美元的升息周期雖然過去40年對(duì)外部世界造成很大沖擊,，但歷史不太可能簡單的重復(fù)。理由有三,。

  一是美國穩(wěn)健復(fù)蘇,，加息概率很大，但持續(xù)性和幅度恐怕都有限,，這是由全球經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”決定的：低增長,、低通脹、低利率,。

  過去五年人類經(jīng)濟(jì)或?qū)嵸|(zhì)上在經(jīng)歷一次深刻的生產(chǎn)方式的變革,，即人對(duì)最終產(chǎn)品的價(jià)值評(píng)價(jià)發(fā)生了革新性的變化，要素投入在價(jià)值構(gòu)成中所在比例顯著下降,，而對(duì)人個(gè)性化需求和體驗(yàn)性需求的滿足顯著上升,，這直接引致了大緩和時(shí)代“全球化、社會(huì)分化深化”的生產(chǎn)方式的調(diào)整,，修整全球化,、生產(chǎn)區(qū)域化開始成為主流，美國變得越來越像個(gè)自給自足的經(jīng)濟(jì)體,。以至于我們回頭一看,，2005年全世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在擔(dān)憂的全球經(jīng)濟(jì)失衡，石油美元循環(huán)和商品美元循環(huán)悄然消失了,，石油國家變成了資本輸入國,，中國的經(jīng)常賬戶也下落至2%以下。宏觀上的表現(xiàn)就是增長開始淡化投入（CAPEX）,，所以中樞要換擋（這是個(gè)世界性的事）,，要素的競爭沒那么劇烈，所以價(jià)格的壓力大幅下降,。與之對(duì)應(yīng)的利率中樞的下移,。

  二是G2結(jié)構(gòu)事實(shí)上已經(jīng)不可逆。官方的語境叫“利益攸關(guān)”,，也就是說你中有我,，我中有你,，交織在一起,。2020年,，G2的體量可能接近全球的40%，這樣的結(jié)構(gòu)客觀上會(huì)降低了跨境資本流動(dòng)的劇烈程度,。之前40年是單極世界,，所以劇烈

  三是G4（美中歐日）周期不同步，除了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入停表觀察期外,，其他三家基本上都進(jìn)入了明確的擴(kuò)表期,，這里的中國央行可能是個(gè)廣義央行的概念。

  4,、股票自7月份開始確立上升趨勢(shì),，10月底以后開始變頻（2500以后），金融杠桿交易逐漸成為市場的主導(dǎo),，波動(dòng)性開始顯著放大,。日均交易量迅速升至萬億水平，金融股進(jìn)入自我強(qiáng)化的狀態(tài),。

  從幅度上講,，銀行的修復(fù)基本都已經(jīng)到位，30%以上的部分都是靠自我強(qiáng)化往上推,。

  對(duì)沖交易靠制造市場的波動(dòng)性賺錢的,，他們的重點(diǎn)不在于非個(gè)股和行業(yè)，整個(gè)股票市場對(duì)他們來講只是一個(gè)標(biāo)的,。這是和股票資金本質(zhì)差別,， 股票資金多是自下而上研究行業(yè)、個(gè)股,。

  所以11月份以來的上升,，我們看到只有少部分流動(dòng)性大的指數(shù)權(quán)重大的在漲，其他都在跌,。先是金融,，然后擴(kuò)散至交運(yùn)、鋼鐵,、電力,、石化。整個(gè)市場呈現(xiàn)明顯四兩撥千斤的狀態(tài),，典型對(duì)沖交易特征,。

  兩部分投資者相互碰撞，產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的股票資金極不適應(yīng),，被動(dòng),，幾乎完敗。