【CPP114】訊：12月29日,，恒豐紙業(yè)(600356.SH)股東大會(huì)審議通過了發(fā)行其4.5億元可轉(zhuǎn)債方案。

　　此前,，恒豐紙業(yè)公告稱,，將發(fā)行4.5億元可轉(zhuǎn)債用于投向年產(chǎn)6000噸高透氣度濾嘴棒成型紙、年產(chǎn)1.7萬噸圣經(jīng)紙工程和年產(chǎn)6萬噸特種涂布紙三個(gè)項(xiàng)目,。

　　事實(shí)上,，此前由于產(chǎn)品原材料價(jià)格不斷上漲，三季報(bào)恒豐紙業(yè)凈利潤已同比下滑近五成,。逆勢(shì)之下,，恒豐紙業(yè)為何仍如此擴(kuò)張？

　　“恒豐紙業(yè)近年來一直在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,，本次三個(gè)項(xiàng)目的融資是其向高檔特種紙方向轉(zhuǎn)型的舉措”,。國元證券(000728,股吧)造紙行業(yè)分析師付方寶告訴記者。

　　而在此間,，比較令人關(guān)注的投向是年產(chǎn)6000噸高透氣度濾嘴棒成型紙,。

　　恒豐紙業(yè)在公告中稱，高透氣度濾嘴棒成型紙擬投資19181萬元,，達(dá)產(chǎn)后年銷售收入為14100萬元,，稅后投資財(cái)務(wù)收益率為30.18%。目前該類進(jìn)口產(chǎn)品不含稅價(jià)格為40000-48000 元/噸,，而恒豐紙業(yè)該產(chǎn)品含稅價(jià)格只有23500 元/噸,，較進(jìn)口產(chǎn)品低近五成，價(jià)格極具競(jìng)爭力。

　　但記者在采訪中了解到,，盡管國外90%左右的煙草企業(yè)均采用高透氣度濾嘴棒成型紙,，但國內(nèi)僅有30%的煙草廠商市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品有所需求。

　　若恒豐紙業(yè)高透氣度濾嘴棒成型紙項(xiàng)目成功達(dá)產(chǎn),，其產(chǎn)能將提升為1.16萬噸,，但目前國內(nèi)市場(chǎng)總需求僅在6000噸左右。急劇擴(kuò)增的產(chǎn)能能否被市場(chǎng)消化成為股東們最為關(guān)注的問題,。

　　對(duì)此,，公司總經(jīng)理李迎春表示，“目前國內(nèi)市場(chǎng)肯定消化不了”,。但我們看好未來的市場(chǎng)前景,。國家政策一直大力倡導(dǎo)香煙降焦，預(yù)計(jì)2014年國內(nèi)需求將擴(kuò)大到3萬噸左右,，大大超過現(xiàn)有產(chǎn)能,；此外，公司擴(kuò)充的產(chǎn)能不僅面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng),，也預(yù)備將部分產(chǎn)品出口到國外,。”李迎春表示，恒豐紙業(yè)高透氣濾嘴棒成型紙訂單很多,，卻苦于產(chǎn)能受限無法給對(duì)方供貨,。

　　恒豐紙業(yè)目前正在與帝國煙草、英美煙草等多家國際煙草巨頭接觸,，并于2008年取得菲莫認(rèn)證,，有望成為國際煙草巨頭的直接供應(yīng)商。

　　目前其高透氣度濾嘴棒成型紙已于2001年取得專利,，產(chǎn)能為5600噸,，2010年銷售量為4700噸，產(chǎn)品毛利率較高,，基本與其卷煙紙產(chǎn)品42.72%左右的毛利率持平,。

　　但一位造紙行業(yè)券商研究員告訴記者，盡管受益于國家降焦政策,，高透氣度濾嘴棒紙需求有望提升,，但由于該項(xiàng)目從投產(chǎn)到產(chǎn)成需要2年左右的時(shí)間，其間存在較大不確定性,，投資收益也無法于短期內(nèi)體現(xiàn)在業(yè)績上,。

　　此外三季報(bào)中，恒豐紙業(yè)業(yè)績低于預(yù)期,，在整個(gè)造紙板塊表現(xiàn)較弱。盡管高透氣濾嘴棒紙毛利率較高,，但由于國家對(duì)煙草行業(yè)控制越來越強(qiáng),，未來幾年國內(nèi)煙草需求將呈下滑趨勢(shì),，即使項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，下游煙草商能否消化1.16萬噸產(chǎn)能也尚存疑問,。

　　中投顧問輕工業(yè)研究員熊曉坤認(rèn)為,，由于高透氣濾嘴棒紙技術(shù)要求較高，國內(nèi)有能力進(jìn)入該領(lǐng)域的企業(yè)非常少,，所以在當(dāng)前國內(nèi)卷煙紙行業(yè)總體產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況下,，該細(xì)分卷煙紙行業(yè)的產(chǎn)能并不過剩。隨著低焦油高檔卷煙在國內(nèi)卷煙產(chǎn)品中的比重越來越大,，市場(chǎng)消納6000噸的高透氣濾嘴棒紙產(chǎn)能問題不大,。

　　但熊曉坤同時(shí)指出，2009年相關(guān)部門大幅提升了煙草消費(fèi)稅,，該項(xiàng)稅收在明年可能會(huì)繼續(xù)提升,，但煙草零售價(jià)格并未一同調(diào)整，這就直接增加了煙草企業(yè)的生產(chǎn)成本,，煙草企業(yè)可能會(huì)將成本壓力向上游轉(zhuǎn)移,，這對(duì)未來高透氣濾嘴棒紙的利潤可能會(huì)造成一定影響。

　　除了高透氣度濾嘴棒成型紙之外,，恒豐紙業(yè)的另外兩個(gè)投向?yàn)槭ソ?jīng)紙和特種涂布紙,，均為高檔特種紙。

　　事實(shí)上,，這4.5億元的融資或許是恒豐紙業(yè)的轉(zhuǎn)型之舉,。

　　目前國內(nèi)卷煙紙行業(yè)正處于行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，受到木漿等原材料價(jià)格飆漲,、而產(chǎn)品本身價(jià)格相對(duì)漲幅較小影響,，卷煙紙公司凈利潤和產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)雙雙下滑。

　　今年1到9月,，恒豐紙業(yè)營業(yè)收入達(dá)到8.49億元,，較上年同比微漲4.1%，但凈利潤卻較同期下降47.90%,，三季度毛利率更是大幅下降了12.3個(gè)百分點(diǎn),。

　　國元證券分析師付方寶告訴記者，在國內(nèi)卷煙紙行業(yè)總體產(chǎn)能過剩的情況下,，卷煙紙廠商單純繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能將無法被市場(chǎng)消化,；此外，隨著國家對(duì)煙草行業(yè)的不斷控制,，未來煙草消費(fèi)有可能進(jìn)一步降低,，卷煙紙廠商的利潤也將受到影響。因此，恒豐紙業(yè)一直尋求產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,，本次擬生產(chǎn)的圣經(jīng)紙和特種涂布紙就是其轉(zhuǎn)型高檔特種紙市場(chǎng)的體現(xiàn),。

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