【CPP114】訊：在中國的商業(yè)版圖中,，任何一個產(chǎn)業(yè)有央企進(jìn)駐,，都不會被簡單地認(rèn)為是一次“攪局”。因為央企天然地享有政策和資源上的優(yōu)勢,，它也應(yīng)該或注定是整個行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者,。

　　中國紙業(yè)投資總公司（下稱“中國紙業(yè)”）也曾面臨這樣的境況，2005年它進(jìn)入完全陌生的造紙行業(yè)時,，企業(yè)名稱還是“中國物資開發(fā)投資總公司（下稱"中物投"）”,。而從無到有，到由小變大,，它只用了五年時間,，乍一看這又是一個央企壟斷型行業(yè)的雛形。

　　的確,，中國的造紙業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了一個產(chǎn)業(yè)集中化的階段,。從上世紀(jì)90年代的一萬多家造紙企業(yè)，到2007年時,，已變成了3000多家,，而在2011年底，又將消失一大部分,。企業(yè)之間的并購越來越頻繁,，但這其中，最引入注目的還是有央企背景的中國紙業(yè)和中國冶金,。它們比行業(yè)老大玖龍紙業(yè)晚了10年,，而如今一個從南收到北，一個從北收到南,，咄咄逼人的勢頭讓整個行業(yè)膽寒,。

　　后排超車

　　2005年是個節(jié)點，中國紙業(yè)的母公司誠通集團(tuán)正式被國務(wù)院國資委確定為國有資產(chǎn)經(jīng)營公司試點單位,，主要職責(zé)就是推進(jìn)央企的改革和重組,。而 1988年成立的中物投自然是其主力之一，當(dāng)時的中物投主要業(yè)務(wù)就是短線物資開發(fā)投資基金,，給一些國有大中型企業(yè)提供技術(shù)改造資金,，用于生產(chǎn)進(jìn)口替代產(chǎn)品，當(dāng)時在小十個行業(yè)的近百家企業(yè)都有投資,。

　　而在2000年之后,，這個模式遇到了瓶頸。之前的業(yè)務(wù)屬于債務(wù)性投資,，收取利息或產(chǎn)品補償,，但快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢使得投資方式越來越長線化,。中物投的定位就發(fā)生了偏差，一方面資源被長期占用,，流動性很差,，而另一方面，由于投資面過寬,，在企業(yè)里的話語權(quán)很小,。眼看著自己投資的一些國企資不抵債，中物投這種模式已走不下去,。2002年中物投開始醞釀轉(zhuǎn)型,。

　　在央企重組大幕拉開之時，中物投選擇以紙業(yè)為切入點并不意外,。因為1989年,，中物投投資了佛山的華新包裝，雖然股權(quán)特別少,，只有6%,，但其中有不少像利樂（飲料包裝供貨商）這樣的將來成為重要業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)資源。當(dāng)時華新包裝的大股東佛山市政府想籌集資金退出,，找到了中物投。因為十幾年的合作關(guān)系,，回報一直不錯,，中物投就決定整體收購。2005年,，雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,，中物投擁有了第一家控股的紙業(yè)上市公司。

　　但華新包裝的資產(chǎn)額只有20多億元,，九成都是紙業(yè)資產(chǎn),，而且效益不好。15萬噸規(guī)模在行業(yè)里排在50名外,，缺乏競爭力,。這讓中物投很困惑，這能否成為轉(zhuǎn)型的附著點,？一方面,，從投資到實業(yè)，人員和管理的跨度會很大,，另一方面,，華新包裝的規(guī)模并不足以承載中物投的全部資源。

　　這個困惑持續(xù)了兩年,，直到2007年誠通集團(tuán)開始梳理集團(tuán)戰(zhàn)略,，中物投才有了一個比較初步的定位,。“我們考察了很多項目，利樂是一個不錯的盈利項目,，我們嘗試著去做利樂的原紙供應(yīng)商,，所以就把目標(biāo)定為附加值較高的液體包裝紙和食品包裝紙板。”那個階段,，童來明的工作重心就是尋找各個地區(qū)的液包紙生產(chǎn)線,，“起初甚至找過煙臺一條停了好多年的生產(chǎn)線，還有包括河南的一個紙廠,，最后才陰差陽錯的找到了紅塔仁恒,。”但這個談判過程很復(fù)雜，管理方對中物投的模式并不認(rèn)可,，直到童來明找到了股東方,，雙方才有了初步的意向，“它們是做煙的企業(yè),，本身就想放棄做紙這一塊,，而我們又急缺。再加上它們也是國企背景,，雙方的重組還是很順暢,。”

　　這時已經(jīng)是2009年了，中物投擁有的紙業(yè)資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了60億元,，它甚至已經(jīng)形成了一條簡單的產(chǎn)業(yè)鏈,。但新的困惑又來了，華新包裝的上市股票 “粵華包B”只是一只B股,，多年的投資經(jīng)驗讓童來明意識到中物投要想在紙業(yè)做大做強,，必須要打通資本市場。于是,，他開始嘗試收購A股上市公司冠豪高新(600433,股吧),。在收購紅塔仁恒不久，中物投便收購了湛江冠龍紙業(yè)進(jìn)入了特種紙領(lǐng)域,。緊接著,，2009年年底就完成了對冠豪高新的控股。

　　此時的中物投已完成了最基本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,，通過一系列“大吃小”型的并購,，它已經(jīng)躍升至行業(yè)前十名。在2010年,，中物投正式更名為中國紙業(yè),，并且，紙業(yè)的主項業(yè)務(wù)申請也得到了國資委的批復(fù)。

　　沒有了任何的后顧之憂,，童來明的落棋速度越來越快,。岳陽紙業(yè)(600963,股吧) 是他第一個“小吃大”的目標(biāo)，當(dāng)時中國紙業(yè)的資產(chǎn)是100億元,，僅僅是岳陽紙業(yè)的一半,。“它們的利潤水平偏低，但擁有的資源不差,，在湖南省國資委找到我們時,，我覺得這是個千載難逢的好機(jī)會。”童來明馬不停蹄地開始操作這次并購,，愣是后排超車,，趕在中冶紙業(yè)之前，跟湖南相關(guān)方面達(dá)成了一致,。2010年9月,，中國紙業(yè)以25億元現(xiàn)金作為出資，泰格林紙集團(tuán)（岳陽紙業(yè)母公司）以凈資產(chǎn)作為出資,，重組后的泰格林紙集團(tuán)成為中國紙業(yè)控股的公司,。

　　并購的邏輯

　　因為誠通集團(tuán)的原因，中國紙業(yè)可以說并不缺乏并購對象,。它收購的幾家企業(yè)都是國企,，在國資委的協(xié)調(diào)下，中國紙業(yè)完成收購的難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他類型的企業(yè),。但與誠通集團(tuán)相對被動的情況不同,，中國紙業(yè)主動得多。“走著走著就會有一些問題要解決,。包括紅塔仁恒，到后來的冠龍紙業(yè),，我們都在圍繞著公司的未來版圖,。”

　　但如此短時間內(nèi)的一系列并購，還是不符合傳統(tǒng)概念中一個企業(yè)正常的發(fā)展路徑,。從企業(yè)本身來講,，中國紙業(yè)的收購有更多的宏觀意味，其一是參與了國企重組和改革,，其二則是整個造紙行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級,。

　　而從一個行業(yè)的角度來看，童來明則認(rèn)為并購不可避免,。一方面是政策變化,，“在早期，國家對這個行業(yè)的控制沒那么緊,，10萬噸以下的機(jī)械漿省里就可以批,，于是早先那些企業(yè)手頭都攢了很多批文,。太陽紙業(yè)(002078,股吧)就很典型，它有很多的項目儲備和土地儲備,，有需要時就擴(kuò)一條線�,，F(xiàn)在不行了，土地和批文都非常困難,，我們在廣西的項目已經(jīng)報了三年了,，才完成了工作量的三成。報批紙項目還相對好一點,，漿項目沒兩三年根本不可能,。”

　　當(dāng)然新政策至少給了企業(yè)發(fā)展理論上的可能，但特殊國情幾乎堵死了新建制漿項目的機(jī)會,。發(fā)改委現(xiàn)在批復(fù)的項目,，化學(xué)漿要從30萬噸起步，同時還要配套相應(yīng)的林地,。而在我國,，很難找到符合這樣自然條件的區(qū)域。

　　中國的森林資源一直匱乏,，這也是多年來紙業(yè)以草為主的原料格局沒有改變的主要原因,。無論是生產(chǎn)規(guī)模，生產(chǎn)效率,，還是環(huán)保指標(biāo),，草漿比世界上通用的木漿都落后了很多。而我國直到20世紀(jì)90年代中期,，才確定了以木漿為主的路線,。這就造成目前的設(shè)備、生產(chǎn)線,、林地都跟不上發(fā)展要求,。想擴(kuò)張，就必須擁有林地,，而林地資源又有一定的地域壟斷性,。像中國紙業(yè)這樣的后來者，如果新建,，先不論資金,，選址就夠頭疼了。

　　所以,，并購成了沒有辦法的辦法,。不僅僅是中國紙業(yè)，包括同樣是央企的中國冶金，還有外企和民營企業(yè)都在找尋各種機(jī)會參與并購,。資本市場的反應(yīng)最明顯,，“重組”成了紙業(yè)板塊的關(guān)鍵詞，幾乎一半的紙業(yè)上市公司都有重組和被重組的可能,。

　　但好項目依然是稀缺資源,。就像岳陽紙業(yè)這樣“林漿紙一體化”企業(yè)，如果單純從市場價值看,，絕對是各家企業(yè)眼中的“香餑餑”,。而這種企業(yè)也只有同屬國企的中國紙業(yè)才吃得下。

　　造紙行業(yè)演變成了和礦石,、燃料相同的資源型行業(yè),。上游掌控著整條產(chǎn)業(yè)鏈，也占據(jù)著利益鏈條中最大的一塊,。南美因為擁有豐富的林木資源,，紙業(yè)基本上沒有造紙，只做林漿行業(yè),，像巴西鸚鵡商品漿的毛利甚至能達(dá)到40%,。這讓國內(nèi)造紙行業(yè)很是艷羨，因為國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資源實在少得可憐,。

　　童來明開始認(rèn)真考慮“走出去”的可能性,。相比于國際巨頭，中國紙業(yè)還略顯單薄,。穩(wěn)居首位的美國國際紙業(yè)（IP）,，擁有林地200萬公頃，總資產(chǎn)超過253億美元,。而即使是中國紙業(yè)完成近期目標(biāo),，1000萬畝的林地跟IP也并不在一個數(shù)量級上。

　　但問題是目前全球商品漿供應(yīng)市場寡頭壟斷格局已逐步形成,，幾大主要的商品漿供應(yīng)商基本掌握了木漿的定價權(quán),，而國內(nèi)下游造紙企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)能分散,，議價能力十分有限。這種局面不僅增加了國內(nèi)造紙行業(yè)的原料供應(yīng)風(fēng)險,，而且大大擠壓了造紙企業(yè)的盈利空間,。長此以往，國內(nèi)企業(yè)將陷入低價競爭的惡性循環(huán),。“走出去”建立海外林漿資源保障體系有很大的必要性,，但確實是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程。“這需要有堅實的企業(yè)資源基礎(chǔ)提供支撐，包括國際化的管理基礎(chǔ),、全球化的商業(yè)模式,、國際化的專家隊伍、人才儲備以及強有力的資本支持,，甚至需要國家強大的綜合實力作為后盾,。目前，我國造紙企業(yè)大多處于增加自身積累的階段,，可以借鑒和效仿的成功范例并不多,。”中國紙業(yè)已著手接觸、研究在南美洲,、東南亞,、大洋洲、俄羅斯,、非洲等林木資源相對豐富的國家和地區(qū)的投資機(jī)會,。

　　臨近采訪結(jié)束，童來明提到了中國紙業(yè)的第二次轉(zhuǎn)型——從制造型企業(yè)向資源控制性企業(yè)轉(zhuǎn)變,。“我最近讓戰(zhàn)略部在研究一個事,，就是一些成熟的行業(yè)在完成洗牌后，前三名的市場占有率大概是多少,？造紙行業(yè)整合相對較晚,，那些成熟行業(yè)的市場格局應(yīng)該也會同樣發(fā)生在造紙行業(yè)上。”


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