紙業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張——價值驅(qū)動力

景興紙業(yè)5月份擬投產(chǎn)的箱板紙產(chǎn)能將超出計(jì)劃產(chǎn)能,，以及年內(nèi)對瓦楞紙項(xiàng)目的收購和箱板紙的新建計(jì)劃會使其年底前產(chǎn)能達(dá)到102萬噸,，是上年的3倍,；08年底產(chǎn)能將進(jìn)一步提高到152萬噸。此外,，公司多年的進(jìn)入卷煙紙行業(yè)的計(jì)劃也在加速推動之中,。紙業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張不能夠提高目前的估值水平，但卻能夠以提高盈利水平方式增加公司價值,。

廢紙回收進(jìn)入國內(nèi)試點(diǎn)階段并瞄準(zhǔn)日韓市場

公司已于3月份成立全資子公司——上海景興實(shí)業(yè)投資有限公司,，該公司除進(jìn)一步鞏固公司紙業(yè)在華東市場的地位之外，更著力于建立國內(nèi)首個廢紙回收站,。公司選擇楊浦區(qū)為試點(diǎn),，目標(biāo)是控制上海地區(qū)廢紙回收市場。

我們調(diào)研上海紙業(yè)行業(yè)協(xié)會了解到,，06年上海廢紙消費(fèi)量為220萬噸,，廢紙回收量為120萬噸，其中OCC占近50%約55萬噸,，這相當(dāng)于公司07年預(yù)期OCC的總用量,，公司產(chǎn)品因?qū)俑邫n而對高質(zhì)廢紙依賴較強(qiáng)，國廢主要是調(diào)劑作用,。所回收的多余國廢及非OCC廢紙可以外銷形成原料銷售利潤,。

鑒于公司采用日本廢紙制漿技術(shù)可以獲得高出國內(nèi)同業(yè)10個百分點(diǎn)的得漿率，公司對日廢依賴較強(qiáng),，并計(jì)劃進(jìn)入日本市場建立廢紙回收網(wǎng)絡(luò),，目前看可能的進(jìn)入方式是收購當(dāng)?shù)卮虬鼜S。進(jìn)入韓國市場也在計(jì)劃中,。

廣西林漿基地建設(shè)已開始籌劃

公司將設(shè)立廣西景興漿紙有限公司與地方林業(yè)部門合作建設(shè)由公司主導(dǎo)的150萬畝針葉林（馬尾松）種植園,，并對當(dāng)?shù)啬戤a(chǎn)2萬噸本色漿廠實(shí)施技改，新增年產(chǎn)9.8萬噸的本色漿生產(chǎn)線,，使總產(chǎn)能提高至接近12萬噸,。

公司07年用木漿預(yù)計(jì)為6萬噸，本基地建設(shè)完成后可以基本實(shí)現(xiàn)規(guī)劃紙品產(chǎn)能近兩年的用漿自給,。

紙品產(chǎn)能年內(nèi)將快速擴(kuò)張

公司06年的紙品產(chǎn)能為30萬噸左右,，以下的擴(kuò)張方式將使其總產(chǎn)能07年底達(dá)至102萬噸，08年底進(jìn)一步至152萬噸,；去年來對現(xiàn)有生產(chǎn)線的技改使產(chǎn)能由30萬噸提高至目前的42萬噸,；5月份募集項(xiàng)目30萬噸箱板紙生產(chǎn)線將投產(chǎn)，實(shí)際產(chǎn)能為45萬噸,；年內(nèi)擬收購一條15萬噸的瓦楞紙生產(chǎn)線,；一條新的50萬噸箱板紙生產(chǎn)線將于下半年動工，08年底前試車,。

紙業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張對盈利影響存在紙種上的差異,，目前高強(qiáng)牛皮箱板紙和瓦楞原紙是國內(nèi)唯一保持著供不應(yīng)求的大宗紙種,，這種良好的供求關(guān)系我們測算至少可以維持到09年。因而,，在該紙種上的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)谥辽?年內(nèi)仍能夠憑借較充分的盈利能力和固有的高周轉(zhuǎn)率獲得良好的資本回報(bào)率及盈利水平,。

覬覦煙紙已多年

國內(nèi)部分煙廠為景興包裝紙客戶，多年的銷售渠道優(yōu)勢及卷煙紙持續(xù)的高利潤率吸引驅(qū)使景興上市前就開始接洽安徽某煙紙廠商尋求合作,，但由于該行業(yè)為特種行業(yè),，國家并不允許民營企業(yè)介入,，景興涉足該行業(yè)政策受阻,，隨著上市后公司所有制性質(zhì)的變化，這一政策障礙得以消除,，景興進(jìn)入新市場的步伐加快,。公司在中部某省與煙紙廠商合作事宜在上市前幾年就已開始洽談，目前的收購和新建工作正在開展,。