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呂隨啟:包裝出來(lái)的高成長(zhǎng) 過(guò)度包裝是禍根

2012-02-08 08:59 來(lái)源：中證網(wǎng) 責(zé)編：王岑

摘要：: 北京大學(xué)證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟2月6日接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示,，A股的“高成長(zhǎng)”陷阱主要體現(xiàn)在新股上市以后業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期和老股高成長(zhǎng)題材的破滅，其中創(chuàng)業(yè)板的“高成長(zhǎng)”陷阱最為典型,。“高成長(zhǎng)”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過(guò)度包裝,。

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　　【CPP114】訊：北京大學(xué)證券研究所所長(zhǎng)呂隨啟2月6日接受中國(guó)證券報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，A股的“高成長(zhǎng)”陷阱主要體現(xiàn)在新股上市以后業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期和老股高成長(zhǎng)題材的破滅,，其中創(chuàng)業(yè)板的“高成長(zhǎng)”陷阱最為典型。“高成長(zhǎng)”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過(guò)度包裝,。
　　
　　包裝出來(lái)的“高成長(zhǎng)”
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：一些上市公司因存在高成長(zhǎng)預(yù)期,，得到市場(chǎng)的青睞,，可是很多時(shí)候，最終高成長(zhǎng)預(yù)期并沒(méi)有兌現(xiàn),，導(dǎo)致“高成長(zhǎng)”陷阱的出現(xiàn),。對(duì)于高成長(zhǎng),，投資者到底該怎么理解,？什么樣的股票才能歸為高成長(zhǎng)股？
　　
　　呂隨啟：高成長(zhǎng)公司應(yīng)該有以下特點(diǎn)：一是公司所處的行業(yè)是朝陽(yáng)行業(yè),，而不是夕陽(yáng)行業(yè),；二是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)政策相吻合；三是主業(yè)比較清晰,，如果業(yè)務(wù)太多、主業(yè)不清晰,，則難以實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng),；四是擁有獨(dú)特的專(zhuān)利、技術(shù),；五是經(jīng)營(yíng)上具有比較強(qiáng)的獨(dú)立性，不受制于人,；六是公司依托于其技術(shù)所開(kāi)發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品和服務(wù)處于上升期,，不能是在研發(fā)投入期，也不能處于生命周期的末端。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：A股中這樣的公司大概占多大比例,？
　　
　　呂隨啟：真正的高成長(zhǎng)股所占比例比較小,，這也是所謂“高成長(zhǎng)”陷阱屢屢出現(xiàn)的原因。“高成長(zhǎng)”陷阱主要集中在創(chuàng)業(yè)板,、中小板，其中以創(chuàng)業(yè)板最為典型,。主板出現(xiàn)這種情況的比較少,，因?yàn)楹笳吣軌蚪o投資者帶來(lái)高成長(zhǎng)預(yù)期的股票也比較少。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：從創(chuàng)業(yè)板看,，出現(xiàn)“高成長(zhǎng)”陷阱的原因是什么？
　　
　　呂隨啟：部分企業(yè)處在初創(chuàng)期,，沒(méi)有足夠的信用背景,，也沒(méi)有特別核心的技術(shù)和主打產(chǎn)品，將來(lái)是否能夠創(chuàng)業(yè)成功也不清楚,，為了能夠成功上市,，會(huì)對(duì)自身進(jìn)行包裝，畫(huà)一個(gè)很大的餅,，描繪出一幅美好前景,。由于存在信息不對(duì)稱(chēng),，單個(gè)投資者沒(méi)有能力辨別信息的真?zhèn)巍５鲜幸院�,，這樣的公司最終還是會(huì)原形畢露,。
　　
　　從全球看，創(chuàng)業(yè)板成功的也很少,，除了美國(guó)的納斯達(dá)克。在美國(guó)的納斯達(dá)克上市需要有核心的技術(shù)做支撐,，企業(yè)有可能做大,，而且確實(shí)產(chǎn)生了一些巨無(wú)霸企業(yè)，這跟一般的創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板有較大區(qū)別,。我們現(xiàn)在碰到的問(wèn)題是，給中小企業(yè)提供一筆融資以后,，這些企業(yè)永遠(yuǎn)都是中小企業(yè),，搞不好還是經(jīng)過(guò)過(guò)度包裝才上市的公司，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力,。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：企業(yè)包裝上市的動(dòng)力來(lái)自哪里？
　　
　　呂隨啟：在當(dāng)前的背景下,，本來(lái)價(jià)值10塊錢(qián)的東西能賣(mài)幾十塊甚至上百塊,，企業(yè)經(jīng)營(yíng)很多年獲得的回報(bào)不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市,？一些企業(yè)為了上市而上市，而處在初創(chuàng)期的企業(yè),，實(shí)實(shí)在在的東西比較少,，必然出現(xiàn)過(guò)度包裝的情形，有動(dòng)力去造假,，否則難以上市。
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：老股曝出“高成長(zhǎng)”題材，是否也存在造假或者包裝的情況,？
　　
　　呂隨啟：當(dāng)然存在,。比如一家公司本來(lái)沒(méi)有多元化的想法，機(jī)構(gòu)投資者想要給這家公司營(yíng)造題材,，就忽悠這家公司的老板，告訴他應(yīng)該干什么,。
　　
　　比如,，重慶啤酒開(kāi)發(fā)生物醫(yī)藥，開(kāi)始未必就有這種動(dòng)機(jī),，其主業(yè)啤酒離醫(yī)藥很遠(yuǎn)，搞醫(yī)藥需要截然不同的技術(shù)力量,，真有閑錢(qián)搞房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)小得多,。公司之所以這么做，很有可能是券商和基金出的主意,，這一題材發(fā)布出去之后，必然導(dǎo)致股價(jià)的大幅上漲,。
　　
　　新產(chǎn)品研發(fā)期不要介入
　　
　　中國(guó)證券報(bào)：如何辨別過(guò)度包裝上市的公司,？
　　
　　呂隨啟：對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，由于信息不對(duì)稱(chēng)和缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí),，很難辨別上市企業(yè)是否過(guò)度包裝。初創(chuàng)期的企業(yè),，一般情況下不適宜上市融資,，因?yàn)槿鄙僮銐虻男庞帽尘埃荒芡ㄟ^(guò)銀行進(jìn)行間接融資,。銀行作為專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu),，有足夠的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和專(zhuān)門(mén)的辨別技術(shù),，能夠識(shí)別和防范這種信用風(fēng)險(xiǎn)。

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