岳陽紙業(yè),、華泰股份、美利紙業(yè),、晨鳴紙業(yè),、吉林森工等林紙一體化公司毛利率不斷提高。

　　擴(kuò)產(chǎn)—近年來中國造紙業(yè)最流行的詞匯之一，投資額動輒數(shù)十億元的大項目比比皆是：華泰股份的廣東120萬噸新聞紙基地,，晨鳴紙業(yè)(000488)的湛江林漿項目等等,。然而，隨著外部環(huán)境的變化,，現(xiàn)實改變正在發(fā)生,。

　　近來多位證券分析師預(yù)測，受市場,、政策,、匯率等宏觀環(huán)境變化影響，造紙行業(yè)競爭格局將會發(fā)生一次重大轉(zhuǎn)變,，未來中國將從進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)榧埰穬舫隹趪�,。結(jié)合企業(yè)競爭力，剖析各類影響因素,，分析師力圖找出在這場結(jié)構(gòu)性變化中,，各家造紙企業(yè)勢力的演化趨勢,。

　　過剩產(chǎn)量海外尋出路

　　據(jù)悉,，目前除了高強(qiáng)牛皮箱板紙和高強(qiáng)瓦楞原紙外，國內(nèi)紙業(yè)各大宗紙種均已不同程度過剩,。不過,，國信證券分析師李世新稱，在產(chǎn)能擴(kuò)張速度超過需求增長速度的情況下,，目前供不應(yīng)求的高強(qiáng)牛皮箱板紙和高強(qiáng)瓦楞原紙市場遲早也將發(fā)生過剩,。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著國內(nèi)產(chǎn)能的增加,，企業(yè)將更多地尋求海外市場,，進(jìn)口的高檔紙種將減少，出口將達(dá)歷史新高,。前不久,，就有國際傳媒巨頭表示，從明年初開始,，要從中國進(jìn)口相當(dāng)數(shù)量的新聞用紙,。

　　中信建投分析師彭硯蘋預(yù)測，2004,、2005年國內(nèi)新增產(chǎn)能在2006年的集中釋放,，將使中國成為紙品凈出口國，2007和2008年需求過剩還會不斷擴(kuò)大,。她預(yù)計2006-2008年中國紙與紙板產(chǎn)量分別為6589萬噸,，7305萬噸和8120萬噸,，年增長率分別為17.67%，10.87%和11.15%,，高于同期消費(fèi)增長率。

　　不過,，在未來產(chǎn)能過剩的預(yù)期下,，企業(yè)們擴(kuò)張的步伐已放緩。數(shù)據(jù)顯示,，繼今年8月份紙業(yè)固定資產(chǎn)投資自2005年以來首次出現(xiàn)負(fù)增長后,，9月份負(fù)增長的速度由-0.2%增大到-7.4%，前9個月累計增速也進(jìn)一步下降到10.7%,。

　　兩類企業(yè)受青睞

　　由于造紙業(yè)面臨的激烈競爭格局,，分析師們傾向于給予兩類企業(yè)更高的估值。一是符合環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策的林漿紙一體化企業(yè),，二是實行產(chǎn)品差異化策略的企業(yè),。

　　對于第一類企業(yè)，由于進(jìn)口木漿價格高,，而國內(nèi)該原料進(jìn)口依存度達(dá)到67%,，李世新在關(guān)注紙業(yè)公司時特別強(qiáng)調(diào)林漿控制力這一指標(biāo)，因為國際上林紙一體化上市公司的估值水平往往高于同業(yè)平均水平,，他認(rèn)為原料控制力在現(xiàn)階段及未來會成為紙業(yè)盈利能力提升的最大動力,。

　　這類公司的典型是岳陽紙業(yè)，其目前擁有63萬畝權(quán)益林地,，定向增發(fā)完成后將增加到105萬畝,，因種植先發(fā)及區(qū)位優(yōu)勢，公司木材銷售毛利率預(yù)計可達(dá)45%左右,。類似的林紙公司還包括華泰股份、美利紙業(yè),、晨鳴紙業(yè),、吉林森工等。此外,，玖龍紙業(yè)(2689.HK)則得益于擁有廢紙控制力,，實現(xiàn)了變廢紙為森林。

　　對于第二類企業(yè),，這些公司中一部分依賴技術(shù)高端路線，如太陽紙業(yè)自90年代中期開始生產(chǎn)涂布紙板,，逐步形成自身核心技術(shù),，其煙卡為目前國內(nèi)白卡市場毛利率最高產(chǎn)品，市場占有率第一,；另一部分企業(yè)則在細(xì)分市場中謀求領(lǐng)先地位，如高強(qiáng)牛皮箱板紙和高強(qiáng)瓦楞原紙市場中的玖龍紙業(yè),、理文造紙和景興紙業(yè)等企業(yè)。