【CPP114】訊：2010年12月，壽光6萬噸生活用紙生產(chǎn)線投產(chǎn),，2011年4-5月,，壽光80萬噸低克重銅版紙,、湛江45萬噸高檔文化紙和70萬噸木漿線投產(chǎn),。2012年5月，壽光60萬噸白卡紙和3.8萬噸生活用紙項(xiàng)目投產(chǎn),。2011-2012年,，公司將增加各類紙產(chǎn)能共200萬噸，漿產(chǎn)能70萬噸,。此外,，公司在湛江和武漢含林權(quán)的林地面積分別為70萬畝和160萬畝，已經(jīng)開始出林,。

　　評論：

　　2011年和2012年,，公司紙及漿產(chǎn)能增長在停滯了4年后重新邁入快速增長的兩年，2012年底公司各類紙總產(chǎn)能將達(dá)到540萬噸,，年均增長30%,，紙漿（含木漿和脫墨漿）產(chǎn)能將達(dá)到330萬噸，年均增長27%,。除了紙及漿產(chǎn)能大幅增長外,，林業(yè)務(wù)也有較大進(jìn)展，但這一點(diǎn)還沒有受到市場關(guān)注,。

　　公司近日公布了2010年業(yè)績快報,，2010年每股收益約0.56元，符合市場預(yù)期,，較我們預(yù)期略低,。低于預(yù)期的主要原因是三季度木漿成本較高，而四季度盈利能力已經(jīng)較三季度恢復(fù),。

　　估值與建議：

　　我們上調(diào)2011年和2012年盈利預(yù)測至0.71元和0.91元,。A股2011年市盈率10.2x,，市凈率1x，H股2011年市盈率7.7x,，市凈率0.8x,，B股2011年市盈率7.3x，市凈率0.7x,。

　　我們認(rèn)為今年3-4月份股價將有較好表現(xiàn),，建議在該時間窗口到來前重點(diǎn)配置晨鳴紙業(yè)[7.25 0.83%]。原因有三：1）多個項(xiàng)目在4-5月投產(chǎn),，包括壽光80萬噸低克重銅版紙項(xiàng)目,、湛江70萬噸木漿和45萬噸高檔文化紙項(xiàng)目。2）3月31日公布年報并管理層路演,，公司董事長攜高管在年報后會在國內(nèi)和國外路演,，重點(diǎn)推介公司的新投產(chǎn)項(xiàng)目。3）前期股價大幅跑輸指數(shù),，當(dāng)前A,，H和B股估值都處于較低水平，具備安全邊際,。

　　主要風(fēng)險：

　　木漿價格快速大幅上漲,；紙機(jī)投產(chǎn)時間低于預(yù)期；銅版紙產(chǎn)能集中釋放,，對市場的沖擊超出我們預(yù)期,。
　
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