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造紙業(yè)波瀾不驚的二季度

2010-04-02 00:00 來(lái)源：長(zhǎng)城證券責(zé)編：Quincy

摘要：: 全球經(jīng)濟(jì)回暖，木漿需求回升,，國(guó)際商品漿供應(yīng)偏緊,，智利地震和芬蘭港口工人罷工，令兩大木漿生產(chǎn)國(guó)形勢(shì)嚴(yán)峻,，導(dǎo)致國(guó)際紙漿制造企業(yè)和貿(mào)易商不斷上調(diào)價(jià)格,。

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　　【CPP114】訊：國(guó)際木漿價(jià)格臨近歷史高位，國(guó)內(nèi)進(jìn)口木漿CFR價(jià)格創(chuàng)新高,。全球經(jīng)濟(jì)回暖,，木漿需求回升,，國(guó)際商品漿供應(yīng)偏緊,，智利地震和芬蘭港口工人罷工，令兩大木漿生產(chǎn)國(guó)形勢(shì)嚴(yán)峻,，導(dǎo)致國(guó)際紙漿制造企業(yè)和貿(mào)易商不斷上調(diào)價(jià)格,。

　　廢紙價(jià)格大幅上漲。季節(jié)性因素引起的歐美市場(chǎng)廢紙回收量減少,、北美和中國(guó)市場(chǎng)廢紙需求增加,、海運(yùn)費(fèi)的上調(diào)等因素導(dǎo)致今年我國(guó)進(jìn)口廢紙價(jià)位持續(xù)走高。目前美廢11#CFR價(jià)格較年初上漲已超30%,，美廢8#價(jià)格上漲超15%,。

　　成本增加，但國(guó)內(nèi)紙企議價(jià)空間有限,。木漿和廢紙兩大原材料價(jià)格上漲,，紙企本應(yīng)同步提高出廠價(jià)以覆蓋生產(chǎn)成本增加，但今年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能較大,，而需求難以相應(yīng)提升,，決定了紙企議價(jià)空間有限，行業(yè)整體利潤(rùn)空間將受擠壓,，木漿自給率高的紙企將充分受益,。二季度各子行業(yè)均難有超預(yù)期表現(xiàn)，白卡紙利潤(rùn)率應(yīng)較為穩(wěn)定,；銅版紙,、文化紙盈利能力下滑稍明顯；新聞紙和箱板紙雖已走出谷底,，但持續(xù)向好阻力加大,。

　　行業(yè)將受益于人民幣升值。我們測(cè)算顯示,，若人民幣升值3%,，造紙行業(yè)總成本將下降0.96%，若升值5%,，行業(yè)總成本下降1.60%,。行業(yè)將受益于進(jìn)口原材料購(gòu)買(mǎi)力提升和較低的出口依存度。

　　投資建議：目前行業(yè)整體PE為24.6X,，PB為2.0X,，估值合理，我們認(rèn)為二季度業(yè)績(jī)難以有超預(yù)期的表現(xiàn),，下調(diào)行業(yè)投資評(píng)級(jí)至“中性”。在選股策略上,，可遵循兩條主線(xiàn)：一是人民幣升值預(yù)期和板塊階段性回調(diào)后,，板塊存在交易性機(jī)會(huì),，可關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)(20.53,0.04,0.20%)、博匯紙業(yè)(10.17,0.02,0.20%),、華泰股份(16.01,0.00,0.00%),；二是建議關(guān)注有資產(chǎn)注入或重組預(yù)期的個(gè)股，如岳陽(yáng)紙業(yè)(10.46,0.01,0.10%),、福建南紙(5.76,0.00,0.00%),、冠豪高新(13.87,-0.12,-0.86%)、美利紙業(yè)(14.10,0.02,0.14%)等,。

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