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瑞康醫(yī)藥:耗材與藥品共拓展,下半年增長將提速

2013-05-07 13:05 來源：國泰君安證券責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 藥品業(yè)務(wù)的明確趨勢,、增長穩(wěn)定,耗材業(yè)務(wù)模式值得重新審視,有望在下半年推進、業(yè)績增長提速,估值有望提升,。

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：藥品業(yè)務(wù)的明確趨勢,、增長穩(wěn)定,耗材業(yè)務(wù)模式值得重新審視,有望在下半年推進,、業(yè)績增長提速,估值有望提升。
　　
　　投資要點:
　　
　　未來3年仍有25-30%的快速增長,。(1)行業(yè)趨勢上,未來3年醫(yī)藥商業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)提升將推進第二輪整合,以目前瑞康在省內(nèi)市場10%的占有率,整合尚處成長上升階段;(2)時間點上,13年底或14年山東醫(yī)保品種招標(biāo)啟動,將促進市場向區(qū)域龍頭迅速集中;(3)風(fēng)險上,招標(biāo)降價及二次議價等對商業(yè)公司是雙刃劍,我們判斷對瑞康而言可以以量補價,機遇大于風(fēng)險,。
　　
　　基藥業(yè)務(wù)13-14年將受益于市場二度擴容:新目錄擴容后,基層用藥網(wǎng)上采購規(guī)模有望增加一倍。我們估計山東的基藥招標(biāo)可能在今年中期推進,公司基藥業(yè)務(wù)將在13-14年保持30%以上的高速增長,。
　　
　　醫(yī)用器械業(yè)務(wù)是潛在的超預(yù)期因素,。(1)對業(yè)務(wù)模式的理解上,我們認(rèn)為公司不只是配送商,更類似新華、魚躍在醫(yī)用器械領(lǐng)域的探索,前景廣闊,、估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。(2)推進進度上,我們認(rèn)為公司把握住了醫(yī)用器械耗材業(yè)務(wù)的核心資源——醫(yī)院渠道,營銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)堪比新華醫(yī)療,、優(yōu)于絕大多數(shù)國內(nèi)的器械廠商,有望迅速拓展,1-2年內(nèi)貢獻公司15-20%的凈利潤,。
　　
　　增發(fā)對EPS攤薄有限。(1)增發(fā)補充流動資金后財務(wù)壓力有所舒緩,將增厚EPS約0.1元;(2)醫(yī)療器械項目補充資金后進度將加速,。
　　
　　投資建議:我們上調(diào)13-15年預(yù)測EPS為1.67,、2.23、2.89元(不考慮增發(fā)攤薄),目前股價相當(dāng)于13年20倍PE,。我們認(rèn)為公司藥品業(yè)務(wù)的明確趨勢,、增長穩(wěn)定,耗材業(yè)務(wù)有望在下半年推進、業(yè)績增長提速,估值有望提升,。給予增持評級,上調(diào)目標(biāo)價至45元,。

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