【CPP114】訊：福建青山紙業(yè)股份有限公司（600103）,，是集制漿,、造紙、發(fā)電供熱,、堿回收,、醫(yī)藥、光電子和原料林基地開(kāi)發(fā)于一體的國(guó)有大型上市企業(yè),。多年來(lái),，公司立足紙業(yè)，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,，營(yíng)造原料林基地和造紙林基地,，還投資醫(yī)藥及光纖通信等高科技領(lǐng)域，公司于1997年7月在上交所上市,。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年之前,，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持良好增長(zhǎng)趨勢(shì),。2009年，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,，國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)經(jīng)受前所未有考驗(yàn),，紙品需求萎縮，價(jià)格下滑,，致使公司出現(xiàn)重大虧損,，全年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入13.21億元，同比下降21.75%,，凈虧損1.99億元,，乃有公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)首次。

　　毛利率方面,，數(shù)據(jù)顯示,，多年來(lái)公司毛利率始終低于行業(yè)平均水平，且總體呈逐年下降趨勢(shì),，2009年為12.61%,，比行業(yè)平均水平16.61%低4個(gè)百分點(diǎn)。這表明,，公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)上處劣勢(shì)地位,。究其原因，主要是2000年后,，廢紙（特別是國(guó)外廢紙）成為中國(guó)造紙企業(yè)首選原料,，采用廢紙?jiān)旒埦哂型顿Y省,、產(chǎn)品性價(jià)比高的優(yōu)勢(shì)，而青山紙業(yè)相比國(guó)內(nèi)沿海省市造紙企業(yè)來(lái)說(shuō),，廢紙使用比例小,，地理位置偏，因此生產(chǎn)成本和運(yùn)輸成本高,，毛利率低,。

　　營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率逐年降低,，且多年來(lái)一直低于行業(yè)平均水平,。2009年，由于產(chǎn)品銷售總量減少,，相應(yīng)減少了廣告宣傳費(fèi)和代理傭金等營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出,，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率達(dá)近年來(lái)最低，為3.11%,，低于行業(yè)平均水平1.3個(gè)百分點(diǎn),。

　　管理費(fèi)用方面，數(shù)據(jù)顯示公司管理費(fèi)用率呈波動(dòng)狀態(tài),，且明顯高于行業(yè)平均水平,。2009年，因給職工補(bǔ)繳2002至2008年以來(lái)醫(yī)保費(fèi)用,，并開(kāi)始實(shí)行企業(yè)年金制度和補(bǔ)發(fā)以前年度年金,，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率指標(biāo)在連續(xù)三年下降后，從上年的4.5%再度上升至7.47%,，而當(dāng)期行業(yè)平均水平為4.94%,。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，數(shù)據(jù)顯示公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯低于行業(yè)平均值,，唯近年來(lái)連續(xù)增長(zhǎng),，2009年為2.14%，低于行業(yè)平均水平1個(gè)百分點(diǎn),。

　　銷售利潤(rùn)方面,，數(shù)據(jù)顯示，除2009年虧損使銷售利潤(rùn)率無(wú)意義外,，在盈利年份公司銷售利潤(rùn)率連續(xù)七年明顯低于行業(yè)平均水平,，且始終處于較低狀態(tài)，2008年為1.02%,，同期行業(yè)平均水平為4.67%,。

　　資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示多年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率一直處于40%以下,，2009年為34.6%,，遠(yuǎn)低于同期行業(yè)平均水平55.51%,。這說(shuō)明，公司資本充足,，資本安全度高,，但同時(shí)也顯示還有相當(dāng)發(fā)展空間，當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)策略較為保守,。

　　存貨周轉(zhuǎn)方面,，數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來(lái)公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)處于較低水平,，維持在3次/年左右,，2009年為2.82次，同期行業(yè)平均水平為4.18次,，這反映公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較行業(yè)平均慢,，生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，資本使用效率低,。

　　資本回報(bào)方面,，數(shù)據(jù)顯示，多年來(lái)公司凈資產(chǎn)收益率一直處于較低水平,，維持在1%左右,，資本盈利能力較差，同期行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率超過(guò)5%,。

　　流動(dòng)性方面，數(shù)據(jù)顯示多年來(lái)公司流動(dòng)比率整體較高,，近兩年雖有所降低,，2009年仍高達(dá)174%，而同期行業(yè)平均水平為99.31%,。高流動(dòng)比率說(shuō)明公司資產(chǎn)流動(dòng)性好,，短期償債能力不存在問(wèn)題，另一方面也再次證明其資本運(yùn)用效率較低,，經(jīng)營(yíng)潛力未得到充分發(fā)揮,。

　　利潤(rùn)分配方面，數(shù)據(jù)顯示自2006年以來(lái)公司未進(jìn)行分紅,。

　　2010年,，國(guó)內(nèi)包裝紙市場(chǎng)漸趨好轉(zhuǎn)，紙品價(jià)格回升,，但同時(shí)存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，紙材供應(yīng)緊張及廢紙?jiān)�料價(jià)格高漲等不利因素。公司通過(guò)加強(qiáng)營(yíng)銷管理,，強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)測(cè)分析,，努力降低成本,，增加效益，全年將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,。

　　三季報(bào)披露,，2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.1億元，同比上年同期的9.15億元增長(zhǎng)43.17%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1020.95萬(wàn)元,，較上年同期相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，毛利率為10.12%,，略低于上年同期11.94%的水平,。

　　使用英策咨詢上市公司財(cái)務(wù)模型對(duì)青山紙業(yè)2010年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行的預(yù)測(cè)顯示，公司2010年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為18.7億元,，同比增長(zhǎng)41.56%,，凈利潤(rùn)為0.16億元，與去年同期相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,。按公司目前總發(fā)行股數(shù)106184萬(wàn)股計(jì)算,，預(yù)計(jì)2010年其全年每股收益為0.02元（2009年EPS為-0.19元）。另外,，今年由于公司所持興業(yè)銀行和永安林業(yè)等上市公司股票價(jià)格下跌,，會(huì)計(jì)處理上直接沖減資本公積，導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)減少,，考慮此因素后,，預(yù)計(jì)公司年末每股凈資產(chǎn)為1.64元（2009年為1.70元）。
　
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