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短期內(nèi)紙業(yè)板塊缺乏整體性機會

2012-05-08 09:36 來源:國金證券 責(zé)編:王岑

摘要:
我們認為二季度紙業(yè)盈利環(huán)比仍將穩(wěn)步改善,,但由于行業(yè)產(chǎn)能過剩仍較嚴(yán)重,同時市場需求恢復(fù)情況仍不是很理想,,因此年化看盈利改善空間不大,,我們認為短期內(nèi)板塊缺乏整體性機會。
  【CPP114】訊:投資建議
  
  我們認為二季度紙業(yè)盈利環(huán)比仍將穩(wěn)步改善,但由于行業(yè)產(chǎn)能過剩仍較嚴(yán)重,,同時市場需求恢復(fù)情況仍不是很理想,,因此年化看盈利改善空間不大,我們認為短期內(nèi)板塊缺乏整體性機會,。但中期我們繼續(xù)看好紙業(yè)股,,大邏輯即我們所強調(diào)的“供給邏輯”及“產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)移邏輯”,具體可看報告《紙業(yè)基本面漸趨改善》,、《紙業(yè)考驗真實需求,,輕工精選個股》,我們建議投資者可在三季度末或四季度初增加紙業(yè)股的配置,。
  
  我們重點推薦PB估值較低的華泰股份,、晨鳴紙業(yè)以及中順潔柔(中長期投資標(biāo)的:原料中長期低位+行業(yè)需求高增長+產(chǎn)能陸續(xù)釋放),同時建議關(guān)注港股上市的維達國際,、恒安國際,。
  
  2011年報及2012Q1季報總結(jié)
  
  行業(yè)已度過艱難時刻:Q1紙業(yè)板塊收入實現(xiàn)6.9%的增長,如果考慮價格的下滑,,實際銷量的增速約15%-20%,。一季度紙業(yè)板塊歸屬于母公司凈利潤成功實現(xiàn)扭虧為盈,但同比仍大幅下滑88%,。但無論從收入及盈利狀況看,,行業(yè)已走出谷底,度過困難時刻,。
  
  盈利力將踏上回升之途:2012Q1紙業(yè)板塊毛利率,、凈利率分別為14.4%、0.6%,,環(huán)比已改善,,但同比仍分別下降2.6,、4.7個百分點。我們預(yù)計隨著紙價的上升及低價成本的完全顯現(xiàn),,二季度行業(yè)毛利率及凈利率環(huán)比將繼續(xù)改善,,且幅度較一季度可能要大。
  
  行業(yè)觀點更新
  
  漿價:外盤漿價反彈已近尾聲,、內(nèi)盤價格將維持弱勢,。我們認為外盤報價快速反彈已進入尾聲,后市空間有限,,但短期內(nèi)仍有望維持當(dāng)前價格,,市場的變盤仍需等待新項目的投產(chǎn)。至于內(nèi)盤現(xiàn)貨市場,,由于6-8月份是紙張消費的相對淡季,,因此預(yù)計仍將維持弱勢格局,保持相對低位,,但由于當(dāng)前漿價已接近企業(yè)成本價,,因此不具備深跌基礎(chǔ)。從中期看,,我們維持前期觀點,,由于全球木漿消費增速下降,加上南美新產(chǎn)能的大規(guī)模釋放,,全球漿價未來2-3年內(nèi)將維持相對低位。
  
  紙價:淡季即將到來,,紙價上漲空間已不大,。5月下旬-8月份是紙張消費淡季,紙價一般保持平穩(wěn)或略有下降,,同時企業(yè)銷量也有所下滑,。由于目前行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況仍較嚴(yán)重,同時需求恢復(fù)情況仍不是很理想,,我們預(yù)計5月份及未來2個月紙價整體將維持穩(wěn)定,,繼續(xù)上行空間不大。
  
  二季度盈利繼續(xù)改善:我們預(yù)計整個二季度紙價總體穩(wěn)中有升,,而企業(yè)銷量在經(jīng)濟向好的推動下也將回升至正常水平,,同時企業(yè)前期低價采購的原料于二季度完全顯現(xiàn)。因此二季度行業(yè)盈利預(yù)計將大幅好于一季度,。
  
  落后產(chǎn)能淘汰具體影響仍需觀察:工信部2012年紙業(yè)淘汰落后產(chǎn)能970萬噸,,淘汰量顯著超我們預(yù)期。從時間點看,,我們預(yù)計三季度將是此次落后產(chǎn)能淘汰效果的顯現(xiàn)期,,但三季度也是紙張消費相對淡季,,因此市場具體效果還需看產(chǎn)能淘汰具體執(zhí)行以及市場需求狀況。分行業(yè)看,,文化紙,、箱板/瓦楞紙、生活用紙將是主要受益行業(yè),。
 
 
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