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合興包裝：產(chǎn)能逐步釋放 期待業(yè)績(jī)加速提升

2012-03-22 09:29 來(lái)源：海通證券 責(zé)編：陳培

摘要：
合興包裝(6.03,0.00,0.00%)財(cái)報(bào)概述：2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.18億元,，比上年同期增長(zhǎng)26.13%,；利潤(rùn)總額0.97億元，同比增長(zhǎng)13.28%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.74億元,，同比增長(zhǎng)4.26%；稀釋每股收益0.21元，扣除非經(jīng)常性損益后0.19元,。利潤(rùn)分配方案：以2011年12月31日的股本計(jì)算,，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅)。
　　【CPP114】訊：合興包裝(6.03,0.00,0.00%)財(cái)報(bào)概述：
　　
　　2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.18億元，比上年同期增長(zhǎng)26.13%,；利潤(rùn)總額0.97億元,，同比增長(zhǎng)13.28%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.74億元,，同比增長(zhǎng)4.26%；稀釋每股收益0.21元,，扣除非經(jīng)常性損益后0.19元,。利潤(rùn)分配方案：以2011年12月31日的股本計(jì)算，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元(含稅),。
　　
　　點(diǎn)評(píng)：
　　
　　1.整體收入快速增長(zhǎng),，但利潤(rùn)增速低于收入增速。
　　
　　2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入191841.89萬(wàn)元,，比上年同期增長(zhǎng)26.13%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7414.52萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)4.26%,；稀釋每股收益0.21元,。2011年度公司綜合毛利率16.46%。
　　
　　隨著公司全國(guó)布局戰(zhàn)略的初步成型,，多個(gè)子公司產(chǎn)能逐步釋放,，實(shí)現(xiàn)整體收入的快速增長(zhǎng)。但由于受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,，原材料長(zhǎng)期處于高位,，各種生產(chǎn)性非生產(chǎn)性成本不斷攀升，制約了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng),，仍然顯現(xiàn)利潤(rùn)增速與收入增速不匹配,。我們認(rèn)為隨著各新公司業(yè)務(wù)的不斷成熟，以及成本壓力經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的向下游傳導(dǎo),，公司業(yè)績(jī)存在加速提升的可能,。
　　
　　值得注意的是，公司所得稅費(fèi)用比上年同期增加60.63%,，主要原因是子公司企業(yè)所得稅稅率發(fā)生變化及應(yīng)納稅所得額同期比增加,。2011年度公司實(shí)際稅率達(dá)21%，顯著高于上年年同期的15%，實(shí)際稅率的大幅提升也是公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑杖朐鏊俚闹匾颉?br /> 　　
　　2.公司專注于紙箱業(yè)務(wù)的發(fā)展,。
　　
　　分產(chǎn)品來(lái)看,，瓦楞紙箱、紙板仍是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品,，2011年紙箱業(yè)務(wù)收入占比為79%,，毛利占比78%，占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位,，且隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,，主導(dǎo)產(chǎn)品業(yè)務(wù)比重仍將繼續(xù)上升。
　　
　　細(xì)分品種來(lái)看,，公司專注于紙箱業(yè)務(wù)的發(fā)展,，業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng),，11年收入增速達(dá)37.28%,；而由于前期箱板紙和瓦楞紙價(jià)格持續(xù)提升，增加了公司的原材料成本壓力,，加上新投產(chǎn)的生產(chǎn)線較多,，相應(yīng)增加了折舊和人工費(fèi)用，提升了單位成本,，從而影響了當(dāng)期盈利水平,，11年紙箱業(yè)務(wù)毛利率降至16.10%，較上年同期下降了1.09個(gè)百分點(diǎn),。
　　
　　
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