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中國(guó)造紙行業(yè)展望：供需格局趨弱更甚 盈利弱化風(fēng)險(xiǎn)加大

2014-12-05 10:18 來(lái)源：中債資信 責(zé)編：顧穎瑩

摘要：
2014年前三季度,，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處于中高速區(qū)間內(nèi)，受此影響,，造紙行業(yè)需求延續(xù)前期低迷態(tài)勢(shì)。而在大企業(yè)的推動(dòng)下,，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)保持增長(zhǎng),，造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加劇，紙品價(jià)格繼續(xù)回落。
    【CPP114】訊：2014年前三季度,，宏觀經(jīng)濟(jì)增速仍處于中高速區(qū)間內(nèi),，受此影響,，造紙行業(yè)需求延續(xù)前期低迷態(tài)勢(shì)。而在大企業(yè)的推動(dòng)下,，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)保持增長(zhǎng),，造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾加劇，紙品價(jià)格繼續(xù)回落,。短期內(nèi),，經(jīng)濟(jì)增速放緩及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整制約造紙行業(yè)需求增長(zhǎng)空間。但考慮到紙品的主要終端需求與居民剛性消費(fèi)關(guān)聯(lián)度較大,，短期內(nèi)紙品需求能夠得到一定支撐，需求回落空間可控,。供給方面,，在行業(yè)低迷景氣度的背景下，本輪由大企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏預(yù)計(jì)將有所放緩,，但行業(yè)后續(xù)仍將釋放一定的新增產(chǎn)能,，短期內(nèi)造紙行業(yè)供需格局弱化。原材料方面,，除闊葉漿外,，短期內(nèi)針葉漿與廢紙產(chǎn)能保持穩(wěn)定。原材料價(jià)格受造紙行業(yè)需求較弱的影響仍將處于低位,，從而部分緩解造紙企業(yè)成本端壓力,。整體上,，在供需格局弱化的背景下,，造紙行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)依舊較高,。


  財(cái)務(wù)方面,，2014年前三季度,，在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾小幅加劇、前期投資轉(zhuǎn)固推高期間費(fèi)用以及基數(shù)效應(yīng)的影響下,，造紙企業(yè)盈利水平以及獲現(xiàn)能力趨弱,。短期內(nèi)，隨著行業(yè)投資增速的放緩,，預(yù)計(jì)期間費(fèi)用上升壓力緩解,。但是在行業(yè)供需格局小幅趨弱以及原材料價(jià)格下調(diào)空間不大的背景下，造紙企業(yè)仍面臨盈利水平和獲現(xiàn)能力繼續(xù)弱化的壓力,。隨著產(chǎn)能擴(kuò)張速度的放緩,，造紙行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)增長(zhǎng)以及償債指標(biāo)弱化壓力相應(yīng)趨緩。整體上,，造紙行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,。


  行業(yè)信用品質(zhì)分化方面，在行業(yè)景氣度持續(xù)趨弱以及相關(guān)政策執(zhí)行趨嚴(yán)的背景下,，小企業(yè)成本端增加壓力顯增，企業(yè)盈利平衡壓力加大,，并且融資環(huán)境趨緊更甚,，與大企業(yè)分化加劇。從細(xì)分行業(yè)看,，由于近年各細(xì)分行業(yè)產(chǎn)能增幅以及需求空間的不同,，短期內(nèi)，生活用紙行業(yè)景氣度最高,，銅版紙和白卡紙景氣度或?qū)⒆畈�,，箱板瓦楞紙行業(yè)景氣度居中。


  短期內(nèi),，造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾小幅增加,，紙價(jià)承壓,，成本控制對(duì)紙企意義凸顯,。而淘汰落后產(chǎn)能以及環(huán)保政策執(zhí)行趨嚴(yán),，使得本身處于成本劣勢(shì)的小企業(yè)成本端競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步下滑,，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇,。但作為行業(yè)收入以及盈利貢獻(xiàn)主力的大中企業(yè)的盈利空間仍具有一定承壓能力,，從而支撐行業(yè)盈利水平的穩(wěn)定,。

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