需求平淡抑制紙價上行 紙企盈利告別低谷
2012-05-17 11:17 來源：通信信息報 責(zé)編：王岑
- 摘要：
- 2012年Q1國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)量為2785.1萬噸,，增速為10.2%，較11Q4的9.6%略有加快,；進口下降6.7%,，出口同比增長3.1%。整體看目前企業(yè)庫存壓力仍大,。
【CPP114】訊：2012年Q1國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)量為2785.1萬噸,，增速為10.2%,，較11Q4的9.6%略有加快；進口下降6.7%,，出口同比增長3.1%。整體看目前企業(yè)庫存壓力仍大,。國內(nèi)木漿3月進口量再創(chuàng)歷史新高,，國內(nèi)大量抄底一方面拉動了4月國內(nèi)外漿價止跌回升，也使紙漿庫存處于高位,，需求依舊疲軟,，上升動能不足,。
目前造紙板塊估值具有安全邊際，但平淡的需求使過剩的供給雪上加霜,，紙企盈利在告別低谷后,，進入爬坡階段，這將使基于長期投資者面臨短期煎熬,。
Q1漿紙價格反彈,，產(chǎn)量增速略有回升
造紙業(yè)春節(jié)后下游補庫存，產(chǎn)量增速有所回升,。2012年Q1累計產(chǎn)量增速較11Q4略有回升,。節(jié)后下游補庫需求支撐下，部分紙種價格止跌回升,，紙廠生產(chǎn)積極性有所恢復(fù),，2012年Q1合計生產(chǎn)機制紙及紙板2785.1萬噸，累計同比增長10.2%,，略高于11Q4的9.6%,。
1-4月紙及紙板進口量同比下滑，1-3月出口平穩(wěn)增長,。2012年1-4月我國累計進口紙及紙板99萬噸,，同比下滑7.8%；累計進口金額為11.98億美元,，同比下滑7.7%,；進口均價為1210美元/噸。企業(yè)積極開拓國際市場,，1-3月行業(yè)實現(xiàn)機制紙及紙板累計出口108萬噸,，同比增長3.1%；累計出口金額為11.89億美元,，同比增長9.6%,；出口均價為1101美元/噸。
國際漿價年初底部確認,，4月進口均價回升,；國內(nèi)漿廠盈利壓力仍大，Q1產(chǎn)量較低,。國際漿價11年5月以來逐月回落,，12年3月進口均價643美元/噸，較1月的658美元/噸下跌2.3%,，4月回升至664美元/噸,。年初國際漿廠報價逐月上調(diào)，漿價底部基本確認，下游“抄底”,，3月單月進口量163萬噸創(chuàng)歷史新高,。反觀國內(nèi)，因造漿成本較高,，漿廠盈利壓力仍存,，3月產(chǎn)量158.3萬噸，同比下滑1.1%,，1-3月累計下滑1.8%,。
4月底下游印廠及中間商謹慎采購，庫存維持低位,，紙廠庫存壓力較大,。
經(jīng)歷節(jié)后的補庫存，進入4月后,，因下游訂單不足,，開工率低。經(jīng)銷商包裝紙出貨壓力仍存,，因未來經(jīng)濟環(huán)境不確定謹慎采購,，對銅版、雙膠,、白卡等提價紙種僅有少部分備貨,。紙廠春節(jié)停產(chǎn)時間相對下游較短，因下游補貨,，庫存水平有所下降,，但至4月底庫存仍未消化到正常水平。其中文化紙庫存因提價因素消化較多,，部分銅版紙廠因出口業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)庫存較低,；包裝紙庫存較高，紙廠及經(jīng)銷商庫存壓力均有所緩解,。
成品紙?zhí)醿r緩慢漿價上升動能不足
成品紙下游需求仍未好轉(zhuǎn),，提價落實慢于原材料價格上漲。銅版,、雙膠紙3-5月為傳統(tǒng)旺季,，但需求同比仍未恢復(fù)，目前終端價格上漲幅度體現(xiàn)紙廠第一輪提價,；新聞紙供需幾無變化,，紙價以穩(wěn)定為主。白卡紙因龍頭企業(yè)提價決心較強終端價格也有部分上漲,；其余包裝紙則因需求不佳,，下游對提價較為冷淡,，價格疲軟。
國際紙漿庫存回歸歷史合理水平,；國際針葉漿企穩(wěn)回升，闊葉漿年初至今持續(xù)上漲,。12年3月底國際紙漿庫存天數(shù)為31天,，環(huán)比下降2天，回歸歷史平均水平,；其中針葉漿庫存下降2天至29天,，年初至今上漲2.0%；闊葉漿庫存下降1天至34天低于歷史均值較多,，年初至今大幅上漲16.6%,。
國內(nèi)紙漿Q1價格反彈闊葉漿幅度大于針葉漿，需求,、庫存壓力下4月起下跌,。主要國際漿廠11Q4盈利同比大幅下滑，部分處于虧損狀態(tài),，盈利壓力下12年開始逐月提漲報價,，其中闊葉漿1-4月報價上漲90美元/噸左右，遠高于針葉漿的20-50美元/噸,。2,、3月紙漿進口量連創(chuàng)歷史新高，目前港口庫存較高,，加之5月國際漿廠報價或下調(diào)或趨平,，國內(nèi)漿價開始下跌。截至12年5月4日,，國內(nèi)紙漿現(xiàn)貨均價較年初下跌1.7%至4964元/噸,。
終端需求疲軟，加之目前國內(nèi)紙漿庫存較高,，漿價進一步上升動力不足,。紙漿廠商伊利姆、智利Arauco等紛紛下調(diào)5月報價,。
造紙行業(yè)盈利有望逐月改善
造紙企業(yè)1-2月收入增速回落,，利潤同比下降。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),，2012年1-2月,，造紙行業(yè)實現(xiàn)收入983億元，同比增長13.5%,。需求疲軟,，紙價低迷，加之年初淡季單位折舊較高，行業(yè)盈利較差：毛利率由11年9-11月的的12.2%回落至11.6%,，致凈利潤同比下降18.8%至29億元,。考慮3月開始銅版,、雙膠,、白卡紙價格上漲，前期低價漿開始使用,，預(yù)計3,、4月造紙企業(yè)盈利將改善。
盈利探底回升,，造紙板塊2-3月表現(xiàn)強于市場,。12年初造紙行業(yè)盈利觸底回升，2-3月板塊累計上漲5.9%,，表現(xiàn)強于市場,，重點公司累計上漲1.8%。季報大幅預(yù)減,，4月以來表現(xiàn)弱于市場,。板塊表現(xiàn)如我們預(yù)期，4月至今,，造紙板塊累計上漲2.4%,，弱于市場。
盈利較低,，PE估值偏高,；PB相對估值有所修復(fù)，仍處于低點,，具有安全邊際,。
截至5月4日，申萬造紙重點公司12年整體絕對PE為17.23倍,，相對申萬重點公司為1.26倍,；PE估值整體處于高位，系行業(yè)盈利較低所致,。12年絕對PB為0.94倍,，相對申萬重點公司比值為0.48倍。
目前造紙板塊估值具有安全邊際，但平淡的需求使過剩的供給雪上加霜,，紙企盈利在告別低谷后,，進入爬坡階段，這將使基于長期投資者面臨短期煎熬,。
Q1漿紙價格反彈,，產(chǎn)量增速略有回升
造紙業(yè)春節(jié)后下游補庫存，產(chǎn)量增速有所回升,。2012年Q1累計產(chǎn)量增速較11Q4略有回升,。節(jié)后下游補庫需求支撐下，部分紙種價格止跌回升,，紙廠生產(chǎn)積極性有所恢復(fù),，2012年Q1合計生產(chǎn)機制紙及紙板2785.1萬噸，累計同比增長10.2%,，略高于11Q4的9.6%,。
1-4月紙及紙板進口量同比下滑，1-3月出口平穩(wěn)增長,。2012年1-4月我國累計進口紙及紙板99萬噸,，同比下滑7.8%；累計進口金額為11.98億美元,，同比下滑7.7%,；進口均價為1210美元/噸。企業(yè)積極開拓國際市場,，1-3月行業(yè)實現(xiàn)機制紙及紙板累計出口108萬噸,，同比增長3.1%；累計出口金額為11.89億美元,，同比增長9.6%,；出口均價為1101美元/噸。
國際漿價年初底部確認,，4月進口均價回升,；國內(nèi)漿廠盈利壓力仍大，Q1產(chǎn)量較低,。國際漿價11年5月以來逐月回落,，12年3月進口均價643美元/噸，較1月的658美元/噸下跌2.3%,，4月回升至664美元/噸,。年初國際漿廠報價逐月上調(diào)，漿價底部基本確認，下游“抄底”,，3月單月進口量163萬噸創(chuàng)歷史新高,。反觀國內(nèi)，因造漿成本較高,，漿廠盈利壓力仍存,，3月產(chǎn)量158.3萬噸，同比下滑1.1%,，1-3月累計下滑1.8%,。
4月底下游印廠及中間商謹慎采購，庫存維持低位,，紙廠庫存壓力較大,。
經(jīng)歷節(jié)后的補庫存，進入4月后,，因下游訂單不足,，開工率低。經(jīng)銷商包裝紙出貨壓力仍存,，因未來經(jīng)濟環(huán)境不確定謹慎采購,，對銅版、雙膠,、白卡等提價紙種僅有少部分備貨,。紙廠春節(jié)停產(chǎn)時間相對下游較短，因下游補貨,，庫存水平有所下降,，但至4月底庫存仍未消化到正常水平。其中文化紙庫存因提價因素消化較多,，部分銅版紙廠因出口業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)庫存較低,；包裝紙庫存較高，紙廠及經(jīng)銷商庫存壓力均有所緩解,。
成品紙?zhí)醿r緩慢漿價上升動能不足
成品紙下游需求仍未好轉(zhuǎn),，提價落實慢于原材料價格上漲。銅版,、雙膠紙3-5月為傳統(tǒng)旺季,，但需求同比仍未恢復(fù)，目前終端價格上漲幅度體現(xiàn)紙廠第一輪提價,；新聞紙供需幾無變化,，紙價以穩(wěn)定為主。白卡紙因龍頭企業(yè)提價決心較強終端價格也有部分上漲,；其余包裝紙則因需求不佳,，下游對提價較為冷淡,，價格疲軟。
國際紙漿庫存回歸歷史合理水平,；國際針葉漿企穩(wěn)回升，闊葉漿年初至今持續(xù)上漲,。12年3月底國際紙漿庫存天數(shù)為31天,，環(huán)比下降2天，回歸歷史平均水平,；其中針葉漿庫存下降2天至29天,，年初至今上漲2.0%；闊葉漿庫存下降1天至34天低于歷史均值較多,，年初至今大幅上漲16.6%,。
國內(nèi)紙漿Q1價格反彈闊葉漿幅度大于針葉漿，需求,、庫存壓力下4月起下跌,。主要國際漿廠11Q4盈利同比大幅下滑，部分處于虧損狀態(tài),，盈利壓力下12年開始逐月提漲報價,，其中闊葉漿1-4月報價上漲90美元/噸左右，遠高于針葉漿的20-50美元/噸,。2,、3月紙漿進口量連創(chuàng)歷史新高，目前港口庫存較高,，加之5月國際漿廠報價或下調(diào)或趨平,，國內(nèi)漿價開始下跌。截至12年5月4日,，國內(nèi)紙漿現(xiàn)貨均價較年初下跌1.7%至4964元/噸,。
終端需求疲軟，加之目前國內(nèi)紙漿庫存較高,，漿價進一步上升動力不足,。紙漿廠商伊利姆、智利Arauco等紛紛下調(diào)5月報價,。
造紙行業(yè)盈利有望逐月改善
造紙企業(yè)1-2月收入增速回落,，利潤同比下降。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),，2012年1-2月,，造紙行業(yè)實現(xiàn)收入983億元，同比增長13.5%,。需求疲軟,，紙價低迷，加之年初淡季單位折舊較高，行業(yè)盈利較差：毛利率由11年9-11月的的12.2%回落至11.6%,，致凈利潤同比下降18.8%至29億元,。考慮3月開始銅版,、雙膠,、白卡紙價格上漲，前期低價漿開始使用,，預(yù)計3,、4月造紙企業(yè)盈利將改善。
盈利探底回升,，造紙板塊2-3月表現(xiàn)強于市場,。12年初造紙行業(yè)盈利觸底回升，2-3月板塊累計上漲5.9%,，表現(xiàn)強于市場,，重點公司累計上漲1.8%。季報大幅預(yù)減,，4月以來表現(xiàn)弱于市場,。板塊表現(xiàn)如我們預(yù)期，4月至今,，造紙板塊累計上漲2.4%,，弱于市場。
盈利較低,，PE估值偏高,；PB相對估值有所修復(fù)，仍處于低點,，具有安全邊際,。
截至5月4日，申萬造紙重點公司12年整體絕對PE為17.23倍,，相對申萬重點公司為1.26倍,；PE估值整體處于高位，系行業(yè)盈利較低所致,。12年絕對PB為0.94倍,，相對申萬重點公司比值為0.48倍。
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