行業(yè)整合拓寬發(fā)展空間

造紙行業(yè)近年來運行狀況良好,，工業(yè)總產值一直保持20%以上的增速,；國內紙的消費總量已基本超過生產總量,，需求保持旺盛。隨著《國務院關于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》的發(fā)布,，造紙行業(yè)的整合預期也變得明朗起來,，即2007年淘汰230萬噸落后產能，“十一五”期間淘汰650萬噸落后產能,。從行業(yè)供求關系看,，2006年國內文化紙消費量為1210萬噸，不考慮新增產能,，關停250萬噸低檔文化紙后,，行業(yè)不僅將扭轉原先供給略大于需求的狀況，而且會出現逾200萬噸的供求缺口,。供小于求現象的出現意味著紙價的上升,，而產品價格的上升又會帶相關公司盈利能力的提升。

我們認為,，隨著行業(yè)集中度的加大,，資金和規(guī)模優(yōu)勢的越發(fā)凸顯，具有較高的成長性的造紙行業(yè)類上市公司的資產整合也會加快,。由于對落后產能的淘汰力度較大,，我們預計造紙行業(yè)的中短期景氣度(2007-2009)將因此發(fā)生顯著變化。

雪中送炭林紙一體化打通資源瓶頸

目前造紙業(yè)投資機會主要在于那些具備林紙一體化優(yōu)勢的公司，因為通過林業(yè)資產可以獲得來源穩(wěn)定,、價格穩(wěn)定的原料資源,，從而提升整體盈利能力。在造紙行業(yè)的成本結構中,，原材料一般占比為65%左右,，造紙原料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等,。目前,，由于造紙產能的迅速增長，我國對紙漿的需求快速增長,。而國內造紙用楊木價格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%,，此次漲價的主要原因是國內造紙用木片產能擴張和建材用楊木供應不足。

林紙一體化的優(yōu)勢不僅在于滿足生產,，還在于價格優(yōu)勢,。目前，造紙業(yè)原料的化機漿成本較進口紙漿成本低50%,，而化機漿又占造紙業(yè)成本的70%,。因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業(yè)的核心競爭力。

錦上添花人民幣升值助力成本優(yōu)勢

解決原料林問題,，可以在根本上扭轉紙漿成本過高的問題,，但是所需時間較長。而短期來看,，人民幣的持續(xù)升值則更加直接的化解了成本壓力問題,。目前我國造紙企業(yè)在原木漿的來源上主要以國外進口為主，造紙業(yè)已成為我國第三大用匯行業(yè),，人民幣的升值不僅可以大大降低企業(yè)的木漿和廢紙的進口成本,，而且能降低企業(yè)的進口設備采購成本，因此造紙業(yè)在人民幣持續(xù)升值的帶動下,，將會明顯降低成本,，面臨著良好的發(fā)展前景。