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輕工制造行業(yè)月報

2014-01-08 09:14 來源：興業(yè)證券責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 印刷行業(yè)相對成熟,傳統(tǒng)印刷幾無增長,但商業(yè)票據(jù)印刷、彩票印刷等較為新興子行業(yè)仍獲得高于行業(yè)增長,。煙標(biāo)印刷企業(yè)在卷煙高端化引領(lǐng)下通過收購兼并實(shí)現(xiàn)快速增長,。

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　　【CPP114】訊：1、業(yè)績回顧
　　
　　13年12月輕工板塊跑贏大盤:2013年12月,輕工板塊下跌1.81%,跑贏大盤2.81個百分點(diǎn),。各子版塊走勢出現(xiàn)分化,其中家具表現(xiàn)最好,上漲11.25%,其他家用輕工上漲0.49%,包裝印刷,、文娛用品分別下跌0.16%,7.98%。輕工板塊2013年初以來上漲29.93%,領(lǐng)先大盤36.27個百分點(diǎn),。
　　
　　2,、子行業(yè)月度數(shù)據(jù)跟蹤
　　
　　包裝行業(yè):包裝行業(yè)下游白酒產(chǎn)量回升,乳品持續(xù)下降
　　
　　紙包裝下游IT消費(fèi)需求延續(xù)較強(qiáng)增長勢頭,白酒近兩月產(chǎn)量增速也有所回升,隨著訂單量的逐步增加,紙包裝企業(yè)產(chǎn)能利用率提升,帶來收入、利潤雙升,。同時金屬包裝企業(yè)奧瑞金得益于下游大客戶紅牛的高速增長實(shí)現(xiàn)不俗業(yè)績表現(xiàn),。而塑料包裝企業(yè)下游化妝品,、日用品零售額較前幾月增速回落,液態(tài)乳及乳制品產(chǎn)量同比增速進(jìn)一步下滑。油價年初上漲,7-8月持續(xù)回升,11-12月趨穩(wěn),成本端形成壓力,。下游食品,、日化行業(yè)復(fù)蘇緩慢,需求增長減緩情況下市場競爭加劇,產(chǎn)品價格下降且成本增加,盈利能力下滑。
　　
　　印刷行業(yè):印刷企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新提振估值業(yè)績
　　
　　印刷行業(yè)相對成熟,傳統(tǒng)印刷幾無增長,但商業(yè)票據(jù)印刷,、彩票印刷等較為新興子行業(yè)仍獲得高于行業(yè)增長,。煙標(biāo)印刷企業(yè)在卷煙高端化引領(lǐng)下通過收購兼并實(shí)現(xiàn)快速增長。較早業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,、涉足智能卡,、電子發(fā)票、彩票無紙化,、電子煙等新興領(lǐng)域的東港股份,、鴻博股份、上海綠新,、東風(fēng)股份等年初至今估值顯著提升,后期業(yè)績增量可期,。
　　
　　家具板材行業(yè):家具、地板銷售較前期向好
　　
　　1~10月家具出口額累計增速呈現(xiàn)逐月放緩態(tài)勢,11月起行情好轉(zhuǎn),同比大幅上升,家具零售額同比增幅上升,、產(chǎn)量增速首次由負(fù)轉(zhuǎn)正,地板產(chǎn)量增長較上月持續(xù)向好,。下游國內(nèi)外商品房銷售量較前期高增長有所回落。家具行業(yè)今年主線為營銷體系改革,、管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化下的內(nèi)銷有序擴(kuò)張,家具地板品牌企業(yè)通過自身品牌整合,、渠道改革或精細(xì)化管理帶來業(yè)績改善,如喜臨門、德爾家居,、美克股份等,。此外定制衣柜等細(xì)分子行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)高速增長。
　　
　　文娛用品行業(yè):玩具上市企業(yè)前三季收入利潤增速均下行
　　
　　11月玩具出口額同比上升27%,較前幾個月進(jìn)一步大幅上升,。海外需求方面,美國玩具銷售額繼續(xù)回暖,逐月走高。文具零售額增速也明顯上行,。一些文娛玩具企業(yè)在出口增速下滑壓力下積極探索頁游手游等新業(yè)務(wù),代表企業(yè)如星輝車模,、姚記撲克等。
　　
　　3,、投資策略:行業(yè)標(biāo)配,優(yōu)選個股
　　
　　消費(fèi)仍然是輕工行業(yè)最具潛力的一塊沃土:我們認(rèn)為明年消費(fèi)型輕工中主要有三個方向值得重點(diǎn)關(guān)注:1,、品牌和時尚引領(lǐng)的消費(fèi)升級,代表企業(yè)如瑞貝卡、索菲亞,、飛亞達(dá)等;2,、O2O帶來的模式創(chuàng)新,如積極進(jìn)行營銷體系改革的喜臨門;3、食品安全促發(fā)的包裝升級和集中度提升,代表企業(yè)如軟塑包裝龍頭永新股份,。
　　
　　業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新是近年不變的熱點(diǎn):集中體現(xiàn)在印刷和文娛玩具領(lǐng)域,。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)印刷業(yè)務(wù)由于增長緩慢甚至呈現(xiàn)下滑趨勢,龍頭企業(yè)不得不謀求轉(zhuǎn)型之路,尋找新的增長點(diǎn):1,、傳統(tǒng)票證印刷企業(yè)逐步向智能化(金融IC卡)和電子化(電子彩票、電子發(fā)票,、RFID)過渡,如東港股份,、鴻博股份等;2、煙標(biāo)印刷企業(yè)開始涉足電子煙業(yè)務(wù),典型如上海綠新,、東風(fēng)股份等,。另一方面文娛玩具行業(yè)在出口增速下滑壓力下近年也在積極探索頁游手游等新業(yè)務(wù),因此星輝車模、姚記撲克等也值得重點(diǎn)關(guān)注,。
　　
　　業(yè)績拐點(diǎn)型企業(yè)存在估值修復(fù)的機(jī)會:這類企業(yè)由于預(yù)期未來業(yè)績大幅改善當(dāng)前主要顯示出低估值的典型特征,。主要包含4類:1、通過自身品牌整合,、渠道改革或精細(xì)化管理帶來業(yè)績改善,如喜臨門,、德爾家居、美克股份等;2,、大客戶大訂單推動產(chǎn)能利用率提升,典型如包裝行業(yè)的永新股份,、美盈森等;3、供需關(guān)系改善,、行業(yè)景氣好轉(zhuǎn),代表企業(yè)如假發(fā)出口行業(yè)的瑞貝卡,、造紙行業(yè)恒豐紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等;4,、存在并購預(yù)期的企業(yè),通過并購帶來高增長以匹配當(dāng)前的高估值,代表企業(yè)如上海綠新等,。
　　
　　重點(diǎn)推薦:瑞貝卡(買入)、東港股份(買入),、永新股份(買入);喜臨門(增持),、晨鳴紙業(yè)(買入)、恒豐紙業(yè)(買入),、東風(fēng)股份(增持),、飛亞達(dá)(增持)、德爾家居(增持),。

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