【編者按： 行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比明顯好轉(zhuǎn),。造紙行業(yè)09年1-5月累計利潤總額為57億元，同比-30.5%,，相對于1-2月同比-50.4%的跌幅,，已有很大的好轉(zhuǎn)�,！�

          【我要印】行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比明顯好轉(zhuǎn),。造紙行業(yè)09年1-5月累計利潤總額為57億元，同比-30.5%,，相對于1-2月同比-50.4%的跌幅,，已有很大的好轉(zhuǎn)。1-5月較1-2月銷售毛利率由10.14%上升為11.88%,，銷售利潤率由2.37%上升為3.81%,，且銷售費用率、財務費用率,、,，管理費用率均有所下降，分別為2.52%,、2.10%,、2.82%，造紙行業(yè)景氣較前期全面好轉(zhuǎn),。

　　行業(yè)產(chǎn)量和進出口數(shù)據(jù)均有所改善,。09年1-5月我國造紙工業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)量為3447萬噸，同比增長3.04%,，當月產(chǎn)量同比為7.68%,，增長幅度有所加大,。

　　機制紙及紙板09年1-5月累計進口為110.3萬噸，出口為117.3萬噸,，同比分別為-21.6%,、-31.8%。下跌幅度有所減少,，進出口均有所改善,。

　　從毛利趨勢看各紙種毛利率有所回升，根據(jù)我們的模型測算,，銅版紙5月份毛利率已經(jīng)回升到28%,，接近08年高點水平。箱板紙5月份毛利率也已回升到10%得水平,。

　　從估值看,，PB、PE相對低估有所加大,。從目前相對估值情況看,，“造紙PB/A股PB乖離率”和“造紙PE/A股PE乖離率”分別為-24%和-10%，存在一定的“估值洼地”效應,。

　　維持行業(yè)“中性”評級,。綜合考慮基本面的好轉(zhuǎn)及低估水平的加劇，造紙行業(yè)的“估值洼地”效應有所增強,，如果相對低估值進一步加劇,，應該有10-20%的相對(全市場)補漲漲幅，如果市場進一步走好,，則絕對收益會大于10-20%的相對收益。暫維持“中性”評級,，我們將持續(xù)跟蹤行業(yè)業(yè)績改善的可持續(xù)性,。

　　公司選擇以長期需求成長性好的子行業(yè)為主。公司選擇與上篇月報相同,，依次為：

　　(1)太陽紙業(yè)(14.10,-0.20,-1.40%),；(2)晨鳴紙業(yè)(8.19,-0.04,-0.49%)；(3)金東紙業(yè),；(4)博匯紙業(yè)(8.40,-0.13,-1.52%)/美利紙業(yè)(10.80,-0.06,-0.55%),；(5)安妮股份(12.23,0.17,1.41%)；(6)岳陽紙業(yè)(8.30,-0.06,-0.72%),；(7)華泰股份(11.67,-0.03,-0.26%),；(8)合興包裝(11.89,0.53,4.67%)。

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