【CPP114】訊：下游面向消費，需求廣闊：
　　
　　瓦楞紙箱下游消費主要是電子產(chǎn)品,，家電,，食品，日用品,。我國人均包裝消費只有12美元,，對比美國的311美元和歐洲的460美元成長空間廣闊。瓦楞紙包裝作為綠色經(jīng)濟的包裝方式,，是發(fā)展主流方向
　　
　　技術(shù)領(lǐng)先,，立足全球：公司是行業(yè)標準《瓦楞紙板印刷機》第一起草單位公司。在印刷速度,，精度方面等技術(shù)水平和國外領(lǐng)先企業(yè)接近,，全面超越國內(nèi)競爭對手。目前公司的產(chǎn)品海外銷售占比40%左右,。
　　
　　人工替代,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級加速高端設(shè)備需求，助力公司快速成長：一方面人工成本上升帶來對需要人工更少,，生產(chǎn)效率更高的高端設(shè)備需求的上升,。另一方面瓦楞紙箱制造業(yè)的行業(yè)集中度不斷提高，進入集團化規(guī)�,；�階段,，對質(zhì)量更好，適應大規(guī)模生產(chǎn)的中高端設(shè)備拉動明顯,。中國包裝聯(lián)合會預計至2016年,，中高端瓦楞紙箱印刷成套設(shè)備占比將從目前的30%提高到60%,。公司在國內(nèi)銷售08-10年復合增速40%以上,。
　　
　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸，紙箱行業(yè)的解決方案提供商：公司立足瓦楞紙印刷成套設(shè)備,，前瞻性的沿產(chǎn)業(yè)鏈向高附加值的上下游設(shè)備拓展,。公司在瓦楞紙板生產(chǎn)線，預印機，粘箱機的研發(fā)和推廣形成了紙箱行業(yè)的一體化成套設(shè)備供應的能力,。一方面對這些領(lǐng)域的國外品牌設(shè)備形成了快速替代,；另一方面為客戶提供一體化解決方案，提高客戶依賴并產(chǎn)生溢價,。
　　
　　盈利預測和估值：我們預測公司2011-2013年EPS為0.6,，0.89，1.28,。建議上市申購價格為14.4-16.8,。考慮到公司未來利潤復合增長率為59%,，我們認為公司上市以后的合理估值在30-33倍，對應合理價格為18-19.8
　　
　　風險提示：全球經(jīng)濟大幅下滑導致需求萎縮。原材料成本大幅上漲,。

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