【我要印】二季度收入下降,，費(fèi)用剛性導(dǎo)致利潤下降更快,。公司公布09年中期快報，上半年收入8.05億，同比下降12.7%,；凈利潤2612萬,，同比下降76.3%；每股收益0.04元,。除去出售大族數(shù)控大樓收入1.8億,，凈利潤7700萬，上半年激光收入只有6.25億,，虧損5000萬,。一季度公司虧損3500萬，二季度虧損1500萬,，虧損幅度有所減少,，但下游需求尚未完全起來。由于公司的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用占比較高,，且剛性成分較多,。


　　分類業(yè)務(wù)情況——打標(biāo)、焊接和PCB仍存壓力,，大功率切割,、印刷、熱處理較好,。標(biāo)記和焊接下游需求很多面向出口類,，雖有所改善，但整體尚未恢復(fù),。隨著未來出口的恢復(fù),，設(shè)備采購會逐漸向好。PCB業(yè)務(wù)面向電子行業(yè),，目前經(jīng)濟(jì)情況下有壓力,，但看好未來發(fā)展，國內(nèi)幾無競爭對手,，屬于進(jìn)口替代型,。而大功率切割在國內(nèi)市場處于快速發(fā)展階段，隨著激光器自產(chǎn)率的提高將提升利潤率,。印刷今年可以突破CTP業(yè)務(wù),，而冠華小幅面四色膠印機(jī)銷售較好。熱處理訂單需求旺盛,，市場空間巨大,，主要是有經(jīng)驗(yàn)人手不足的問題。


　　產(chǎn)業(yè)龍頭為推進(jìn)行業(yè)發(fā)展承擔(dān)的費(fèi)用,。公司是國內(nèi)激光行業(yè)的領(lǐng)頭公司,，作為新市場的拓荒者目前承擔(dān)較高費(fèi)用,。例如眾多銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的鋪設(shè)，為進(jìn)入分支行業(yè)公司的收購,，研發(fā)團(tuán)隊的培養(yǎng),，銷售團(tuán)隊的激勵。公司意在布局全盤,，為今后發(fā)展打下基礎(chǔ),。我們看好未來激光行業(yè)在中國的發(fā)展，目前激光系統(tǒng)的運(yùn)用和中國制造業(yè)的整體當(dāng)量不符,，未來空間巨大,，但公司短期受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響,，作為上游設(shè)備業(yè)存在壓力,。


　　估值與分析。本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)對公司的影響巨大,，由于設(shè)備類是行業(yè)上游,，在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的情況下設(shè)備投資一定減速。公司傳統(tǒng)的標(biāo)記,、焊接以及PCB等業(yè)務(wù)今年都面臨壓力,，大功率切割、熱處理和印刷情況較好,。我們看好公司長期發(fā)展的空間,，作為激光行業(yè)龍頭必將受益于激光行業(yè)高速發(fā)展，我們認(rèn)為雖然短期受壓,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及出口向好的未來,，長期看好。預(yù)測09年和10年EPS分別為0.16元和0.35元,，給予長期買入評級,，目標(biāo)價位11-13元。

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