【我要印】據(jù)報道：行業(yè)效益數(shù)據(jù)明顯恢復,。2009年1-5月,，造紙及紙制品業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2859.29億元，同比增長0.24%,；利潤總額116.27億元,，同比下降24.73%。行業(yè)平均毛利率為12.83%,，同比減少0.46個百分點,。與08年底及09年初相比，行業(yè)效益數(shù)據(jù)已明顯回升,。

　　造紙包裝行業(yè)三大子行業(yè)冷暖不同,。1)紙漿制造業(yè)仍維持低迷：紙漿產(chǎn)量仍然維持在自2008年8月伊始的負增長狀態(tài)，行業(yè)維持低迷,。這一方面由于需求恢復傳導有滯后性,，另一方面還受到國際紙漿供需的影響,。行業(yè)毛利率的大幅下降，主要由于木漿價格下降導致,。2)造紙業(yè)整體恢復,，產(chǎn)品呈結(jié)構(gòu)性差異：2009年3-5月行業(yè)收入與利潤已基本恢復到去年9-11月的水平，下降速度減緩,，而毛利率更是已超過去年6-8月的水平,。文化紙、白卡紙與煙用紙供需環(huán)境較好,。3)紙制品制造業(yè)受經(jīng)濟危機影響較�,。盒袠I(yè)效益數(shù)據(jù)始終保持增長，主要由于下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大,，發(fā)展迅速,，促進了需求始終保持著快速的增長，同時由于行業(yè)下游分布廣泛,，有效的消除了部分行業(yè)受經(jīng)濟危機沖擊需求減少的不利影響,。

　　2009年下半年投資策略：造紙包裝行業(yè)的回暖已成定局，未來行業(yè)效益有望進一步提升,。我們認為2009年下半年可在業(yè)績穩(wěn)定的基礎(chǔ)上大膽的選擇一些下游需求良好,，且需求有望進一步擴大的產(chǎn)品，尤其是可受益于國家政策扶持的行業(yè)與產(chǎn)品,。我們以此為主線,，將2009年下半年投資策略分成了穩(wěn)健型、發(fā)展型與預期型三大類：1)穩(wěn)健型以關(guān)注文化紙與煙用紙為主,，如博匯紙業(yè)[8.69 3.70%],、勁嘉股份[12.33 1.23%]和恒豐紙業(yè)[10.86 5.85%]；2)發(fā)展型以關(guān)注白卡紙及包裝類產(chǎn)品為主,，如太陽紙業(yè)[15.33 5.72%],、合興包裝[13.29 0.99%]和永新股份[12.76 0.47%]；3)預期型以關(guān)注上游紙漿行業(yè)的回暖為主,，如岳陽紙業(yè)[8.59 2.87%]和銀鴿投資[7.74 0.13%],。

　　上調(diào)行業(yè)評級至“增持”。行業(yè)全面恢復已成定局,，重返去年底的低谷已不可能,，上調(diào)行業(yè)評級至“增持”。維持博匯紙業(yè)的“買入”評級,，上調(diào)太陽紙業(yè)至“增持”評級,，維持合興包裝等8家公司的“增持”評級。

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