【我要印】據(jù)報(bào)道：近期通過(guò)調(diào)研山東紙業(yè)公司,，對(duì)目前紙業(yè)的回暖進(jìn)一步增加了感性認(rèn)識(shí)。從最低點(diǎn)以來(lái),，銅版和白卡價(jià)格已經(jīng)上漲近千元,，其他紙種上漲幅度較小。

　　最近銅版紙和白卡紙銷售情況良好,，接單踴躍,，紙廠還在進(jìn)一步提價(jià)；新聞紙7月份紙廠也通知下游提價(jià)100元,。 隨著原材料價(jià)格的下跌,，各公司使用原材料的成本下降，噸紙盈利能力在不斷提高,。

　　漲價(jià)還有空間

　　觀察這輪漲價(jià),，我們認(rèn)為是一個(gè)多種原因引發(fā)的結(jié)果： 需求環(huán)比改善是一個(gè)基本因素；4月份以后的出口大幅增加是刺激因素,；原材料價(jià)格上漲造成的成本上升預(yù)期也推動(dòng)了價(jià)格上漲,；價(jià)格上漲預(yù)期明確，更帶動(dòng)了經(jīng)銷商備庫(kù),，強(qiáng)化了供需關(guān)系好轉(zhuǎn),，使得價(jià)格上漲成為趨勢(shì)。

　　而從供需關(guān)系看,，供需逐漸趨暖,，環(huán)比在增長(zhǎng),，這是此次漲價(jià)的基礎(chǔ)。

　　從紙業(yè)產(chǎn)量來(lái)看,，2009年2月開始量逐漸回升,。行業(yè)產(chǎn)量在2009年5月份同比增長(zhǎng)超過(guò)8％,，同期的庫(kù)存并未增加,。我們整體測(cè)算，2009年的行業(yè)產(chǎn)能利用率比2008年略高,，從2008年4季度以及2009年一季度這段時(shí)間情況來(lái)看,，整個(gè)紙業(yè)的需求萎縮，去庫(kù)存使得行業(yè)反應(yīng)過(guò)度,。在經(jīng)濟(jì)逐漸平穩(wěn),，信心逐漸恢復(fù)的情況下，需求逐漸好轉(zhuǎn),，從而原來(lái)的不合理情況需要改變,。

　　目前的漿價(jià)已經(jīng)對(duì)未來(lái)的繼續(xù)上漲造成制約。以化學(xué)闊葉漿為例,，我們估計(jì)目前國(guó)內(nèi)的闊葉漿成本在3200－3500元左右,，而目前進(jìn)口漿的現(xiàn)貨價(jià)在4200元（含稅）左右，不含稅價(jià)則在3590元,，已經(jīng)高于國(guó)內(nèi)化學(xué)闊葉漿的成本,，國(guó)內(nèi)的漿線將逐漸恢復(fù)，這將壓制漿價(jià)的上漲,。但我們認(rèn)為無(wú)需過(guò)分擔(dān)心漿價(jià)的上漲,，未來(lái)漿價(jià)上漲主要是由供需關(guān)系以外的因素決定，幅度已經(jīng)不大,，在商品漿供需關(guān)系已經(jīng)改變的前提下,，漿價(jià)的上漲已經(jīng)很難吞噬紙業(yè)的利潤(rùn)。

　　紙業(yè)今年下半年利潤(rùn)的恢復(fù)已經(jīng)明確,，2010年會(huì)如何變化是我們關(guān)心的重點(diǎn),。從GDP的增長(zhǎng)假設(shè)以及國(guó)內(nèi)紙業(yè)投資數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)2009年的產(chǎn)能利用率比2008年略高,，而2010年則下降2個(gè)百分點(diǎn),，這顯示了2010年的不樂(lè)觀，但是如果我們考慮落后產(chǎn)能的淘汰,，則2010年的產(chǎn)能利用率整體同2009年也將基本持平,。

　　紙業(yè)盈利的環(huán)比提升毫無(wú)疑問(wèn)，主要來(lái)自于價(jià)格提升和成本的下降,。我們認(rèn)為這一趨勢(shì)在下半年還能持續(xù),，需求環(huán)比還將逐漸回升,，這是紙業(yè)轉(zhuǎn)好的基礎(chǔ)；銅版,、白卡短期并無(wú)新產(chǎn)能的釋放,，價(jià)格還能繼續(xù)上調(diào)； 漿價(jià)在下半年上升的空間不大,，這使得成本上升可控,。

　　上調(diào)盈利預(yù)期

　　從產(chǎn)能釋放來(lái)看，2010年行業(yè)的產(chǎn)能利用率有下滑,，這也是市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)比較擔(dān)心的所在,。從我們比較關(guān)心的銅版、白卡子行業(yè)來(lái)看,，產(chǎn)能利用率在行業(yè)需求增長(zhǎng)的情況下下滑幅度很小,，文化紙產(chǎn)能利用率則與落后產(chǎn)能淘汰關(guān)系較大。

　　2010年的壓力主要來(lái)自行業(yè)供給,，這與2008年四季度到2009年一季度需求萎縮導(dǎo)致行業(yè)的盈利大幅下降情況不一樣,。我們觀察了1994年以來(lái)的情況，最差的年份噸紙盈利能力也要高于2009年,，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)2010年紙業(yè)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)略顯悲觀,。 


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