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溶解漿高盈利催熱造紙板塊
2011-03-01 08:43 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 責(zé)編:Victoria
- 摘要:
- 截至目前,,造紙行業(yè)面臨的需求正在逐漸上升,而市場供應(yīng)尚未跟上這一步伐,。春節(jié)后主要造紙企業(yè)大都發(fā)出了漲價(jià)通知,,幅度在100-200元/噸不等,這將為造紙產(chǎn)業(yè)鏈的盈利提供保證,,而制漿產(chǎn)業(yè)鏈完善的公司盈利水平將更高,。
【CPP114】訊:曾經(jīng)因產(chǎn)能過剩困擾而受到投資者冷落的造紙板塊似乎有意東山再起,。上周(2月21日至25日)造紙板塊整體大幅上漲5.42%,,重點(diǎn)造紙公司大幅上漲7.96%,。在同期滬深300指數(shù)一周下跌0.44%的情況下,造紙板塊表現(xiàn)大幅超越同期市場指數(shù),。
2月28日,,造紙板塊升勢(shì)依舊,整體漲幅達(dá)1.49%,。其中,,岳陽紙業(yè)位居滬市漲幅榜前列,全天大漲6.48%,,收?qǐng)?bào)10.68%,。
“造紙板塊溶解漿項(xiàng)目所帶來的高盈利彈性預(yù)期均成為了近期造紙板塊股價(jià)上升的催化劑。”申銀萬國分析師周海晨分析認(rèn)為,。“此外,,基于提價(jià)預(yù)期及估值洼地等因素也驅(qū)動(dòng)板塊出現(xiàn)反彈,。”
值得一提的是,高棉價(jià),、高油價(jià)催熱了纖維替代品市場,。棉花自2008年已逐步邁入漲價(jià)通道,但去年9月之前漲幅一直相對(duì)平穩(wěn),。去年9月后棉花價(jià)格幾乎呈直線上升,。同時(shí)石油價(jià)格也不斷創(chuàng)出新高,使得各類化纖產(chǎn)品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,。雙重壓力下,,以紡織服裝為代表的下游生產(chǎn)廠商對(duì)粘纖的需求激增,從而催熱了溶解漿市場,。
截至目前,,溶解木漿的國際價(jià)格大約在2600美元/噸,而國內(nèi)市場售價(jià)也高達(dá)16000元/噸左右,。如國外溶解木漿目前最低成本為Sateri公司,,大約在459美元/噸,折合人民幣 3075元/噸,。同時(shí)其毛利率在2010年中期已高達(dá)64.2%左右,。
溶解漿催熱
齊魯證券分析師朱嘉表示,“目前,,溶解漿盈利能力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過造紙用漿噸漿700-800元的盈利水平,,其噸漿稅前利潤大概維持在4100元(包括副產(chǎn)品木鈣和木素產(chǎn)生的利潤)�,?梢哉f,,溶解漿項(xiàng)目有望解開我國造紙行業(yè)的盈利困局。”
“由于大部分有擴(kuò)張計(jì)劃的粘膠企業(yè)均在2011年上半年逐漸投產(chǎn),,因此,,2011年上半年溶解漿的需求缺口是比較大的,這將導(dǎo)致海外溶解漿報(bào)價(jià)可能超過3000美元,。”東方證券輕工造紙行業(yè)高級(jí)分析師鄭愷預(yù)計(jì),。
此前,我國粘膠短纖產(chǎn)能的迅速增長導(dǎo)致國內(nèi)溶解木漿及棉絨漿的需求大增,。不過,,由于棉漿粕原料的不足,2009年以來我國溶解漿的進(jìn)口量快速增長,,到2012年,,我國溶解木漿的需求量預(yù)期將突破200萬噸。
有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,,2009年,,溶解木漿需求約為340萬噸,,棉絨漿需求約為100萬噸,同比分別增長9.92%和-5.06%,。后期有望從2009年的340萬噸增長至2012年的440萬噸,,年均復(fù)合年增長率為9.3%。其中,,用于生產(chǎn)粘膠短纖的溶解木漿在2005-2009年的需求年均復(fù)合增長率達(dá)到了9%,,后期2009-2012年需求的年均復(fù)合增長率有望達(dá)到13.3%。
溶解木漿現(xiàn)存供給在海外,,但新增供給主要集中于中國,。目前全球有17家主要溶解木漿生產(chǎn)商,共經(jīng)營 21家工廠,,總產(chǎn)能大約在380萬噸,。由于環(huán)保等壓力,西歐,、北美等國家溶解漿產(chǎn)能增長受限,,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),海外新增產(chǎn)能僅為Sateri將在巴西子公司擴(kuò)產(chǎn),,規(guī)模將從現(xiàn)有的 46.5萬噸擴(kuò)張到55萬噸,。
而我國則因?yàn)樾枨笸⒌脑颍芙饽緷{和溶解竹漿等新項(xiàng)目也紛紛開始建設(shè),。如太陽紙業(yè)準(zhǔn)備在原有20萬噸化學(xué)漿生產(chǎn)線進(jìn)行技改,,改為20萬噸溶解木漿生產(chǎn)線;福建南紙擬建設(shè)年產(chǎn) 9.6萬噸竹(木)溶解漿項(xiàng)目和吉林化纖準(zhǔn)備新建5萬噸溶解竹漿項(xiàng)目,;岳陽紙業(yè)亦計(jì)劃建設(shè)30萬噸溶解木漿項(xiàng)目,,預(yù)計(jì)于2011年底投產(chǎn);此外,,晨鳴紙業(yè)旗下延邊晨鳴還將技改一條3萬噸的生產(chǎn)線生產(chǎn)溶解木漿,。
“盡管隨著2011年棉花種植面積的增長,以及新增產(chǎn)能的釋放而有所下滑,,但溶解木漿的盈利水平仍將遠(yuǎn)超造紙用漿的盈利水平,。保守估計(jì)的話,,至2012年,,噸漿凈利仍將達(dá)到2500元左右。”朱嘉預(yù)計(jì),。
估值洼地驅(qū)動(dòng)
中信建投建筑建材行業(yè)首席分析師田東紅認(rèn)為,,人民幣升值對(duì)不同紙種,不同企業(yè)的影響不同,。越是產(chǎn)能偏緊的品種,,越是議價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè),,從人民幣升值中獲得的利益越大。在A股造紙類上市公司中,,太陽紙業(yè),、岳陽紙業(yè)以及晨鳴紙業(yè)等受益本幣升值的益處最大。在從人民幣升值3%和5%時(shí),,上述三家公司業(yè)績分別有望提升12.9%,、11%、10%和21.2%,、17.8%,、17%。
鄭愷稱,,2011年行業(yè)供需缺口將使得造紙企業(yè)在成本抬升階段順利轉(zhuǎn)嫁自身成本,,在企業(yè)原材料庫存緩沖背景下,盈利將保持穩(wěn)定快速增長,。
截至目前,,造紙行業(yè)面臨的需求正在逐漸上升,而市場供應(yīng)尚未跟上這一步伐,。春節(jié)后主要造紙企業(yè)大都發(fā)出了漲價(jià)通知,,幅度在100-200元/噸不等,這將為造紙產(chǎn)業(yè)鏈的盈利提供保證,,而制漿產(chǎn)業(yè)鏈完善的公司盈利水平將更高,。
此外,2010年下半年行業(yè)固定資產(chǎn)投資均在5%左右徘徊,,遠(yuǎn)小于歷史同期的增速,,預(yù)示了2011年行業(yè)產(chǎn)能釋放不大;最后,,印刷包裝等下游行業(yè)2010年下半年盈利創(chuàng)出了新高,,在未來紙品供需偏緊背景下,紙企能夠通過提價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利從下游向上游轉(zhuǎn)移,。
2010年,,造紙企業(yè)投資新增產(chǎn)能較少,,固定資產(chǎn)形成增速僅為 8.2%,,這將直接導(dǎo)致2011年產(chǎn)能增長較慢,。從產(chǎn)能數(shù)據(jù)看,,2011年紙品產(chǎn)能增長不超過400萬噸,;另一方面,,2011年在GDP保持8%~9%的增長預(yù)期下,,預(yù)計(jì)造紙消費(fèi)也將出現(xiàn)6%~7%的增長,,這將帶來650萬~700萬噸以上的紙品需求,。預(yù)計(jì)2011年紙品需求將出現(xiàn)300萬噸左右的缺口,。
此前,,造紙企業(yè)在去年11、12月份進(jìn)口木漿數(shù)量大幅增長,,而同時(shí)木漿進(jìn)口價(jià)格有所下跌,,表明造紙企業(yè)今年1季度的成本將保持在低位。同時(shí),,從下游貿(mào)易商了解到,,2月份春節(jié)期間貿(mào)易商庫存都基本清理完畢,社會(huì)庫存不高,,造紙企業(yè)3月將對(duì)包裝類紙,,如白卡和白紙板等產(chǎn)品提價(jià),紙品提價(jià)將帶來企業(yè)1,、2季度盈利繼續(xù)增長,。
如以晨鳴紙業(yè)為例,預(yù)計(jì)2010年EPS為0.55元,,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為14X,,PB為1.2倍,參考公司的歷史PE和PB估值,,仍處于低位水平上,。而其他上市造紙企業(yè)如太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè),,PE和PB也并不高,。
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“造紙板塊溶解漿項(xiàng)目所帶來的高盈利彈性預(yù)期均成為了近期造紙板塊股價(jià)上升的催化劑。”申銀萬國分析師周海晨分析認(rèn)為,。“此外,,基于提價(jià)預(yù)期及估值洼地等因素也驅(qū)動(dòng)板塊出現(xiàn)反彈,。”
值得一提的是,高棉價(jià),、高油價(jià)催熱了纖維替代品市場,。棉花自2008年已逐步邁入漲價(jià)通道,但去年9月之前漲幅一直相對(duì)平穩(wěn),。去年9月后棉花價(jià)格幾乎呈直線上升,。同時(shí)石油價(jià)格也不斷創(chuàng)出新高,使得各類化纖產(chǎn)品價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,。雙重壓力下,,以紡織服裝為代表的下游生產(chǎn)廠商對(duì)粘纖的需求激增,從而催熱了溶解漿市場,。
截至目前,,溶解木漿的國際價(jià)格大約在2600美元/噸,而國內(nèi)市場售價(jià)也高達(dá)16000元/噸左右,。如國外溶解木漿目前最低成本為Sateri公司,,大約在459美元/噸,折合人民幣 3075元/噸,。同時(shí)其毛利率在2010年中期已高達(dá)64.2%左右,。
溶解漿催熱
齊魯證券分析師朱嘉表示,“目前,,溶解漿盈利能力已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過造紙用漿噸漿700-800元的盈利水平,,其噸漿稅前利潤大概維持在4100元(包括副產(chǎn)品木鈣和木素產(chǎn)生的利潤)�,?梢哉f,,溶解漿項(xiàng)目有望解開我國造紙行業(yè)的盈利困局。”
“由于大部分有擴(kuò)張計(jì)劃的粘膠企業(yè)均在2011年上半年逐漸投產(chǎn),,因此,,2011年上半年溶解漿的需求缺口是比較大的,這將導(dǎo)致海外溶解漿報(bào)價(jià)可能超過3000美元,。”東方證券輕工造紙行業(yè)高級(jí)分析師鄭愷預(yù)計(jì),。
此前,我國粘膠短纖產(chǎn)能的迅速增長導(dǎo)致國內(nèi)溶解木漿及棉絨漿的需求大增,。不過,,由于棉漿粕原料的不足,2009年以來我國溶解漿的進(jìn)口量快速增長,,到2012年,,我國溶解木漿的需求量預(yù)期將突破200萬噸。
有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,,2009年,,溶解木漿需求約為340萬噸,,棉絨漿需求約為100萬噸,同比分別增長9.92%和-5.06%,。后期有望從2009年的340萬噸增長至2012年的440萬噸,,年均復(fù)合年增長率為9.3%。其中,,用于生產(chǎn)粘膠短纖的溶解木漿在2005-2009年的需求年均復(fù)合增長率達(dá)到了9%,,后期2009-2012年需求的年均復(fù)合增長率有望達(dá)到13.3%。
溶解木漿現(xiàn)存供給在海外,,但新增供給主要集中于中國,。目前全球有17家主要溶解木漿生產(chǎn)商,共經(jīng)營 21家工廠,,總產(chǎn)能大約在380萬噸,。由于環(huán)保等壓力,西歐,、北美等國家溶解漿產(chǎn)能增長受限,,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),海外新增產(chǎn)能僅為Sateri將在巴西子公司擴(kuò)產(chǎn),,規(guī)模將從現(xiàn)有的 46.5萬噸擴(kuò)張到55萬噸,。
而我國則因?yàn)樾枨笸⒌脑颍芙饽緷{和溶解竹漿等新項(xiàng)目也紛紛開始建設(shè),。如太陽紙業(yè)準(zhǔn)備在原有20萬噸化學(xué)漿生產(chǎn)線進(jìn)行技改,,改為20萬噸溶解木漿生產(chǎn)線;福建南紙擬建設(shè)年產(chǎn) 9.6萬噸竹(木)溶解漿項(xiàng)目和吉林化纖準(zhǔn)備新建5萬噸溶解竹漿項(xiàng)目,;岳陽紙業(yè)亦計(jì)劃建設(shè)30萬噸溶解木漿項(xiàng)目,,預(yù)計(jì)于2011年底投產(chǎn);此外,,晨鳴紙業(yè)旗下延邊晨鳴還將技改一條3萬噸的生產(chǎn)線生產(chǎn)溶解木漿,。
“盡管隨著2011年棉花種植面積的增長,以及新增產(chǎn)能的釋放而有所下滑,,但溶解木漿的盈利水平仍將遠(yuǎn)超造紙用漿的盈利水平,。保守估計(jì)的話,,至2012年,,噸漿凈利仍將達(dá)到2500元左右。”朱嘉預(yù)計(jì),。
估值洼地驅(qū)動(dòng)
中信建投建筑建材行業(yè)首席分析師田東紅認(rèn)為,,人民幣升值對(duì)不同紙種,不同企業(yè)的影響不同,。越是產(chǎn)能偏緊的品種,,越是議價(jià)能力強(qiáng)的企業(yè),,從人民幣升值中獲得的利益越大。在A股造紙類上市公司中,,太陽紙業(yè),、岳陽紙業(yè)以及晨鳴紙業(yè)等受益本幣升值的益處最大。在從人民幣升值3%和5%時(shí),,上述三家公司業(yè)績分別有望提升12.9%,、11%、10%和21.2%,、17.8%,、17%。
鄭愷稱,,2011年行業(yè)供需缺口將使得造紙企業(yè)在成本抬升階段順利轉(zhuǎn)嫁自身成本,,在企業(yè)原材料庫存緩沖背景下,盈利將保持穩(wěn)定快速增長,。
截至目前,,造紙行業(yè)面臨的需求正在逐漸上升,而市場供應(yīng)尚未跟上這一步伐,。春節(jié)后主要造紙企業(yè)大都發(fā)出了漲價(jià)通知,,幅度在100-200元/噸不等,這將為造紙產(chǎn)業(yè)鏈的盈利提供保證,,而制漿產(chǎn)業(yè)鏈完善的公司盈利水平將更高,。
此外,2010年下半年行業(yè)固定資產(chǎn)投資均在5%左右徘徊,,遠(yuǎn)小于歷史同期的增速,,預(yù)示了2011年行業(yè)產(chǎn)能釋放不大;最后,,印刷包裝等下游行業(yè)2010年下半年盈利創(chuàng)出了新高,,在未來紙品供需偏緊背景下,紙企能夠通過提價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利從下游向上游轉(zhuǎn)移,。
2010年,,造紙企業(yè)投資新增產(chǎn)能較少,,固定資產(chǎn)形成增速僅為 8.2%,,這將直接導(dǎo)致2011年產(chǎn)能增長較慢,。從產(chǎn)能數(shù)據(jù)看,,2011年紙品產(chǎn)能增長不超過400萬噸,;另一方面,,2011年在GDP保持8%~9%的增長預(yù)期下,,預(yù)計(jì)造紙消費(fèi)也將出現(xiàn)6%~7%的增長,,這將帶來650萬~700萬噸以上的紙品需求,。預(yù)計(jì)2011年紙品需求將出現(xiàn)300萬噸左右的缺口,。
此前,,造紙企業(yè)在去年11、12月份進(jìn)口木漿數(shù)量大幅增長,,而同時(shí)木漿進(jìn)口價(jià)格有所下跌,,表明造紙企業(yè)今年1季度的成本將保持在低位。同時(shí),,從下游貿(mào)易商了解到,,2月份春節(jié)期間貿(mào)易商庫存都基本清理完畢,社會(huì)庫存不高,,造紙企業(yè)3月將對(duì)包裝類紙,,如白卡和白紙板等產(chǎn)品提價(jià),紙品提價(jià)將帶來企業(yè)1,、2季度盈利繼續(xù)增長,。
如以晨鳴紙業(yè)為例,預(yù)計(jì)2010年EPS為0.55元,,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為14X,,PB為1.2倍,參考公司的歷史PE和PB估值,,仍處于低位水平上,。而其他上市造紙企業(yè)如太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè),,PE和PB也并不高,。
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