一,、“托”：托底經(jīng)濟

  2013年以來,，面對新的宏觀經(jīng)濟背景，新政府的宏觀調(diào)控思路也發(fā)生了重大變化,。一方面,，中國需要放棄“唯GDP”的老路，不搞大規(guī)模刺激,，目的是消化前期刺激政策帶來的債務(wù)風險和產(chǎn)能過剩,，但另一方面，中國也不能走完全放棄GDP的邪路,，如果經(jīng)濟增長滑出保就業(yè)的底限,，可能會造成不可知的社會和政治風險。左右權(quán)衡,，只“托”不“舉”的宏觀管理思路逐步成型：以大投資,、寬貨幣為主的粗放式宏觀調(diào)控逐步退出歷史舞臺，取而代之的是以定向投資,、穩(wěn)健貨幣為主的結(jié)構(gòu)化調(diào)控,。

  厘清了政府的新思路，我們既可以理解為什么在過去兩年經(jīng)濟增速不斷下臺階的背景下,，政府能夠保持定力不刺激,，也可以預(yù)見在2014年下半年經(jīng)濟下行壓力不斷加大的情況下，政府絕對不會放任經(jīng)濟滑出安全的“底限”,。近期的一系列信號也印證了我們的判斷,。新華社6月5日連發(fā)三篇社論為“微刺激”正名，李克強總理6月6日在中南海召開經(jīng)濟工作座談會要求“上半場表現(xiàn)不俗,，下半場勇奪佳績”,，6月16日再度撰文重申“確保”完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務(wù),。

  預(yù)計,，以“寬貨幣、寬財政,、寬信用”為主的微刺激將成為下半年宏觀調(diào)控的主線,。

  寬財政：為扭轉(zhuǎn)八項規(guī)定的被動緊縮，預(yù)計財政支出力度將進一步加大,，助力穩(wěn)增長,。結(jié)構(gòu)性減稅、基建投資仍是主要發(fā)力點,。尤其是鐵路投資,，今年上調(diào)鐵路投資計劃至8000億元,，比去年增長20.1%，但前5個月同比下降2.8%,。在經(jīng)濟下行壓力下,，預(yù)計下半年鐵路投資會加大力度，同比增速將達30%以上,，可以對沖房地產(chǎn)開發(fā)投資回落2個百分點,。

  寬貨幣：央行將繼續(xù)加大貨幣定向?qū)捤闪Χ龋�并且可能以“定向�(qū)捤伞敝���,，行“全面寬松”之實,。貨幣端的寬松包括加大公開市場投放力度（正回購減量、降價或重啟逆回購）,、繼續(xù)加大定向降準力度和定向再貸款,，支持“三農(nóng)”、小微企業(yè),、棚戶區(qū)改造等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié),，不排除降息或降準的可能。

  寬信用：繼銀監(jiān)會調(diào)整存貸比之后,，央行有可能逐步放松信貸額度,。央行的額度管控制約了“寬貨幣”對實體的支持效果，顯然已成為當前經(jīng)濟的不可承受之重,，未來可能會逐步松綁,，央行還可能通過窗口指導(dǎo)加大對實體經(jīng)濟的支持。