【編者按：“管理層得以MBO,，是因?yàn)楣�司是集體企業(yè)，國(guó)家沒(méi)有投入資金和資產(chǎn),；公司1998年上市時(shí)銷(xiāo)售收入4億元,，2008年為5．2億元，確實(shí)成長(zhǎng)不快,。”6月12日下午,，京山輕機(jī)(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言�,！�

       【我要印】“管理層得以MBO,，是因?yàn)楣�司是集體企業(yè)，國(guó)家沒(méi)有投入資金和資產(chǎn),；公司1998年上市時(shí)銷(xiāo)售收入4億元,，2008年為5．2億元，確實(shí)成長(zhǎng)不快,。”6月12日下午,，京山輕機(jī)(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言。

       當(dāng)日,，京山輕機(jī)2009年第二次臨時(shí)股東大會(huì)間隙,，公司董事長(zhǎng)孫友元之子李健首度接受媒體和投資者提問(wèn)，正面回應(yīng)MBO質(zhì)疑,，傾訴公司長(zhǎng)不大的煩惱及京山輕機(jī)發(fā)展戰(zhàn)略,。

       這次股東大會(huì)通過(guò)《關(guān)于京山宏碩投資有限公司收購(gòu)湖北省京山輕工機(jī)械廠所持京山京源科技投資有限公司41.80%股權(quán)的議案》，宏碩投資是京山輕機(jī)管理層共同控股的公司,。

       根據(jù)公告,，此次收購(gòu)所花費(fèi)9100萬(wàn)元，除自有資金4600萬(wàn)元外,，其余均來(lái)自京山縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社的并購(gòu)貸款,。至此,，全國(guó)首例上市公司管理層并購(gòu)貸款MBO案例收官。

       長(zhǎng)不大的煩惱

       盡管對(duì)管理層MBO爭(zhēng)議很大,，但由于會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)京山縣國(guó)資局局長(zhǎng)親自宣讀文件,，同意京山輕機(jī)管理層收購(gòu)，投資者對(duì)集體企業(yè)出身的京山輕機(jī)管理層MBO持諒解態(tài)度,，予以放行,。

       投資者最關(guān)心的是，作為國(guó)內(nèi)最大的瓦楞紙板包裝機(jī)械生產(chǎn)商,，上市11年的京山輕機(jī),，為何陷入長(zhǎng)不大的怪圈？

       參會(huì)的上海金瑞達(dá)資產(chǎn)董事兼研發(fā)總監(jiān)張久海則指出,，如果投資者從京山輕機(jī)上市時(shí)持股至今,，仍為虧損。

       京山輕機(jī)公開(kāi)資料表明,，1998年,，公司發(fā)行5500萬(wàn)股，募集4.05億元,。2002年,，公司增發(fā)3641萬(wàn)股，募集1.91億元,。1998-2008年,，累計(jì)派發(fā)紅利（股）3億元，累計(jì)凈利潤(rùn)5.8億元,。截至2008年底,，公司凈資產(chǎn)11.24億元。其中,，有5.96億元是從股市募集,。

       有券商人士指出，京山輕機(jī)這種低回報(bào)公司,，兩市不到40家,。某種程度上，京山輕機(jī)似乎創(chuàng)造了奇跡,。

       與上述數(shù)字佐證的是,，京山輕機(jī)1998年上市后，10年來(lái),，收入從4億增加到5.2億（2004主營(yíng)收入最高為6.1億元），但利潤(rùn)從9200萬(wàn)元下降到2008年528萬(wàn)元,，10年來(lái)收入緩慢增長(zhǎng),，但利潤(rùn)加速下滑,。公司上市時(shí)毛利率為33%，2002年為19%,。此后,，毛利率基本穩(wěn)定在20%附近，但凈利率節(jié)節(jié)下降,，主要原因是費(fèi)用率持續(xù)上升,。

       對(duì)上述質(zhì)疑，李健回應(yīng),，公司利潤(rùn)不斷下滑主要是競(jìng)爭(zhēng)加劇,。

       李健稱(chēng)，2001-2005年是行業(yè)發(fā)展高峰期,，引來(lái)眾多競(jìng)爭(zhēng)者參與,，大量民營(yíng)企業(yè)、臺(tái)灣企業(yè)及歐美企業(yè)進(jìn)入,，京山輕機(jī)為搶占市場(chǎng),，進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張。2002年銷(xiāo)售250條生產(chǎn)線(xiàn),，但帶來(lái)了大量應(yīng)收款,，目前2年以上的應(yīng)收款約4800萬(wàn)元沒(méi)有計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

       據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，2005-2008年,，大量同類(lèi)企業(yè)倒閉，內(nèi)資主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——肇慶,、邯鄲,、天津三大廠紛紛倒下。至今,，內(nèi)資企業(yè)中有規(guī)模有品牌能批量提供生產(chǎn)線(xiàn)的僅剩京山輕機(jī),。

       針對(duì)上述困境，李健稱(chēng),，公司2005年后,，戰(zhàn)略上進(jìn)行重大調(diào)整。一是轉(zhuǎn)向中高端市場(chǎng),。放棄單條生產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值在300萬(wàn)元以下的低端瓦楞生產(chǎn)線(xiàn),，主攻中高端市場(chǎng)。低端市場(chǎng)提供者眾多,，技術(shù)含量不高,。

       “該戰(zhàn)略實(shí)施4年來(lái)，京山輕機(jī)在中高檔市場(chǎng)的占有率已達(dá)50%-60%,，臺(tái)灣廠商占30-40%,，歐美廠占5%-10%,。”李健透露。

       并購(gòu)戰(zhàn)略

       遺憾的是,，金融危機(jī)給京山輕機(jī)戰(zhàn)略調(diào)整以致命一擊,。李健稱(chēng)，公司今年海外市場(chǎng)銷(xiāo)售下降90%,。

       京山輕機(jī)一季報(bào)顯示,，今年前三個(gè)月主營(yíng)收入8222萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損350萬(wàn)元,而京山輕機(jī)去年同期數(shù)據(jù)為1.16億元和431萬(wàn)元,。

       目前,，公司17條生產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值1.1億元已完成生產(chǎn)，盡管已付定金,，但客戶(hù)延遲提貨,，形成存貨。

       李健介紹,，公司未來(lái)發(fā)展上,，首先將做好原有主業(yè)延伸。公司在紙板生產(chǎn)線(xiàn)設(shè)備上的占有率已較高,，除開(kāi)拓海外市場(chǎng),，已沒(méi)有大的發(fā)展空間。這種情況下,，公司計(jì)劃從瓦楞板生產(chǎn)線(xiàn)向下拓展到紙板箱和印刷設(shè)備,，拓展方式是收購(gòu)業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)公司。

       知情人士介紹,，近半年來(lái),，京山輕機(jī)管理層頻繁考查國(guó)內(nèi)企業(yè)，已鎖定一些收購(gòu)目標(biāo),，但談判進(jìn)展并不順利,，但公司沒(méi)有放棄收購(gòu)兼并，預(yù)計(jì)年內(nèi)能成功收購(gòu)1-2家目標(biāo)公司,。此說(shuō)法,，未得到京山輕機(jī)證實(shí)。

       李健宣稱(chēng),，如果收購(gòu)不到想要的瓦楞行業(yè)目標(biāo)公司,，公司將在其他產(chǎn)業(yè)尋求發(fā)展機(jī)會(huì)。上述知情人士透露,，京山輕機(jī)管理層亦認(rèn)真考查過(guò)諸如磷酸鐵鋰等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,。

       “現(xiàn)有財(cái)務(wù)條件下，銀行貸款可以為企業(yè)新增6億-7億元,，這些資金將被用于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。”李健說(shuō),。

       張久海認(rèn)為，過(guò)去10多年,，京山輕機(jī)始終都是以最保守的思路發(fā)展，很少借銀行貸款,；產(chǎn)業(yè)上也很保守,，從未沒(méi)想過(guò)收購(gòu)公司，對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合,。就連國(guó)內(nèi)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手廣東肇慶機(jī)械廠倒閉時(shí),，京山輕機(jī)亦沒(méi)有設(shè)法收編，結(jié)果肇慶廠員工創(chuàng)辦了三個(gè)工廠與京山輕機(jī)競(jìng)爭(zhēng),。

       不過(guò),，京山輕機(jī)態(tài)度已明顯發(fā)生變化，將利用收購(gòu)兼并的渠道,，在目前行業(yè)十分低潮的時(shí)期,，整合國(guó)內(nèi)瓦楞設(shè)備行業(yè)。 



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