【CPP114】訊：漿紙價(jià)格大幅反彈，行業(yè)盈利明顯好轉(zhuǎn),。去年四季度進(jìn)口木漿和廢紙價(jià)格大幅下跌,，行業(yè)盈利明顯惡化，再加上大幅計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,，導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)巨虧,。隨著紙價(jià)回升、需求好轉(zhuǎn),，造紙行業(yè)盈利能力明顯好轉(zhuǎn),，三季度行業(yè)毛利率已經(jīng)恢復(fù)至19.2%，已經(jīng)恢復(fù)至行業(yè)前幾年的平均水平。造紙行業(yè)的毛利率難以出現(xiàn)較大提升,，明年以穩(wěn)定為主,，主要依靠需求增長以及價(jià)格提升做大收入規(guī)模，實(shí)現(xiàn)盈利的增長,，同時(shí)還要通過提高管理效率以及降低融資成本提高公司的凈利潤率,。

　　供求關(guān)系不會(huì)明顯惡化，尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。預(yù)計(jì)到2010年造紙行業(yè)的有效產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到1.05億噸,、紙及紙板的消費(fèi)量約為9600萬噸，不考慮凈出口,，造紙行業(yè)的確供過于求,，但是如果樂觀計(jì)算，有效產(chǎn)能大約是消費(fèi)量的1.09倍,，因此我們認(rèn)為整個(gè)造紙行業(yè)的供求關(guān)系并不會(huì)明顯惡化,。但是，2010年銅版紙將有365萬噸新增產(chǎn)能投放,，占08年整個(gè)行業(yè)產(chǎn)量的80%,，將會(huì)對市場產(chǎn)生較大沖擊，再加上美國對中國銅版紙的反傾銷,，國內(nèi)銅版紙的盈利狀況不容樂觀,。

　　政策偏向“低定量、高質(zhì)量”產(chǎn)品,。在2007年頒布的造紙產(chǎn)業(yè)政策中，提高木漿在原材料中的占比,、大力發(fā)展林漿紙一體化,、提高行業(yè)集中度等成為行業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向，我們認(rèn)為未來以木漿為原材料的品種需求增速將會(huì)超越整個(gè)行業(yè),，主要包括白卡紙,、銅版紙、高檔雙膠紙等,。

　　維持行業(yè)“推薦-A”投資評(píng)級(jí),。造紙行業(yè)已經(jīng)完全從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中走了出來,，明年業(yè)績增長主要依靠需求增長以及價(jià)格提升做大規(guī)模，長期來看,，我們看好以木漿為原材料的品種,，維持行業(yè)“短期-推薦，長期-A”的投資評(píng)級(jí),。公司方面,，我們重點(diǎn)推薦明年有新增產(chǎn)能投放的 博匯紙業(yè)(行情 股吧)和 太陽紙業(yè)(行情 股吧)，另外建議關(guān)注晨鳴紙業(yè),、華泰股份,，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)整合帶來的投資機(jī)會(huì)。