【CPP114】訊：2010年12月,，壽光6萬噸生活用紙生產(chǎn)線投產(chǎn)，2011年4-5月,，壽光80萬噸低克重銅版紙,、湛江45萬噸高檔文化紙和70萬噸木漿線投產(chǎn)。2012年5月,，壽光60萬噸白卡紙和3.8萬噸生活用紙項目投產(chǎn),。2011-2012年,，公司將增加各類紙產(chǎn)能共200萬噸，漿產(chǎn)能70萬噸,。此外,，公司在湛江和武漢含林權的林地面積分別為70萬畝和160萬畝,，已經(jīng)開始出林,。

　　評論：

　　2011年和2012年，公司紙及漿產(chǎn)能增長在停滯了4年后重新邁入快速增長的兩年,，2012年底公司各類紙總產(chǎn)能將達到540萬噸,，年均增長30%，紙漿(含木漿和脫墨漿)產(chǎn)能將達到330萬噸,，年均增長27%,。除了紙及漿產(chǎn)能大幅增長外，林業(yè)務也有較大進展,，但這一點還沒有受到市場關注。

　　公司近日公布了2010年業(yè)績快報,，2010年每股收益約0.56元,，符合市場預期,，較我們預期略低。低于預期的主要原因是三季度木漿成本較高,，而四季度盈利能力已經(jīng)較三季度恢復,。

　　估值與建議：
　　
　　我們上調2011年和2012年盈利預測至0.71元和0.91元,。A股2011年市盈率10.2x，市凈率1x,，H股2011年市盈率7.7x，市凈率0.8x,，B股2011年市盈率7.3x,，市凈率0.7x,。

　　我們認為今年3-4月份股價將有較好表現(xiàn),，建議在該時間窗口到來前重點配置晨鳴紙業(yè)[7.25 0.83%],。原因有三：1)多個項目在4-5月投產(chǎn),，包括壽光80萬噸低克重銅版紙項目,、湛江70萬噸木漿和45萬噸高檔文化紙項目,。2)3月31日公布年報并管理層路演,，公司董事長攜高管在年報后會在國內(nèi)和國外路演,，重點推介公司的新投產(chǎn)項目,。3)前期股價大幅跑輸指數(shù),，當前A，H和B股估值都處于較低水平，具備安全邊際,。

　　主要風險：

　　木漿價格快速大幅上漲;紙機投產(chǎn)時間低于預期;銅版紙產(chǎn)能集中釋放,，對市場的沖擊超出我們預期,。

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