行業(yè)銷(xiāo)售收入,、利潤(rùn)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2007年1-5月,，造紙業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售收入為1386.68億元,，同比增長(zhǎng)23.26%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)64.46億元，同比增長(zhǎng)36.73%,。毛利水平依舊低位,，但利潤(rùn)率較上年同期有提升。

出口大幅增長(zhǎng)進(jìn)口量減少,。2007年1-6月,，我國(guó)紙及紙板累計(jì)出口量為177萬(wàn)噸，同比增幅為46.3%,，進(jìn)口量為211萬(wàn)噸，同比下降4.40%,。但紙漿進(jìn)口量又呈現(xiàn)抬升之勢(shì),，1-6月累計(jì)進(jìn)口量為421萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.5%,。

國(guó)家明確"十一五"期間淘汰造紙行業(yè)落后產(chǎn)能的詳細(xì)目標(biāo)：十一五"期間的目標(biāo)為650萬(wàn)噸,，2007年的目標(biāo)為230萬(wàn)噸。淘汰落后產(chǎn)能將推進(jìn)行業(yè)的整合,，使行業(yè)集中度提高,，還將在一定程度上改善行業(yè)供求及緩解資源緊張，有利于具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展,。

原料及產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)：歐洲市場(chǎng)07年7月針葉漿及闊葉漿價(jià)格在6月抬升后都出現(xiàn)回落,，印證了業(yè)內(nèi)關(guān)于隨著供應(yīng)量增加07年下半年漿價(jià)將企穩(wěn)并有可能下降的預(yù)期。國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)由于供求狀況的改善,，我們預(yù)計(jì)白卡紙,、新聞紙呈升勢(shì)，但銅版紙,、箱板紙則受抑回落,。

維持行業(yè)"中性"的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)：華泰股份(600308.SS),、太陽(yáng)紙業(yè)(002067.SZ)及受益于環(huán)保整治的岳陽(yáng)紙業(yè)(600963.SS),。

近期造紙行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)分析

行業(yè)銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。2007年1-5月,，造紙行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售收入為1386.68億元，比去年同期增長(zhǎng)23.26%,；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)64.46億元,，同比增長(zhǎng)36.73%，造紙業(yè)的毛利水平依舊低位,，今年前五個(gè)月,，造紙業(yè)的毛利水平為12.32%，較上年同期的13.30%下降了近一個(gè)百分點(diǎn)，但由于期間費(fèi)用控制較好,，利潤(rùn)率由上年同期的4.2%上升至4.65%,，行業(yè)整體盈利水平有提高，這也使行業(yè)利潤(rùn)增幅高于銷(xiāo)售收入增幅,。

行業(yè)產(chǎn)量增幅回落,。2007年6月，全國(guó)規(guī)模以上造紙企業(yè)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為705.03萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)18.9%,，增幅較上年同期的22.4%有回落；1-6月累計(jì)產(chǎn)量為3690.91萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)16%,，增幅較上年同期23%回落明顯。由于最近三年國(guó)內(nèi)紙類(lèi)消費(fèi)量的年復(fù)合增長(zhǎng)率在11.15%,，故產(chǎn)量增長(zhǎng)的相應(yīng)放緩,，對(duì)于改善市場(chǎng)供求、緩解競(jìng)爭(zhēng)有利,。

出口大幅增長(zhǎng)進(jìn)口量下降,。2007年1-6月，我國(guó)紙及紙板累計(jì)出口量為177萬(wàn)噸,，同比增幅為46.3%,，累計(jì)出口金額為13.32億美元，同比增幅為45.5%,，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。

2007年1-6月，我國(guó)紙及紙板進(jìn)口量為211萬(wàn)噸,，同比下降4.40%,，進(jìn)口金額為17.83億美元，同比增長(zhǎng)6.8%,。進(jìn)口量的持續(xù)下降,，有利于國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)更多的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，而出口的大幅增長(zhǎng)則為國(guó)內(nèi)產(chǎn)能找到新釋放口,。

紙漿進(jìn)口保持增長(zhǎng),。2007年6月，我國(guó)紙漿進(jìn)口量為67萬(wàn)噸,，與去年同期持平,，1-6月累計(jì)進(jìn)口量為421萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.5%,，但由于國(guó)際市場(chǎng)紙漿價(jià)格的上漲,，2007年6月紙漿進(jìn)口金額為4.33億美元,，較上年同期增長(zhǎng)19.86%，累計(jì)進(jìn)口金額為26.44億美元,，同比增長(zhǎng)25.4%,。紙漿進(jìn)口量在今年一季度曾出現(xiàn)下降跡象，1,、2,、3月份的紙漿進(jìn)口量都出現(xiàn)同比下降，一季度累計(jì)量下降6.40%,。但進(jìn)入二季度后,，紙漿進(jìn)口量又呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，表明國(guó)內(nèi)造紙業(yè)受制于源瓶頸,，還將在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)承受缺漿之痛,。

節(jié)能減排，國(guó)家明確淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo),。國(guó)務(wù)院在6月發(fā)布的《節(jié)能減排綜合性工作方案》中明確提出了我國(guó)"十一五"期間淘汰落后生產(chǎn)能力的詳細(xì)目標(biāo)，其中對(duì)造紙行業(yè)的目標(biāo)為:淘汰年產(chǎn)3.4萬(wàn)噸以下草漿生產(chǎn)裝置,、年產(chǎn)1.7萬(wàn)噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線(xiàn),、排放不達(dá)標(biāo)的年產(chǎn)1萬(wàn)噸以下以廢紙為原料的紙廠。"十一五"期間的目標(biāo)為650萬(wàn)噸,，2007年的目標(biāo)為230萬(wàn)噸,。

行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)展望

原材料價(jià)格趨勢(shì)：漿價(jià)有望企穩(wěn)回落。從漿價(jià)走勢(shì)看,，闊葉漿歐洲市場(chǎng)價(jià)格今年前四個(gè)月呈下降態(tài)勢(shì),，5月份開(kāi)始回升，6月達(dá)到517.16歐元/噸,，但7月又有下降,，為507.14歐元/噸，較年初下降了0.43%,。針葉漿繼續(xù)維持高位,，價(jià)格在4月呈小幅回落后再現(xiàn)升勢(shì)，6月達(dá)到593.93歐元/噸高點(diǎn),，7月略降至579.05歐元/噸,，較年初漲幅為4.48%。7月國(guó)際漿價(jià)呈現(xiàn)出的下降態(tài)勢(shì),，印證了業(yè)內(nèi)之前關(guān)于07下半年木漿由于供給增加價(jià)格將企穩(wěn)并可能有所下降的預(yù)期,，這將有利于國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)緩解成本壓力。

產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)：白卡,、新聞紙呈升勢(shì),，銅版紙、箱板紙受抑回落。國(guó)內(nèi)白卡紙自2006年下半年起呈上升態(tài)勢(shì),。由于下游行業(yè)的快速發(fā)展,，帶動(dòng)對(duì)白卡的需求增加，我們認(rèn)為白卡紙將延續(xù)升勢(shì),。新聞紙價(jià)格雖仍處于低位,，但今年以來(lái)價(jià)格已上漲了近300元，國(guó)內(nèi)大型新聞紙生產(chǎn)企業(yè)正醞釀進(jìn)一步提價(jià),。銅版紙由于受到美國(guó)開(kāi)征反補(bǔ)貼,、反傾銷(xiāo)稅的影響，價(jià)格升勢(shì)預(yù)計(jì)將受到抑制,，而箱板紙?jiān)趪?guó)內(nèi)產(chǎn)能增加的情況下將呈現(xiàn)回落,。

行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議

維持行業(yè)"中性"投資評(píng)級(jí)。造紙業(yè)發(fā)展的兩大驅(qū)動(dòng)因素,，一是消費(fèi)增長(zhǎng),，二是出口增長(zhǎng)。

目前國(guó)內(nèi)紙張市場(chǎng)需求增長(zhǎng)已由高速歸于平穩(wěn),，出口增長(zhǎng)將是主要推動(dòng)力,。但出口面臨貿(mào)易保護(hù)主義的威脅(美國(guó)宣布對(duì)中國(guó)銅版紙征反補(bǔ)貼、反傾銷(xiāo)稅),，將削弱我國(guó)紙類(lèi)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力,。07年預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放壓力減緩，進(jìn)口減少出口增加將使國(guó)內(nèi)的供求狀況將得到一定程度的改善,，但國(guó)內(nèi)造紙業(yè)對(duì)外部原料的嚴(yán)重依賴(lài)導(dǎo)致較高的成本壓力,，使得行業(yè)毛利水平處于低位。因此我們維持對(duì)行業(yè)"中性"的投資評(píng)級(jí),。

淘汰落后產(chǎn)能,，關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)。國(guó)家明確"十一五"期間淘汰造紙行業(yè)落后產(chǎn)能的詳細(xì)目標(biāo),，此舉不僅有利于造紙業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,，同時(shí)將推進(jìn)行業(yè)的整合，使行業(yè)集中度提高,。落后產(chǎn)能的淘汰還將在一定程度上改善行業(yè)供求及緩解資源緊張,，有利于具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展。我們建議關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)：新聞紙龍頭華泰股份(600308.SS),、白卡規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)太陽(yáng)紙業(yè)(002078.SS),；此外還可關(guān)注受益于洞庭湖周邊環(huán)保整治的岳陽(yáng)紙業(yè)(600963.SS)。