中國(guó)證券報(bào)發(fā)表民生證券研究院管清友、李奇霖文章表示,，企業(yè)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總需求的感知和對(duì)未來(lái)的預(yù)期是決定其產(chǎn)能是否擴(kuò)張的重要因素,。比如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)總需求處于上升周期時(shí),，供不應(yīng)求使得企業(yè)的盈利能力上升和庫(kù)存下降,，對(duì)未來(lái)樂(lè)觀的預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)紛紛舉債追加投資和擴(kuò)張產(chǎn)能。過(guò)多的產(chǎn)能投產(chǎn)之后,，供過(guò)于求的局面導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降和庫(kù)存上升,，對(duì)未來(lái)預(yù)期的悲觀使得企業(yè)紛紛減少舉債和縮減產(chǎn)能，產(chǎn)能和債務(wù)危機(jī)形成,，直至下一輪景氣周期的來(lái)臨,。

  外需難堪大任,，產(chǎn)能供需平衡的任務(wù)自然還得靠?jī)?nèi)需，其核心還是依賴投資,。2011年資本形成總額對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是47.7%,，2013年該貢獻(xiàn)率上升為54.4%。房地產(chǎn)和基建投資仍是固定資產(chǎn)投資的主力軍,，如果房地產(chǎn)和基建投資頂不住終端需求,，深陷過(guò)剩產(chǎn)能的制造業(yè)投資很難實(shí)現(xiàn)自我擴(kuò)張。

  文章稱,，2008年和2011年的房地產(chǎn)調(diào)整主要是受到了貨幣政策收緊或限購(gòu)政策加碼等外部因素的沖擊,，而今年房地產(chǎn)銷售和投資的下滑是高按揭利率、高房?jī)r(jià)和人口老齡化下的內(nèi)生性收縮,。雖然還不至于到崩盤的地步,，但房地產(chǎn)的長(zhǎng)周期調(diào)整已經(jīng)開始。

  房地產(chǎn)投資主要取決于資金來(lái)源和投資意愿的強(qiáng)弱,。從前者來(lái)看,，房地產(chǎn)銷售下滑和金融機(jī)構(gòu)對(duì)開發(fā)貸規(guī)避的態(tài)度意味著開發(fā)商可獲得的資金渠道收窄；從后者看,，房地產(chǎn)長(zhǎng)周期調(diào)整,、龐大的潛在供應(yīng)規(guī)模和庫(kù)存堆積將引發(fā)開發(fā)商對(duì)后市謹(jǐn)慎的預(yù)期，預(yù)示著開發(fā)商的投資活動(dòng)將更消極,。

  文章認(rèn)為,，按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期理論，當(dāng)總需求下降,，產(chǎn)能供過(guò)于求的局面會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降和庫(kù)存上升,，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)去杠桿和去產(chǎn)能，靜待下一輪景氣周期的來(lái)臨,。但經(jīng)歷了10年的產(chǎn)能擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)繁榮周期之后,，即使現(xiàn)在總需求下降,，出現(xiàn)產(chǎn)能供過(guò)于求的局面,，中國(guó)也很難讓實(shí)體主動(dòng)地去杠桿和去產(chǎn)能。