在2008年，由美國開始的金融海嘯席卷全球,，引發(fā)環(huán)球金融海嘯,，美國的銀行乃至世界諸多銀行，幾乎即將破產(chǎn),，人人恐慌,，部分銀行更擠提。

  在2009年3月,，時任美聯(lián)儲主席伯南克,，在美國當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主弗里德曼(Milton Friedman),，于其著作《美國貨幣史》(A Monetary History of the United States , 1867-1960)中有關(guān)“貨幣供應(yīng)量變化會影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出”的理論影響下,，終于出手通過QE政策大量印鈔票來迅速制造與投遞流動性，穩(wěn)定市場情緒和秩序,，為美國乃至全球擺脫百年一遇的金融海嘯起到了定海神針的奇效,。

  可以說，QE救了美國,，也間接地救了全世界,。

  在2014年初伯南克離任美聯(lián)儲主席之際，顯示出強(qiáng)烈的將貨幣政策逐步回復(fù)到正常的軌道意欲,，QE政策因他而起,，也由他啟動退出，希望以此洗脫 “直升機(jī)伯”(Helicopter Ben,，從直升機(jī)上撒錢,，意指不計(jì)后果為美國經(jīng)濟(jì)注入了大量現(xiàn)金)的罵名，并獲得“大使本”(Ambassador Ben)的歷史清名,、拯救全球的關(guān)鍵角色,。

  平心而論,，上述關(guān)于伯南克結(jié)束QE的原因的解釋，錯倒沒有錯,，但這只是表面上的原因,，而且是經(jīng)過美化了的原因。讀者相信的話,，就是上當(dāng)受騙了,。

  退出QE有苦衷不退不行

  在這里講一下大家可能不知道的，關(guān)于伯南克以及其繼任者美聯(lián)儲主席耶倫結(jié)束QE政策的玄機(jī),。

  玄機(jī)之一,，結(jié)束QE是為保住美元地位,。

  美元作為國際貨幣,，匯率需要長期堅(jiān)挺，才能使各國對其信心放心持有,，各國民眾手中所持的美元及美元資產(chǎn)才不會貶值,，才有利可圖。

  但是,，自美聯(lián)儲實(shí)施QE政策以來,，由于大印美元導(dǎo)致美元供應(yīng)增多，因此相對其他國家的貨幣,，美元匯率近6年來一直處于貶值的狀態(tài),。

  如果美聯(lián)儲繼續(xù)實(shí)施QE政策，美元長時間貶值的話,，各國民眾越來越不愿持有美元及美元資產(chǎn),，長久以往，美元有可能失去國際貨幣的地位,，也將隨之失去的數(shù)量龐大的鑄幣稅,。

  因此，美聯(lián)儲只有盡快退出QE政策,，降低美元供給量,，讓美元重新恢復(fù)升值至少不再繼續(xù)貶值，以提高美元資產(chǎn)吸引力,，國際資金將重新流入美國,，重新保住美元作為世界貨幣的地位。

  這里要注意,，對美國而言,，保住美元的地位非常重要，因?yàn)閷?shí)際上美聯(lián)儲的QE政策,，只是成功幫助美國度過一半的危機(jī),，就是將個人和企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)移到政府和美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上,。后一半危機(jī)則是美聯(lián)儲、美國政府的資產(chǎn)負(fù)債表必須縮減債務(wù),。

  對于這鮮為人知的后一半危機(jī),，要成功解決的前提是美元必須繼續(xù)作為全球結(jié)算和儲備貨幣。相反,，假如美國的國債沒人要或少人要,，美國會迅速被債務(wù)危機(jī)淹沒，面臨遠(yuǎn)比歐債問題嚴(yán)重得多的美債危機(jī),。

  一旦如此,，美國的噩夢將開始。

  玄機(jī)之二,，結(jié)束QE是為防止下一次危機(jī),。

  美聯(lián)儲的QE政策，為拯救金融業(yè)保了“底”,，但卻沒有對實(shí)體經(jīng)濟(jì)保底,。

  QE政策大印鈔票所產(chǎn)生的流動性未能抵達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，基本上在金融市場打轉(zhuǎn),，導(dǎo)致契約松散的高風(fēng)險垃圾債券發(fā)行增加,，股票市場在經(jīng)濟(jì)增長放緩的同時卻連創(chuàng)新高，而且,，QE政策還將“禍水”引向了世界各地,，尤其是吹脹了新興國家的資產(chǎn)價格泡沫,。

  對此,，以準(zhǔn)確預(yù)測美國次貸危機(jī)而聞名的“末日博士”、紐約大學(xué)教授魯比尼(Nouriel Roubini)就警告稱,，如果美聯(lián)儲繼續(xù)推行QE政策,，未來兩年有可能形成信貸和資產(chǎn),、權(quán)益泡沫。

  如果不趁泡沫還不是很大時停止QE政策,，加上美國垃圾債券發(fā)行過快,，很可能將重蹈2008年環(huán)球金融危機(jī)覆轍。及早停止QE,，雖然同樣會造成對新興市場的沖擊,，但傷害顯然比環(huán)球金融危機(jī)要小得多。

  玄機(jī)之三,，結(jié)束QE是為挽救美聯(lián)儲聲譽(yù),。

  QE政策是世界貨幣政策歷史上的異類，也是極富創(chuàng)意的超常規(guī)的貨幣政策,，會否解決了一個問題,，卻制造出另外一個更大的問題？相信,，美聯(lián)儲自己都沒有答案,。

  在充滿未知的情況下，如果繼續(xù)推行QE政策,，美聯(lián)儲即使“夜行人吹哨子”,，自己給自己壯膽也起不了作用，反而越走下去越害怕,。還不如在情況看起來還可控的時候,，停止QE政策，避免美國電影《星際迷航(Star Trek)》那樣,，“進(jìn)入未知的領(lǐng)域，面對未知的后果”,。

  而且,，推行QE政策的主要風(fēng)險之一，是令美聯(lián)儲的政治獨(dú)立性遭受質(zhì)疑,。美聯(lián)儲成立超過100年以來,，盡量避免受政治影響導(dǎo)致無法其政策的獨(dú)立性。

  但這次美聯(lián)儲的QE政策,，購買美國政府的國債,，等于借錢給政府，這即是所謂的債務(wù)貨幣化,。這無疑令外界懷疑,，美聯(lián)儲是在政界的威脅或誘導(dǎo)下購買國債的，或者二者之間有私下交易,。這對美聯(lián)儲的獨(dú)立性,、聲譽(yù)都帶來極大的影響,。

  因此，在上述三個因素的壓力下,，美聯(lián)儲已經(jīng)很難瞻前顧后,，難以堅(jiān)持要等經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)、失業(yè)率改善等才會退出QE政策的原則,，只好像世界銀行所說的：“一切按計(jì)劃進(jìn)行原則”(Everything goes according to plan principle),，把實(shí)施6年多的QE政策結(jié)束掉。