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印刷包裝行業(yè)：周期內(nèi)外5股可投資

2012-08-30 11:31 來源：騰訊財經(jīng)特約責(zé)編：陳培

摘要：: 博弈一針對行業(yè)的投資邏輯：印刷行業(yè)屬于成長性行業(yè),，利潤主要是由需求決定；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè),，利潤主要是由毛利率決定。博弈二針對印刷行業(yè)需求的主導(dǎo)因素：出版印刷,、票據(jù)印刷和煙標(biāo)印刷三大細(xì)分板塊的需求分別由市場主導(dǎo),、政府與市場共同主導(dǎo)、政府主導(dǎo),。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：印刷與包裝行業(yè)的盈利取決于成長與周期,、政府與市場,、成本與收入三大博弈。

　　博弈一針對行業(yè)的投資邏輯：印刷行業(yè)屬于成長性行業(yè),，利潤主要是由需求決定,；包裝行業(yè)屬于周期性行業(yè)，利潤主要是由毛利率決定,。博弈二針對印刷行業(yè)需求的主導(dǎo)因素：出版印刷,、票據(jù)印刷和煙標(biāo)印刷三大細(xì)分板塊的需求分別由市場主導(dǎo)、政府與市場共同主導(dǎo),、政府主導(dǎo),。博弈三針對包裝行業(yè)毛利率的決定機(jī)制：毛利率的變化取決于成本和收入在周期上的振幅差異和時點差異,。

　　印刷業(yè)：成長有限，看好煙標(biāo)

　　出版印刷需求由市場主導(dǎo),，增長速度低于5%,；票據(jù)印刷需求由政府和市場共同主導(dǎo)，增長速度與GDP 同步,；煙標(biāo)印刷需求由政府主導(dǎo),，增長速度在8%左右。因此,，印刷業(yè)的投資機(jī)會來自政府主導(dǎo)的需求增長：一是彩票市場的發(fā)展,；二是卷煙行業(yè)的整合。

　　包裝業(yè)：板塊輪動,，機(jī)會長存

　　成本和收入在周期上的博弈結(jié)果是：紙包裝行業(yè)的毛利率主要來自于周期振幅的差異,，而塑料包裝和金屬包裝行業(yè)的毛利率主要來自于周期時點的差異。短期來看,，金屬包裝和紙包裝的防御性品種具有投資機(jī)會,；長期來看，包裝龍頭將受益于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和行業(yè)整合,。

　　投資建議

　　我們給予行業(yè)“中性”評級,，并認(rèn)為周期內(nèi)外存在著長期和階段性的投資機(jī)會。

　　長期的投資機(jī)會來自行業(yè)整合,，推薦永新股份和勁嘉股份,，建議關(guān)注東風(fēng)股份和鴻博股份；短期的機(jī)會來自成本下降,，推薦萬順股份,、上海綠新和麗鵬股份。

　　報告的創(chuàng)新點

　　在印刷與包裝產(chǎn)業(yè)屬性復(fù)雜和投資邏輯不清晰的背景下,，我們開創(chuàng)了從三大博弈來分析行業(yè)盈利和投資邏輯的研究體系,，并對核心觀點進(jìn)行了詳實的理論闡述和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶嵶C檢驗。

　　風(fēng)險提示

　　經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑,、原材料價格反彈

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