中國造紙行業(yè)進(jìn)入成熟階段

    行業(yè)收入及利潤高速增長

    2016年行業(yè)收入、利潤總額分別為14687.4億元,、844.1億元,，近5年復(fù)合增長率分別為4.20%、5.10%,。

    與此同時(shí),，行業(yè)盈利能力不斷下滑，平均毛利率,、稅前利潤率分別從2010年的13.94%,、11.9%下滑至2016年的12.92%、8.3%,，行業(yè)虧損面達(dá)11.74%,。

    其下降主要源于：結(jié)構(gòu)不合理，中小紙企產(chǎn)能低效且成本高,，拉低行業(yè)利潤空間：行業(yè)中共有6720家紙企,，其中規(guī)模以上造紙企業(yè)僅2791家，占比41.53%,；而在規(guī)模以上紙企中,，中大紙企占比僅18.52%，卻貢獻(xiàn)了規(guī)模以上紙企66.28%的收入及65.77%利潤總額,。

    2012年前，我國人均紙及紙板年消費(fèi)量持續(xù)上升,，至2012年達(dá)到74千克,，2012至今人均消費(fèi)量基本穩(wěn)定,。從消費(fèi)總量上看，2016年,，我國紙及紙板消費(fèi)量為1.0419億噸,，近五年復(fù)合增長率僅為1.0%。而我國紙及紙板產(chǎn)量增速略高于消費(fèi)量增速,，兩者近五年復(fù)合增長率分別為1.4%,、1.0%。

    2013年4月份以來,，整個(gè)造紙行業(yè)的需求整體不大,，但是人民幣匯率中間價(jià)已經(jīng)7次創(chuàng)出新高，4天升值幅度超去年的全年,，利好造紙行業(yè),。利好主要體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是目前造紙行業(yè)原材料紙漿70%依賴進(jìn)口，紙漿消費(fèi)量占全球比重超過一半,，人民幣升值會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口原料的實(shí)際價(jià)格下降;二是進(jìn)口機(jī)器設(shè)備的成本下降;三是造紙企業(yè)現(xiàn)有外債償還成本下降,。

    下游需求復(fù)蘇

    庫存增強(qiáng)

    受全球造紙業(yè)的影響，全球包裝紙市場(chǎng)基本正在逐步轉(zhuǎn)暖,，顯示下游需求的緩慢復(fù)蘇,。再加上，2012年下半年開始,，造紙行業(yè)庫存增速持續(xù)下降,，表明行業(yè)供需關(guān)系正在改善。

    可見,，造紙行業(yè)庫存方面基本穩(wěn)定,，但本年伴隨產(chǎn)能大增，庫存開始累積,。以箱板瓦楞紙為例,，今年年初至7月，國內(nèi)箱板瓦楞紙產(chǎn)量3181.82萬噸,，同比增6.21%,。本文樂觀假設(shè)本年箱板紙銷量同比增加3.00%，在此假設(shè)下,，年初至7月銷量2722.47萬噸,，產(chǎn)銷差高達(dá)459.35萬噸，占到總產(chǎn)量14.44%,，暗示行業(yè)庫存正在迅速攀升,。

    從庫存天數(shù)看，今年的箱板紙、瓦楞紙企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于過去三年13.0/11.8天的均值,。中金公司認(rèn)為,，紙價(jià)攀升與庫存上行共存的局面或與廠家控量報(bào)價(jià)策略有關(guān)。另一方面,，本年新增產(chǎn)能已達(dá)437萬噸,，且年底仍有310萬噸產(chǎn)能投放，價(jià)格聯(lián)盟或因年底前新增產(chǎn)能大量涌出的壓力下不攻自破,。

    政策催發(fā)大型紙廠話語權(quán)

    “十二五”期間,，環(huán)保監(jiān)管部門對(duì)草漿、較大污染源點(diǎn)和重點(diǎn)流域制漿造紙企業(yè)進(jìn)行了有效防治,，2011-2015年造紙行業(yè)共計(jì)淘汰落后生產(chǎn)線2100多條,，淘汰落后產(chǎn)能3433萬噸，超出計(jì)劃1000多萬噸,，企業(yè)數(shù)量及從業(yè)人數(shù)均有所下降,。

    當(dāng)前，環(huán)保監(jiān)管主要通過對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)等指標(biāo)進(jìn)行限制,，關(guān)停不合規(guī)的小廠,，推動(dòng)落后產(chǎn)能出清。以限制固廢進(jìn)口政策為例,，新版《進(jìn)口廢物管理目錄》于今年八月中旬頒布,，自2017年12月31日開始實(shí)施，預(yù)計(jì)影響進(jìn)口廢紙600萬噸,，占總進(jìn)口量約20%,。這使得廢紙進(jìn)口難增加，并抬升國產(chǎn)廢紙價(jià)格,。

    同時(shí),，當(dāng)前環(huán)保督查力度加大，中小紙企難以拿到環(huán)保證,，缺乏廢紙進(jìn)口配額,，成本隨之上升。而反觀中大型紙企,，雖同樣面臨進(jìn)口廢紙難度增加的局面,，但后續(xù)一旦環(huán)保證審批放開，進(jìn)口廢紙額度仍將集中在中大型紙企手中,，成本也將顯著低于中小紙企,。

    此外，我國造紙行業(yè)體量僅有小幅提升空間,，根據(jù)十三五規(guī)劃,，到2020年末,，全國紙及紙板消費(fèi)總量預(yù)計(jì)達(dá)到11100萬噸，年均增長1.4%,，紙及紙板總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到11555萬噸,，年均增長1.5%。

    因此,，行業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，未來發(fā)展方向上,，一方面行業(yè)致力邁向中高端,，以提高效率、降低能耗,、減少污染為核心,，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)。

    另一方面,，大型紙廠大量新建產(chǎn)能將面臨難環(huán)保壓力大,，消費(fèi)端難以消化的問題，而在存量市場(chǎng)中尋找優(yōu)勢(shì)標(biāo)的,，通過兼并收購實(shí)現(xiàn)版圖擴(kuò)大與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同將成為發(fā)展方向之一,。而在此之后，大型紙廠話語權(quán)將大大增強(qiáng),，對(duì)下游包裝行業(yè)的影響繼續(xù)加大,。