中銀國(guó)際認(rèn)為,，雖然在短期可能對(duì)部分周期品價(jià)格產(chǎn)生支撐作用,，但是，環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)的供給沖擊在中期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生負(fù)面影響,。

    隨著第四批環(huán)保督察開(kāi)啟，近期多地陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策,，確保環(huán)保要求得到落實(shí),，比如廣受關(guān)注的河北等地為了空氣治理進(jìn)行采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)，山東關(guān)停魏橋集團(tuán)違規(guī)產(chǎn)能268萬(wàn)噸等,。

    和供給側(cè)改革相比,，環(huán)保限產(chǎn)有三個(gè)顯著特點(diǎn)或差別：第一，雖然環(huán)境保護(hù)是目的,，但是措施方面,，主要途徑不是強(qiáng)制上線(xiàn)或配套環(huán)保設(shè)備，而是去產(chǎn)能,；第二,，供給側(cè)改革主要針對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能，而從環(huán)保限產(chǎn)的政策來(lái)看,，是否污染環(huán)境是主要標(biāo)準(zhǔn),，是否產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩不是主要標(biāo)準(zhǔn)；第三,，在去產(chǎn)能過(guò)程中,，同一行業(yè)內(nèi),，生產(chǎn)效率是否低下不是主要標(biāo)準(zhǔn),，有“一刀切”的傾向。

    中銀國(guó)際認(rèn)為,，從短期影響看,，如果環(huán)保限產(chǎn)政策嚴(yán)格落實(shí)，供給將面臨較大沖擊,。以電解鋁,、鋼鐵和水泥三個(gè)行業(yè)為代表。

    電解鋁方面,，“2+26”城采暖季限產(chǎn)要求在30%以上,，百川資訊數(shù)據(jù)顯示，“2+26”城目前產(chǎn)能1196萬(wàn)噸,，全國(guó)占比28.1%,，照此估算，此次限產(chǎn)規(guī)模在360萬(wàn)噸左右,，全國(guó)占比8.43%,；鋼鐵方面，河北省要求石家莊,、唐山,、邯鄲等重點(diǎn)城市,，采暖季限產(chǎn)50%以上，按照2016年四季度數(shù)據(jù)估算,，河北省產(chǎn)量占全國(guó)比重22.2%,，此次限產(chǎn)將減少全國(guó)11.1%左右的產(chǎn)量；水泥方面,，“2+26”城需要對(duì)全部水泥,、鑄造、磚瓦窯進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn),，目前山東,、河北更在此基礎(chǔ)上將停產(chǎn)擴(kuò)大至全省，假設(shè)山西,、河南也進(jìn)行效仿,，則“2+26城”涉及的省市停產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到全國(guó)16.32%。

    因此,，短期來(lái)看,，供給顯著下降，相應(yīng)產(chǎn)品的價(jià)格仍有上升空間,，同時(shí),，由于生產(chǎn)叫停，污染減少,，霧霾等環(huán)境問(wèn)題有望大幅緩解,。

    從中期來(lái)看，供給沖擊傳導(dǎo)至生產(chǎn),、投資和消費(fèi),，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)將受到負(fù)面影響。

    中銀國(guó)際認(rèn)為,，這一輪環(huán)保的限產(chǎn),，環(huán)保設(shè)備是否配套、產(chǎn)能是否嚴(yán)重過(guò)剩,、生產(chǎn)效率是否低下,，并不是核心標(biāo)準(zhǔn)，在此背景下,，大幅去產(chǎn)能并不一定有助于改善產(chǎn)業(yè)的基本面,，雖然價(jià)格上漲在短期有利上游企業(yè)業(yè)績(jī)，但中期來(lái)看,，由于成本的抬升,，整體經(jīng)濟(jì)，不論是上下游,，都會(huì)受到供給沖擊帶來(lái)的負(fù)面影響,。

    生產(chǎn)方面,，限產(chǎn)直接導(dǎo)致中上游停工，而中下游,，原材料成本上升壓低利潤(rùn),，間接導(dǎo)致生產(chǎn)減少，中下游需求一旦開(kāi)始下降,，將抵消漲價(jià)對(duì)上游利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，上游也將受損,，生產(chǎn)進(jìn)一步萎縮,；投資方面，由于利潤(rùn)的下降,，生產(chǎn)規(guī)模收縮,，固定資產(chǎn)投資也將出現(xiàn)下滑；出口方面,，在貿(mào)易和全球化鏈條中,，目前的階段，能夠容忍相對(duì)較高的環(huán)境成本,，是中國(guó)吸引國(guó)際資本,、保持貿(mào)易優(yōu)勢(shì)的重要因素，環(huán)保限產(chǎn)帶來(lái)的沖擊不利于出口競(jìng)爭(zhēng)力的提升,；最后,，就業(yè)和消費(fèi)方面，生產(chǎn)關(guān)停直接導(dǎo)致工人的失業(yè),，疊加利潤(rùn)下降,，消費(fèi)會(huì)受到抑制。

    供給側(cè)的沖擊,，最典型的例子是上世紀(jì)70年代的石油危機(jī),，受到戰(zhàn)爭(zhēng)和地緣政治的影響，石油產(chǎn)量在1973年和1979年兩次大幅下降,，對(duì)全世界的經(jīng)濟(jì)基本面造成了巨大打擊,，成本的上升極大限制了中下游制造業(yè)的發(fā)展，生產(chǎn)受損后,，投資也不可避免地出現(xiàn)大幅下滑,。

    長(zhǎng)期的影響則是環(huán)保限產(chǎn)對(duì)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的促進(jìn)作用可能會(huì)打折扣。

    中銀國(guó)際表示,，環(huán)保限產(chǎn)的初衷是想通過(guò)提高污染的成本,，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擺脫高耗能,、高污染的傳統(tǒng)生產(chǎn)模式,。比如,，石油危機(jī)后，汽車(chē)的石油消耗水平大幅下降,，新能源,、可替代能源行業(yè)開(kāi)始發(fā)展，供給側(cè)的沖擊促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高效使用能源的方向升級(jí),。但是,，由于此輪環(huán)保限產(chǎn)較少依靠上線(xiàn)環(huán)保設(shè)備這一途徑，也缺乏市場(chǎng)化手段來(lái)內(nèi)生環(huán)境成本,，而一些高效率的產(chǎn)能也面臨關(guān)停的窘境,，對(duì)于產(chǎn)業(yè)在環(huán)保方面升級(jí)的作用可能會(huì)打折扣。