據(jù)中國紙業(yè)網(wǎng)信息顯示：2018年05月07日全國紙廠廢紙收購價格調(diào)整情況如下：今日廢紙收購價格最高上調(diào)180元/噸,。華東地區(qū)廢紙價格上調(diào)50-180元/噸。華南地區(qū)上調(diào)70-150元/噸,。北部地區(qū)廢紙價格上調(diào)50-100元/噸,。當日造紙板塊的表現(xiàn)與此因素有一定關(guān)聯(lián)。

  部分公司年報增長明顯持續(xù)性待觀察

  受益于2017年中期以來的紙業(yè)價格推動,，部分公司年報業(yè)績實現(xiàn)明顯增長,。如華泰股份2017年年報顯示，2017年公司實現(xiàn)營收136.59億元,，同比增長26.36%，歸母凈利潤6.73億元,，同比增長270.08%,。太陽紙業(yè)公司2017年全年營收、歸母凈利潤分別同比增長30%,、92%,；2018年Q1營收、歸母凈利潤分別同比增長14%,、40%,。中順潔柔17年實現(xiàn)收入46.38億元，同比增長21.8%,，歸母凈利潤3.49億元,，同比增長34.0%；2017年榮晟環(huán)保實現(xiàn)營業(yè)收入約20.34億元人民幣,，較上年增長97.67%,，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.99億元人民幣,，較上年增長211.38%等。

  盡管紙業(yè)公司不少實現(xiàn)了營收與凈利的同步增長,，但部分紙業(yè)公司則出現(xiàn)業(yè)績下降,，此顯示行業(yè)分化的一個明顯信號。研究發(fā)現(xiàn),，龍頭紙企因部分原材料自制,、產(chǎn)業(yè)一體化程度較高、采購渠道穩(wěn)定等優(yōu)勢,，整體仍受益于紙價的上漲,，噸凈利維持相對高位。相關(guān)研究顯示：毛利率方面,，17年造紙板塊綜合毛利25.3%,，凈利率方面，17年造紙板塊凈利率9.5%,，18Q1造紙板塊凈利率9.3%,，凈利潤率整體維持高位。

  研究認為,，毛利與凈利率的提升,，為龍頭公司提供了較好發(fā)展空間，但同時,，我們需要看到,，漲價因素的波動在未來將體現(xiàn)影響，即上漲后的再漲將較為困難,，總體影響中性的可能性較大,。

  中游特征顯示影響因素較多

  造紙行業(yè)是重要的中游行業(yè)，上游承載農(nóng)業(yè),、林業(yè)及漿紙,，下游銜接包裝與印刷及相關(guān)消費等行業(yè)。上游原料以紙漿,、廢紙為主,，而下游行業(yè)中消費行業(yè)需求較大。

  研究認為,，紙的消費量與國民經(jīng)濟發(fā)展具有一定的正相關(guān)作用,，因此其不僅受上下游的影響明顯，也大的經(jīng)濟發(fā)展周期與水平也具有較強聯(lián)系,。同時,，我們認為其受國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、進出口因素、庫存供給等多方面的因素影響也將不時體現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展周期之中,。

圖1:近年紙消費量與GDP同比變化情況

注：數(shù)據(jù)來源于WIND 和信研究

圖2:我國紙業(yè)公司近年家數(shù)變化情況

注：數(shù)據(jù)來源于WIND 和信研究

  從企業(yè)競爭角度來看,，近年來我國造紙企業(yè)數(shù)在經(jīng)歷了2010年的10000家之后，目前回落到6000家左右,，其顯示了行業(yè)集中度與競爭激烈的現(xiàn)實,。因此從造紙業(yè)自身而言，目前6000多家的企業(yè)數(shù)也同樣面臨競爭明顯的情況,，而其不同的公司與規(guī)模,、技術(shù)水平與原材料優(yōu)勢不一，因此發(fā)展中對于漲價因素受益的影響也將是不同的,。研究認為,，產(chǎn)業(yè)鏈完整、原材料優(yōu)勢明顯,、規(guī)模效應(yīng),、技術(shù)與市場優(yōu)勢明顯的公司將在漲價中受益更為突出。

圖3:近年我國木槳進口變化情況

注：數(shù)據(jù)來源于WIND 和信研究

  從另一方面來看,， 我國是紙產(chǎn)品凈出口國,，即總體上表現(xiàn)在出口數(shù)量及金額都大于進口的。這與2007年后紙及紙板生產(chǎn)量開始超過消費量相吻合,。周期觀察發(fā)現(xiàn),，近年國內(nèi)紙和紙板產(chǎn)量的迅速攀升造成了我國木漿和廢紙漿進口量的增加，因此造紙行業(yè)對于國際木槳或進口原料配額等因素也較為敏感

  總體而言,，對于從事生產(chǎn)與銷售的造紙行業(yè)而言,，漲價因素從中期影響是中性概率較大，同時公司影響也是分化的,。其與國民經(jīng)濟發(fā)展情況,、國家相關(guān)進出口產(chǎn)業(yè)政策、公司質(zhì)地與規(guī)模,、供給變化,、技術(shù)等密切相關(guān)，而從總體而言,，目前深滬兩市紙業(yè)板塊公司,，其受益與影響不一,，其在年報及一季度報告中已體現(xiàn)出來,，分化與發(fā)展共存。漲價因素我們認為是周期性的,，并非是持續(xù)的,，在一個經(jīng)濟周期或消費周期內(nèi)的變化體現(xiàn)不同的漲跌將分化體現(xiàn)，因此，研究認為,，始于2017年的漲價因素影響,，從中期發(fā)展影響來看，其是中性的,，對于不同規(guī)模與市場的公司而言,，影響將體現(xiàn)受益不同。