要,。一方面是行業(yè)政策難以拉動全行業(yè)實質利好,，另一方面造紙業(yè)遭受著需求不振、價格下跌,、庫存積壓的煎熬，造紙行業(yè)正在經歷著建國以來最嚴峻的寒冬考驗,，何時能夠“春回大地”,，是企業(yè)界和投資界共同關注的焦點,。

國泰君安研究員王峰認為,，造紙業(yè)相對于宏觀經濟有一定的滯后性,，今年中期宏觀經濟已經顯示出下滑傾向時，造紙業(yè)卻經歷了十年以來凈利潤的最大漲幅,。然而，這場精彩恰如曇花一現(xiàn),，隨即就在突如其來的經濟危機中經歷了需求減少、貿易萎縮的考驗,。

尋春珍指出,，分不同紙種看,，包裝用紙的景氣下滑最快,，因為出口行業(yè)包裝用紙需求大幅下降,；相比之下，生活用紙和文化用紙的降幅要小一些,，但也同樣受到報刊縮印、減版等的影響,。

一位券商研究員預計，造紙業(yè)的盈利能力在2009年仍將下滑,，最遲要到2010年企穩(wěn)。“從短期情況看,，最悲觀的情況將在2009年前兩個季度出現(xiàn),，但是最遲有望2010年企穩(wěn)回升,。”他說,。如果在2009年GDP增長8.6%的假定前提下，預計2009年造紙行業(yè)總體需求增速會降至6.4%,，同時行業(yè)產能利用率將下降2-3個百分點,，由此將使產品均價下調10%,，產品毛利率下調1-3個百分點。

而如果從較長時期看,，造紙行業(yè)的毛利率將呈“V型”走勢,，即先降后升,，緩慢達到新的供需平衡。預計行業(yè)毛利率最低點相對于08年中期最高點最多將下滑3-5個百分點,。即使在恢復平衡后,，由于產能利用率下降，企業(yè)盈利能力仍將弱于失衡前,。產品價格區(qū)間有望下移5%-10%,，毛利率也將低于失衡前的高水平。

此外,，目前造紙業(yè)產業(yè)鏈上下游都在痛苦地經歷著“降價—限產—消化庫存”的調整過程，價格,、銷量和毛利率的不利變化必將導致2009年企業(yè)盈利下滑,，部分重點公司的盈利將出現(xiàn)5%-20%的負增長。

王峰表示,，一旦宏觀環(huán)境好轉，出口行業(yè)回暖,，包裝用紙是最先回暖的紙種，而生活用紙和文化用紙的回暖需要推后一段時間才能顯現(xiàn),。

“只有當紙品價格止跌回穩(wěn),，傳遞出產品市場庫存消化結束、供求新平衡點確立的信號,，才能意味著行業(yè)景氣轉升,。”一位業(yè)內人士表示,。