【CPP114】訊：產(chǎn)量整體大幅增加,，市場(chǎng)銷(xiāo)售壓力漸顯,。1-5月，國(guó)內(nèi)紙及紙板累計(jì)生產(chǎn)量4018萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)18.1%,，5月單月產(chǎn)量878萬(wàn)噸，同比漲幅為11.7%,，環(huán)比增加了3.9%,。細(xì)分紙種來(lái)看，受益于下游需求支撐,，衛(wèi)生用紙,、包裝用紙是目前景氣度最高的兩個(gè)紙種,。1-5月紙漿累計(jì)產(chǎn)量931萬(wàn)噸，累計(jì)上升24.7%,，5月當(dāng)月同比增幅達(dá)24.6%,，環(huán)比增加7.0%。

　　進(jìn)出口狀況比較平穩(wěn),，依靠出口緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力有限,。1-4月份出口紙及紙板123萬(wàn)噸，同比增加了3.4%,。進(jìn)口紙及紙板117萬(wàn)噸,，同比增加了21.4%。最受市場(chǎng)關(guān)注的銅版紙,，1-4月份我國(guó)共出口銅版紙42.7萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)7.2%。4月份單月出口銅版紙10.8萬(wàn)噸,，同比下滑7.7%,。雖然受到美國(guó)及歐盟對(duì)我國(guó)銅版紙的“雙反”，但總體變化平穩(wěn),。不過(guò)由于其它地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量不大,，難以容納我國(guó)更多的出口。

　　造紙行業(yè)景氣高點(diǎn)已現(xiàn),，內(nèi)部分化不可避免,。造紙行業(yè)2010年業(yè)績(jī)同比雖然大幅增長(zhǎng)，但景氣高點(diǎn)已現(xiàn)(09年4季度毛利水平已恢復(fù)至歷史較高水平,，10年2季度是高點(diǎn)),。依據(jù)是下半年整體經(jīng)濟(jì)增速將減緩，更主要的原因是許多紙種的供給增加迅速,。由于造紙行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng),，技術(shù)進(jìn)步巨大，產(chǎn)能過(guò)剩是主要特征,。因此今后幾年行業(yè)集中度會(huì)大幅提高，優(yōu)勢(shì)公司仍將迅速發(fā)展,，中小紙企生存日趨艱難,。

　　淘汰落后產(chǎn)能如能如期進(jìn)行，將是下半年行業(yè)最大的利好,。國(guó)家為完成“十一五”節(jié)能減排的計(jì)劃,，公布過(guò)剩行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰指標(biāo)，造紙行業(yè)有432萬(wàn)噸的任務(wù),，較之前的53萬(wàn)噸大幅增長(zhǎng),。若能如期完成對(duì)低端的文化紙和包裝紙?zhí)蕴�,，將�?duì)中高端印刷紙、包裝紙的價(jià)格將產(chǎn)生強(qiáng)有力的支撐,，

　　美盈森——高寬客戶群,，包裝一體化服務(wù)=持續(xù)的高盈利。紙包裝行業(yè)未來(lái)幾年集中度將迅速提高,，美盈森利用上市超募資金在蘇州和重慶布點(diǎn),，加上原東莞募投項(xiàng)目，新建產(chǎn)能達(dá)4.3億平米,，相對(duì)現(xiàn)有不到0.8億平米的產(chǎn)能,，增長(zhǎng)逾5倍，預(yù)期用三年的時(shí)間逐步消化,。我們預(yù)期2010-2011年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)29%,、62%，EPS分別為0.95元,、1.55元,。我們看好紙包裝行業(yè)及公司未來(lái)幾年的高成長(zhǎng)性，維持“增持”評(píng)級(jí),，繼續(xù)維持年初40元的目標(biāo)價(jià),。

　　太陽(yáng)紙業(yè)——抓住行業(yè)低谷下的低成本擴(kuò)張機(jī)遇。10年公司基本維持四季度的景氣狀況,，在原材料價(jià)格上漲迅猛的態(tài)勢(shì)下,，一體化戰(zhàn)略向上游擴(kuò)張充分體現(xiàn)09年以來(lái)逆勢(shì)擴(kuò)張的成果，同時(shí)也有助于提升公司的估值水平,。預(yù)測(cè)公司2010-2011年攤薄EPS分別為0.71元,、0.93元，現(xiàn)對(duì)應(yīng)PE分別15.2倍,、11.6倍,，具有較強(qiáng)的安全邊際�,？紤]到公司未來(lái)的持續(xù)擴(kuò)張,，我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14元,。



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