2007~2008年漿紙業(yè)固定資產(chǎn)投資的較高增長將在2009年體現(xiàn)為產(chǎn)能的較快增加，需求則受到經(jīng)濟下滑影響增幅下降,，主要紙種的綜合開工水平下降,。在2008年第三季度存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率發(fā)生轉(zhuǎn)折、經(jīng)營性現(xiàn)金流迅速萎縮,，與行業(yè)周期一致,，這個趨勢將在2009年得到延續(xù)。預計重點紙業(yè)公司2009年盈利較上年下降12.8%,，若非增值稅轉(zhuǎn)型帶來3.9%的盈利增加,，該降幅將達到16.0%。
　　景氣下滑下2009年計劃投產(chǎn)的項目延期或取消是供需改善的有利變數(shù),。
　　三條投資線索
　　造紙行業(yè)的機會將主要體現(xiàn)在2009年5月份新的漿紙業(yè)污水排放標準的實施,。標準提高幅度較大預計令部分中小企業(yè)無力投入將被迫退出，供需關(guān)系改善可能沿著低檔文化紙——中高檔文化紙——新聞紙的路徑逐級傳導,，形成大文化紙產(chǎn)業(yè)的景氣聯(lián)動,。這是2009年行業(yè)最顯著的投資線索。
　　印刷行業(yè)中的煙標業(yè)務整合也提供了良好的投資機會,。煙廠三產(chǎn)的政策性剝離給市場化煙標企業(yè)提供收購擴張機會,，為公司在高利潤率基礎(chǔ)上插上增長之翼。
　　林業(yè)景氣持續(xù)仍存在預期基礎(chǔ)。受35~50%供需缺口支持,，在經(jīng)受了板材,、家具、木漿等下游需求持續(xù)下滑的惡劣影響下,，木材價格至今維持高位,。在此背景下，該行業(yè)公司的機會主要來自林業(yè)收益的增量釋放和林地規(guī)模的進一步擴張,。
　　關(guān)注需求及現(xiàn)金流兩個核心風險
　　紙品消費增速或階段性低于經(jīng)濟增速,，而持續(xù)的景氣下滑會令現(xiàn)金流進一步萎縮，資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表的重要性大于利潤表,。
　　行業(yè)及公司投資評級
　　基于對2009年紙業(yè)的看淡,，維持行業(yè)中性的評級。推薦勁嘉股份,，維持岳陽紙業(yè))未評級的評級,，維持其他公司中性的評級，并將依據(jù)上述投資線索適時調(diào)整評級,。