今日排行

本周排行

本月排行

1.印刷行業(yè) "類恒大事件"：成都貿易公

: 【供應】全自動停回轉

: 【供應】瑪萊寶油墨

普林太托KF 420*594
杭華油墨UV161 紅色S
東麗版材 WF95DY3
杭華紫外光固化油墨

膠印油墨

膠印材料

絲印材料

2010年造紙行業(yè)投資策略

2009-12-15 00:00 來源：搜狐證券責編：肖慶

更多精彩資訊>>

小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：產能釋放來襲,，寄希內外力再平衡——2010年造紙行業(yè)投資策略周海晨

　　 2009年造紙行業(yè)各項指標全面恢復,，基本實現(xiàn)盈利修復。造紙產量連創(chuàng)新高,，1-10月累計實現(xiàn)7581.91萬噸,，同比增長10.7%。生產商庫存呈現(xiàn)下降態(tài)勢,，下游庫存提高至平均水平,。1-8月行業(yè)收入和利潤降幅均明顯收窄，主要上市公司09年三季度盈利修復首戰(zhàn)告捷,，基本恢復至06年以來的平均水平,。

　　確定的利空（新增產能）使行業(yè)盈利水平面臨沖擊。2009年主要造紙企業(yè)紛紛借行業(yè)弱勢之際實現(xiàn)低成本擴張,，2010年起陸續(xù)將有新增產能釋放,，脈沖式的供給增加相對于穩(wěn)定增長的需求將可能引發(fā)階段性供求失衡以及原材料價格的上漲，進而影響部分紙種的盈利水平,。紙種景氣的排序依次為：白卡紙,、非涂布文化紙、新聞紙,、箱板紙及銅版紙,。

　　不確定的利好（需求提升及供給存量整合）決定行業(yè)再平衡進程。造紙行業(yè)下游依托消費和出口隨經濟恢復,、中國紙品國際競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)拉動出口以及國家經濟結構調整政策促供給存量整合,，這系列事件將驅動行業(yè)向有利于紙企的方向發(fā)展，但進程仍存不確定性,。

　　估值具有吸引力,，建議標配。即使考慮新增產能的沖擊,，企業(yè)的噸毛利也有望保持不低于09年二季度末的水平,，造紙行業(yè)2010年仍將保持25%以上的增長，但盈利下滑的預期將對估值提升構成壓力,。目前主要上市公司09-10年的PE分別為19和16倍,，PB為2倍，造紙行業(yè)相對市場PB較歷史平均水平尚存15%的折價,，建議標配,。

　　建議關注2010年有新產能貢獻及漿紙產業(yè)鏈延伸的公司。進攻組合：太陽紙業(yè)（新增漿紙產能陸續(xù)投產,、合作項目漸入佳境）,、華泰股份（新聞紙行業(yè)整合、化工業(yè)務成本優(yōu)勢）,；防御組合：晨鳴紙業(yè)（低PB,、漿自給率高）,、博匯紙業(yè)（新增產能陸續(xù)投產）；主題投資：岳陽紙業(yè)（漿價上漲多重受益,、整合預期）等,。