數(shù)十年來(lái),，黃頁(yè)出版物一直是廚房柜臺(tái)上和最底層抽屜里的固定擺放物,，但對(duì)于英國(guó)黃頁(yè)(UK’s Yellow Pages)等公司來(lái)說(shuō)，如今時(shí)代正在發(fā)生改變,。 
        一位分析師表示：“很有可能一些黃頁(yè)公司會(huì)破產(chǎn),。” 
        過(guò)去12個(gè)月，對(duì)行業(yè)可持續(xù)性——尤其是其高負(fù)債率——的擔(dān)憂,，已經(jīng)使該行業(yè)股票遭到重創(chuàng),。
        意大利Seat的股價(jià)下跌近80%，總部位于英國(guó)的Yell下跌近90%,，法國(guó)Pages Jaunes股價(jià)跌去一半,。美國(guó)黃頁(yè)類股表現(xiàn)更差，自去年2月以來(lái),，Idearc股價(jià)已跌去99.5%,，RH當(dāng)納利(RH Donnelley)下跌了98.9%。 
        上周,，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪(Moody’s)下調(diào)了這兩家美國(guó)公司的評(píng)級(jí),，并警告稱，它們每一家都有可能進(jìn)行預(yù)先包裝的破產(chǎn)(pre-packaged bankruptcy)或不良債務(wù)置換，因?yàn)樗鼈冸y以克服這些債務(wù)負(fù)擔(dān),。 
        這些公司的股權(quán)現(xiàn)在幾乎沒有什么價(jià)值,。據(jù)摩根大通(JPMorgan)估計(jì)，去年9月份,，股權(quán)僅為RH當(dāng)納利和Idearc企業(yè)價(jià)值(enterprise value)的3%,。 
        企業(yè)價(jià)值衡量的是市場(chǎng)對(duì)一家公司業(yè)務(wù)的估值，其計(jì)算方法為：市值+債務(wù)及任何優(yōu)先股-現(xiàn)金,。 
        Teathers分析師查爾斯?皮科克(Charles Peacock)表示：“市場(chǎng)告訴我們,，這些黃頁(yè)公司中有一些已經(jīng)崩潰，銀行可能最終將持有它們,。對(duì)于股東而言,，這些公司已經(jīng)沒有任何價(jià)值。”
        與此同時(shí),，人們?nèi)找鎿?dān)憂,，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，這種商業(yè)模式或許是多余的,。許多黃頁(yè)公司的在線銷售仍處于初期階段。摩根大通表示,，2007年,，在線銷售占英國(guó)Yell收入的20%，Pages Jaunes收入的34%和Idearc的9%,。 
        由于廣告商從印刷媒體穩(wěn)步轉(zhuǎn)向利潤(rùn)往往較低的在線出版物,，黃頁(yè)出版業(yè)收入正在下滑。它們的核心客戶——中小型企業(yè)——也受到了經(jīng)濟(jì)低迷的沉重打擊,。2月初,，負(fù)債累累的英國(guó)黃頁(yè)出版商Yell表示，今年一季度,，由于廣告業(yè)務(wù)“前所未有”的下滑,，預(yù)計(jì)公司銷售額會(huì)減少12%。
        由于其良好的現(xiàn)金生成能力和較低的資本支出,，人們一度認(rèn)為目錄業(yè)商業(yè)模式像巖石一樣牢固,。這些公司的杠桿率很高，凈負(fù)債與利息,、稅項(xiàng),、折舊和攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)之比高達(dá)7倍。 
        摩根大通表示,，上市黃頁(yè)公司凈負(fù)債與EBITDA之比今年平均將為5.7倍,。僅是歐洲上市目錄公司，這一數(shù)字就下滑到了4.8倍。 
        分析師表示,，在目前的環(huán)境中,，這樣的水平簡(jiǎn)直可以說(shuō)是“荒謬的”。其它媒體領(lǐng)域,，比如廣告機(jī)構(gòu)和專業(yè)出版商,，目前的平均比值都遠(yuǎn)低于兩倍。 
        摩根大通預(yù)測(cè),，就整個(gè)2008年而言,，Yell的杠桿率可能是4.8倍、Seat是5.1倍,、PagesJaunes是3.6倍,，RH當(dāng)納利是6.9倍。
        皮科克表示：“它們?cè)�被視為能夠還清高負(fù)債的公司,。但人們現(xiàn)在越來(lái)越擔(dān)憂高負(fù)債率,，以及維持負(fù)債和形成利潤(rùn)所需的現(xiàn)金流。”
        作為回應(yīng),，Seat,、Yell和Idearc等目錄公司已暫停派發(fā)股息。多數(shù)公司已經(jīng)實(shí)施了節(jié)約成本計(jì)劃,，有一些公司,，比如Seat和Yell，已就債務(wù)進(jìn)行了重新協(xié)商,。 
        不過(guò),，這類行動(dòng)盡管可能會(huì)減輕利潤(rùn)壓力，卻沒有解決償還大量債務(wù)的問(wèn)題以及多數(shù)公司進(jìn)行再融資的迫切需求,。 
        一位分析師表示：“資本結(jié)構(gòu)不符合時(shí)代要求,，這是美國(guó)黃頁(yè)公司以及部分歐洲黃頁(yè)公司受損的原因所在。” 
        他補(bǔ)充道：“如果在經(jīng)濟(jì)低迷期擁有那種資本結(jié)構(gòu),，一旦收入開始下降,，你的利潤(rùn)就會(huì)減少。杠桿率上升,、銀行違約互換增多,、股權(quán)價(jià)值蒸發(fā)殆盡。這是一種惡行循環(huán),。”