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紙漿量增庫(kù)存下降漿價(jià)格上漲趨勢(shì)明確

2011-04-27 11:20 來(lái)源：國(guó)金證券責(zé)編：王岑

摘要：: 據(jù)PPPC統(tǒng)計(jì)，3月份全球木漿出運(yùn)量環(huán)比上升22.6%，至400.9萬(wàn)噸,，較去年同期的341.6萬(wàn)噸上升17.4%,。

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　　【CPP114】訊：據(jù)PPPC統(tǒng)計(jì)，3月份全球木漿出運(yùn)量環(huán)比上升22.6%,，至400.9萬(wàn)噸,，較去年同期的341.6萬(wàn)噸上升17.4%。其中,，漂白針葉漿出運(yùn)量較2月份上升18.6%,，至198.7萬(wàn)噸；闊葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比上升28.3%,，至188.91萬(wàn)噸,。全球木漿庫(kù)存天數(shù)為32天（其中針葉漿24天，闊葉漿40天）,，較2月份下降3天,，開工率升至101%。

　　如我們預(yù)期,，木漿發(fā)運(yùn)上升,、庫(kù)存開始回落:我們?cè)诮衲?月21日發(fā)布報(bào)告“未來(lái)兩年漿價(jià)持續(xù)上漲”，堅(jiān)定看好未來(lái)兩年的木漿價(jià)格走勢(shì),，我們的核心邏輯是木漿供求關(guān)系在未來(lái)兩年持續(xù)改善,。在供給方面，受金融危機(jī)的影響,，南美等重點(diǎn)地區(qū)推遲了一些原定于2011-2012年投產(chǎn)的項(xiàng)目,，導(dǎo)致今明兩年全球進(jìn)入新增項(xiàng)目空窗期，幾乎沒有大型新增項(xiàng)目,。另一方面,，全球木漿需求將在2011年形成共振，中國(guó)與歐美木漿進(jìn)口將同時(shí)增加,，改變2009-2010年出現(xiàn)的此消彼長(zhǎng)的狀況,。結(jié)合供給與需求，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球木漿工廠的開工率將持續(xù)上升,，木漿市場(chǎng)的供求關(guān)系也將持續(xù)改善,，價(jià)格上漲趨勢(shì)明確。

　　中國(guó)木漿進(jìn)口繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì),，略超我們預(yù)期:3月份中國(guó)進(jìn)口木漿116萬(wàn)噸,，環(huán)比增長(zhǎng)14%，同比則增長(zhǎng)近19%,，一季度我國(guó)共進(jìn)口木漿346萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)近30%。按目前的狀況，我國(guó)今年進(jìn)口木漿將達(dá)到1350-1400萬(wàn)噸左右,，比我們預(yù)測(cè)的全年1270萬(wàn)噸,，超了近100萬(wàn)噸。我們認(rèn)為一季度進(jìn)口超預(yù)期的主要原因有兩個(gè)方面:一方面中國(guó)紙張產(chǎn)量高增長(zhǎng),，一季度中國(guó)紙張累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14%,，比我們預(yù)期全年7.7%增長(zhǎng)要高了很多；第二,，部分化纖廠采購(gòu)漂白針葉漿生產(chǎn)溶解漿,。我們對(duì)未來(lái)五年中國(guó)木漿進(jìn)口依然持樂觀看法，維持每年增加160-170萬(wàn)噸,，2015年進(jìn)口木漿達(dá)2000萬(wàn)噸的觀點(diǎn),。支持我們觀點(diǎn)的主要理由:未來(lái)五年中國(guó)紙張產(chǎn)量的增速依然可維持在7%-8%；此外,，近幾年將大量投產(chǎn)以木漿為主要原料的生活用紙,、銅版紙、文化紙等,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變將增加對(duì)木漿的需求量,。

　　歐美紙張消費(fèi)相對(duì)較弱，但紙張價(jià)格上調(diào)對(duì)木漿價(jià)格形成支撐:從今年一,、二月數(shù)據(jù)來(lái)看,，美國(guó)紙張消費(fèi)比我們預(yù)期的要弱些，同比出現(xiàn)近5%的下滑,；歐洲市場(chǎng)則基本與去年同期持平,。我們預(yù)計(jì)在歐美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的背景下，紙張消費(fèi)轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)不變,，但美國(guó)紙張消費(fèi)量低于我們預(yù)期的可能性較大,，對(duì)歐洲市場(chǎng)我們?nèi)跃S持增長(zhǎng)2%的觀點(diǎn)。雖然歐美紙張消費(fèi)比預(yù)期稍為弱一些,，但紙張價(jià)格的上漲仍對(duì)木漿價(jià)格形成強(qiáng)力支撐,，自2010年以來(lái)，歐美紙廠已多次上調(diào)紙張價(jià)格,，普遍都漲了100美元左右，部分紙種的價(jià)格上漲幅度甚至達(dá)到140-200美元,，紙張價(jià)格的上漲更有利于木漿價(jià)格的上漲,。另外，歐美紙廠的木漿庫(kù)存都比較低,，這對(duì)漿價(jià)也是一個(gè)支撐,。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)木漿內(nèi)盤價(jià)格下跌，不用太擔(dān)心:近期國(guó)內(nèi)內(nèi)盤市場(chǎng)價(jià)格有所下跌，漂白針葉漿價(jià)格下跌了200元/噸,，闊葉漿下跌了150元/噸,。價(jià)格下跌的原因主要原因是國(guó)內(nèi)紙張市場(chǎng)的相對(duì)疲軟，但對(duì)于后市我們認(rèn)為不用太悲觀:一方面我們認(rèn)為紙廠依然會(huì)尋求在二季度繼續(xù)上調(diào)紙張價(jià)格,；另一方面,，我們認(rèn)為內(nèi)盤市場(chǎng)對(duì)外盤價(jià)格的影響力比較小，國(guó)外供應(yīng)商已結(jié)成利益共同體,，在供求關(guān)系持續(xù)轉(zhuǎn)好的背景下,，不存在下調(diào)價(jià)格的可能性；此外,，我們認(rèn)為高盈利品種的在紙張產(chǎn)量結(jié)構(gòu)中比重的上升,，對(duì)木漿價(jià)格的承受力也將增強(qiáng)。

　�,。ㄈ缃衲陮⑼懂a(chǎn)100多萬(wàn)噸的生活用紙）

　　溶解漿價(jià)格下跌,，但與木漿相比，仍具吸引力:受棉花價(jià)格下跌的影響,，溶解漿價(jià)格有所下跌,，但我們認(rèn)為與生產(chǎn)木漿相比，溶解漿的盈利仍顯著高于木漿,，因此木漿廠轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解漿的趨勢(shì)不會(huì)改變,，這也將利好化學(xué)漿市場(chǎng)。

　　堅(jiān)定看好木漿后市:全球漂白針葉漿在3,、4月份分別上調(diào)了30美元/噸,，全球漂白闊葉漿在4月份也上調(diào)了30美元/噸，我們預(yù)計(jì)隨著紙業(yè)需求的逐漸轉(zhuǎn)旺,，紙價(jià)的提升可期,，漿價(jià)在供需關(guān)系的支撐下上漲趨勢(shì)不變。

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