【編者按：“管理層得以MBO，是因?yàn)楣�司是集體企業(yè),，國家沒有投入資金和資產(chǎn),；公司1998年上市時(shí)銷售收入4億元，2008年為5．2億元,，確實(shí)成長不快,。”6月12日下午，京山輕機(jī)(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言,。】

       【我要印】“管理層得以MBO,，是因?yàn)楣�司是集體企業(yè),，國家沒有投入資金和資產(chǎn)；公司1998年上市時(shí)銷售收入4億元,，2008年為5．2億元,，確實(shí)成長不快。”6月12日下午,，京山輕機(jī)(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言,。

       當(dāng)日，京山輕機(jī)2009年第二次臨時(shí)股東大會間隙,，公司董事長孫友元之子李健首度接受媒體和投資者提問,，正面回應(yīng)MBO質(zhì)疑，傾訴公司長不大的煩惱及京山輕機(jī)發(fā)展戰(zhàn)略,。

       這次股東大會通過《關(guān)于京山宏碩投資有限公司收購湖北省京山輕工機(jī)械廠所持京山京源科技投資有限公司41.80%股權(quán)的議案》,，宏碩投資是京山輕機(jī)管理層共同控股的公司。

       根據(jù)公告,，此次收購所花費(fèi)9100萬元,，除自有資金4600萬元外,，其余均來自京山縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社的并購貸款。至此,，全國首例上市公司管理層并購貸款MBO案例收官,。

       長不大的煩惱

       盡管對管理層MBO爭議很大，但由于會議現(xiàn)場京山縣國資局局長親自宣讀文件,，同意京山輕機(jī)管理層收購,，投資者對集體企業(yè)出身的京山輕機(jī)管理層MBO持諒解態(tài)度，予以放行,。

       投資者最關(guān)心的是,，作為國內(nèi)最大的瓦楞紙板包裝機(jī)械生產(chǎn)商，上市11年的京山輕機(jī),，為何陷入長不大的怪圈,？

       參會的上海金瑞達(dá)資產(chǎn)董事兼研發(fā)總監(jiān)張久海則指出，如果投資者從京山輕機(jī)上市時(shí)持股至今,，仍為虧損,。

       京山輕機(jī)公開資料表明，1998年,，公司發(fā)行5500萬股,，募集4.05億元。2002年,，公司增發(fā)3641萬股,，募集1.91億元。1998-2008年,，累計(jì)派發(fā)紅利（股）3億元,，累計(jì)凈利潤5.8億元。截至2008年底,，公司凈資產(chǎn)11.24億元,。其中，有5.96億元是從股市募集,。

       有券商人士指出,，京山輕機(jī)這種低回報(bào)公司，兩市不到40家,。某種程度上,，京山輕機(jī)似乎創(chuàng)造了奇跡。

       與上述數(shù)字佐證的是,，京山輕機(jī)1998年上市后,，10年來，收入從4億增加到5.2億（2004主營收入最高為6.1億元），但利潤從9200萬元下降到2008年528萬元,，10年來收入緩慢增長,，但利潤加速下滑。公司上市時(shí)毛利率為33%,，2002年為19%,。此后，毛利率基本穩(wěn)定在20%附近,，但凈利率節(jié)節(jié)下降,，主要原因是費(fèi)用率持續(xù)上升。

       對上述質(zhì)疑,，李健回應(yīng),，公司利潤不斷下滑主要是競爭加劇。

       李健稱,，2001-2005年是行業(yè)發(fā)展高峰期,，引來眾多競爭者參與，大量民營企業(yè),、臺灣企業(yè)及歐美企業(yè)進(jìn)入,，京山輕機(jī)為搶占市場，進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張,。2002年銷售250條生產(chǎn)線,，但帶來了大量應(yīng)收款，目前2年以上的應(yīng)收款約4800萬元沒有計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,。

       據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,，2005-2008年，大量同類企業(yè)倒閉,，內(nèi)資主要競爭對手——肇慶,、邯鄲、天津三大廠紛紛倒下,。至今，內(nèi)資企業(yè)中有規(guī)模有品牌能批量提供生產(chǎn)線的僅剩京山輕機(jī),。

       針對上述困境,，李健稱，公司2005年后,，戰(zhàn)略上進(jìn)行重大調(diào)整,。一是轉(zhuǎn)向中高端市場。放棄單條生產(chǎn)線價(jià)值在300萬元以下的低端瓦楞生產(chǎn)線,，主攻中高端市場,。低端市場提供者眾多，技術(shù)含量不高。

       “該戰(zhàn)略實(shí)施4年來,，京山輕機(jī)在中高檔市場的占有率已達(dá)50%-60%,，臺灣廠商占30-40%，歐美廠占5%-10%,。”李健透露,。

       并購戰(zhàn)略

       遺憾的是，金融危機(jī)給京山輕機(jī)戰(zhàn)略調(diào)整以致命一擊,。李健稱,，公司今年海外市場銷售下降90%。

       京山輕機(jī)一季報(bào)顯示,，今年前三個(gè)月主營收入8222萬元,，凈利潤虧損350萬元,而京山輕機(jī)去年同期數(shù)據(jù)為1.16億元和431萬元。

       目前,，公司17條生產(chǎn)線價(jià)值1.1億元已完成生產(chǎn),，盡管已付定金，但客戶延遲提貨,，形成存貨,。

       李健介紹，公司未來發(fā)展上,，首先將做好原有主業(yè)延伸,。公司在紙板生產(chǎn)線設(shè)備上的占有率已較高，除開拓海外市場,，已沒有大的發(fā)展空間,。這種情況下，公司計(jì)劃從瓦楞板生產(chǎn)線向下拓展到紙板箱和印刷設(shè)備,，拓展方式是收購業(yè)內(nèi)優(yōu)勢公司,。

       知情人士介紹，近半年來,，京山輕機(jī)管理層頻繁考查國內(nèi)企業(yè),，已鎖定一些收購目標(biāo)，但談判進(jìn)展并不順利,，但公司沒有放棄收購兼并,，預(yù)計(jì)年內(nèi)能成功收購1-2家目標(biāo)公司。此說法,，未得到京山輕機(jī)證實(shí),。

       李健宣稱，如果收購不到想要的瓦楞行業(yè)目標(biāo)公司,，公司將在其他產(chǎn)業(yè)尋求發(fā)展機(jī)會,。上述知情人士透露,，京山輕機(jī)管理層亦認(rèn)真考查過諸如磷酸鐵鋰等產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

       “現(xiàn)有財(cái)務(wù)條件下,，銀行貸款可以為企業(yè)新增6億-7億元,，這些資金將被用于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”李健說,。

       張久海認(rèn)為,，過去10多年，京山輕機(jī)始終都是以最保守的思路發(fā)展,，很少借銀行貸款,；產(chǎn)業(yè)上也很保守，從未沒想過收購公司,，對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合,。就連國內(nèi)的最大競爭對手廣東肇慶機(jī)械廠倒閉時(shí)，京山輕機(jī)亦沒有設(shè)法收編,，結(jié)果肇慶廠員工創(chuàng)辦了三個(gè)工廠與京山輕機(jī)競爭,。

       不過，京山輕機(jī)態(tài)度已明顯發(fā)生變化,，將利用收購兼并的渠道,，在目前行業(yè)十分低潮的時(shí)期，整合國內(nèi)瓦楞設(shè)備行業(yè),。 



       【點(diǎn)擊查看更多精彩內(nèi)容】

       相關(guān)閱讀：
       MBO用精妙折頁全力支持CHINAPRINT展會
       展會第二天 MBO喜獲訂單
       MBO五大折頁新商機(jī)解決方案亮相CHINAPRINT 2009