產業(yè)聚焦：造紙行業(yè)供需弱平衡顯現(xiàn)
2015-01-08 11:04 來源：招商證券 責編：顧穎瑩
- 摘要：
- 造紙行業(yè)1季度均表現(xiàn)搶眼,歷史經驗昭示造紙具備配置價值,。從2009年到2014年6年間一季度的板塊漲幅比較,造紙板塊均戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù),而且除了14年之外,也均戰(zhàn)勝了輕工板塊指數(shù),。
【CPP114】訊：造紙行業(yè)1季度均表現(xiàn)搶眼,歷史經驗昭示造紙具備配置價值。從2009年到2014年6年間一季度的板塊漲幅比較,造紙板塊均戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù),而且除了14年之外,也均戰(zhàn)勝了輕工板塊指數(shù),。這與四季度消費旺季之后,一季度經銷商開始補庫存,廠家往往會有提價行為,從而紙價走出正向趨勢有關,。從這個角度而言,我們認為一季度造紙仍然具有較強配置價值。
造紙行業(yè)產能擴張結束,15年預計進入供需弱平衡,建議關注轉型預期公司,。經歷了幾年的產能過剩,造紙行業(yè)的主要紙種的產能擴張都已經停止,部分紙企的折舊攤銷已經連續(xù)三年低于其資本支出,呈現(xiàn)收縮造紙業(yè)務的思路,這部分企業(yè)結余現(xiàn)金后有著較強的轉型預期,建議積極關注岳陽林紙、博匯紙業(yè),、華泰股份,。
油價下跌或刺激漿價進一步下行,15年漿價下滑帶來盈利改善預期。由于需求的增長慢于產能的擴張速度,世界范圍內的木漿行業(yè)整體產能過剩,使得紙漿價格長期承壓,15年的漿價展望仍有下滑預期,。紙漿成本中25%左右與油價相關,近期國際油價的大幅下跌,對紙漿成本下降有利,也給紙漿企業(yè)帶來了進一步降價的余地,我們認為15年漿價還有5~10%左右的下降空間,紙價不變的前提下,能夠給紙企毛利率3~5%左右的提升空間,這一背景下,我們測算文化紙受益程度將遠好于包裝紙產品,。建議關注有望受益于漿價進一步下跌的中順潔柔、太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)等公司,。
建議1季度配置造紙企業(yè),優(yōu)選岳陽林紙,太陽紙業(yè),晨鳴紙業(yè)和華泰股份,。我們整體建議岳陽林紙、太陽紙業(yè)為矛,晨鳴紙業(yè)和華泰股份為盾,。預期行業(yè)中,業(yè)績彈性大,轉型預期(國企改革)明確的岳陽林紙和太陽紙業(yè)具備進攻性;而晨鳴紙業(yè)和華泰股份一方面存在國企改革預期,另一方面行業(yè)供需弱平衡的狀態(tài)下,造紙主業(yè)盈利預期基本穩(wěn)定,低估值存在反彈空間,。
造紙行業(yè)產能擴張結束,15年預計進入供需弱平衡,建議關注轉型預期公司,。經歷了幾年的產能過剩,造紙行業(yè)的主要紙種的產能擴張都已經停止,部分紙企的折舊攤銷已經連續(xù)三年低于其資本支出,呈現(xiàn)收縮造紙業(yè)務的思路,這部分企業(yè)結余現(xiàn)金后有著較強的轉型預期,建議積極關注岳陽林紙、博匯紙業(yè),、華泰股份,。
油價下跌或刺激漿價進一步下行,15年漿價下滑帶來盈利改善預期。由于需求的增長慢于產能的擴張速度,世界范圍內的木漿行業(yè)整體產能過剩,使得紙漿價格長期承壓,15年的漿價展望仍有下滑預期,。紙漿成本中25%左右與油價相關,近期國際油價的大幅下跌,對紙漿成本下降有利,也給紙漿企業(yè)帶來了進一步降價的余地,我們認為15年漿價還有5~10%左右的下降空間,紙價不變的前提下,能夠給紙企毛利率3~5%左右的提升空間,這一背景下,我們測算文化紙受益程度將遠好于包裝紙產品,。建議關注有望受益于漿價進一步下跌的中順潔柔、太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)等公司,。
建議1季度配置造紙企業(yè),優(yōu)選岳陽林紙,太陽紙業(yè),晨鳴紙業(yè)和華泰股份,。我們整體建議岳陽林紙、太陽紙業(yè)為矛,晨鳴紙業(yè)和華泰股份為盾,。預期行業(yè)中,業(yè)績彈性大,轉型預期(國企改革)明確的岳陽林紙和太陽紙業(yè)具備進攻性;而晨鳴紙業(yè)和華泰股份一方面存在國企改革預期,另一方面行業(yè)供需弱平衡的狀態(tài)下,造紙主業(yè)盈利預期基本穩(wěn)定,低估值存在反彈空間,。
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