報(bào)告起因： 

今年下半年開始,，國內(nèi)的造紙企業(yè)可謂是春風(fēng)得意馬蹄疾，文化紙的頻繁提價(jià)已經(jīng)成為造紙板塊厚積薄發(fā)的突破口,。而近期發(fā)改委正式發(fā)布了《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》,，這是我國第一部全面規(guī)范和指導(dǎo)我國造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)范性文件。該政策意在引導(dǎo)造紙企業(yè)通過優(yōu)化造紙產(chǎn)業(yè)布局,，構(gòu)建林業(yè)和造紙業(yè)結(jié)合,、循環(huán)節(jié)約、競(jìng)爭(zhēng)有序的現(xiàn)代造紙產(chǎn)業(yè)體系,。我國造紙業(yè)的原材料35％來自國外,，原料有效保證及原料成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)成為決定企業(yè)盈利能力、可持續(xù)發(fā)展能力和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不可替代的關(guān)鍵因素,。擁有資源就等于擁有了巨大的發(fā)展?jié)摿�,。隨著“林漿紙”一體化產(chǎn)業(yè)鏈的完善，造紙行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)將會(huì)打通制約企業(yè)發(fā)展的資源瓶頸,，開拓出更廣闊的發(fā)展空間,。作為率先發(fā)展“林紙一體化”的青山紙業(yè)，不僅是目前造紙行業(yè)的龍頭,，而且擁有大量的林業(yè)資源,，未來具有持續(xù)發(fā)展的巨大潛能。

投資要點(diǎn)：

1,、公司是"林紙一體化"的龍頭,，投入6.6億元建設(shè)160萬畝原料林基地,，隨著林業(yè)資源價(jià)格的不斷攀升，一畝林地的純利潤(rùn)有望達(dá)到500元至1000元,，160萬畝將隱含著豐厚的凈利潤(rùn)預(yù)期,。另外，由于我國造紙業(yè)的原材料35％來自國外,，人民幣升值極大的減緩了公司的成本壓力

2,、參股信托和交叉持股題材貨真價(jià)實(shí)而且成本低廉。公司持有興業(yè)銀行,、永安林業(yè),、惠泉啤酒,、福建水泥,、中國科技國際信托投資公司等多家公司股權(quán)，在全流通的大背景下,，未來增值空間廣闊,。

一、文化紙價(jià)格暴漲“林地一體化”龍頭價(jià)值飛升

今年下半年開始,，國內(nèi)的造紙企業(yè)可謂是春風(fēng)得意馬蹄疾,。自6月25日起，國內(nèi)雙膠紙?zhí)醿r(jià)100元／噸,，7月1日起,，銅版紙?zhí)醿r(jià)100元/噸，輕涂紙?zhí)醿r(jià)100元/噸,。而文化紙的頻繁提價(jià)顯然成為了造紙板塊厚積薄發(fā)的突破口,。除了產(chǎn)品提價(jià)之外，作為國家節(jié)能減排重點(diǎn)領(lǐng)域的造紙行業(yè),，“節(jié)能環(huán)保”政策對(duì)造紙行業(yè)產(chǎn)生重大影響,，07年中至08年底45%的低檔文化紙將被關(guān)停，促使文化紙價(jià)格連續(xù)上漲和原材料麥草等價(jià)格下降,，顯著增加銷售收入,，其中低檔文化紙毛利率由15%大幅提升至27%。經(jīng)詳細(xì)測(cè)算,，低檔文化紙08年凈利潤(rùn)將超預(yù)期增長(zhǎng)200%,，高檔文化紙08年將超預(yù)期增長(zhǎng)145%。

在造紙行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)中,，原材料一般占比為65％左右,，造紙?jiān)�料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等,。目前,，由于造紙產(chǎn)能的迅速增長(zhǎng),，我國對(duì)紙漿的需求快速增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì),，2005年,，我國消耗紙漿5200萬噸，增幅達(dá)16％,，但產(chǎn)量只有4446萬噸,。而國內(nèi)造紙用楊木價(jià)格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價(jià)的主要原因是國內(nèi)造紙用木片產(chǎn)能擴(kuò)張和建材用楊木供應(yīng)不足,。因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。

作為國內(nèi)"林紙一體化"龍頭的青山紙業(yè)投入6.6億元建設(shè)160萬畝原料林基地，將成為我國最大的林業(yè)資源擁有者之一,，該項(xiàng)目前期已累計(jì)投資1.8億元,，已被列入全國林紙一體化首批實(shí)施項(xiàng)目，并獲得國家國債資金支持,。全部建成后,，預(yù)計(jì)每年可為公司供應(yīng)紙材40至50萬立方米。而據(jù)相關(guān)行業(yè)分析師的研究報(bào)告可知,，隨著林業(yè)資源的稀缺性越來越明顯,，因此，林業(yè)價(jià)格在不斷漲升,，一畝林地的純利潤(rùn)有望達(dá)到500元至1000元,，因此，160萬畝將隱含著豐厚的凈利潤(rùn)預(yù)期,，因此,，隨關(guān)輪伐期來臨，青山紙業(yè)有望步入到業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的藍(lán)籌股行列,。

二,、參股信托+交叉持股提升估值空間

安信信托今年1月從5元多起橫空出世，目前股價(jià)已是34元,，翻了6倍后,，依然強(qiáng)勢(shì)不改。陜國投從今年初的6元一路狂飆至20元,，漲幅也是3倍有余,。種種跡象表明，在“大金融概念”中,，在前期對(duì)券商與銀行進(jìn)行爆炒之后,，市場(chǎng)資金更樂于追逐更加珍貴的“信托概念”，從在如此強(qiáng)大的示范效應(yīng)下,，青山紙業(yè)作為參股信托的“老前輩”,，信托題材有望得到市場(chǎng)的追捧,。公司早在2000年，即出資5600萬元受讓廣東省佛山市南發(fā)實(shí)業(yè)集團(tuán)公司持有的中國科技國際信托投資有限責(zé)任公司4000萬股股權(quán),，參股信托的題材可謂純度十足,。此外，其投資1226.83萬元持有福建興業(yè)銀行698.76萬股股權(quán),，在興業(yè)銀行上市后,，該資產(chǎn)目前的總市值已經(jīng)達(dá)到3.9億，增值竟高達(dá)30多倍,！再加上其投資92.46萬元持有興業(yè)證券0.06%的股權(quán),，未來的投資收益增值無疑將更上一層樓。

值得注意的是,，除了金融股權(quán)的大幅增值,，公司的法人股投資成績(jī)同樣讓人刮目相看。公司持有永安林業(yè)1170萬股一般法人股,，占該公司總股本的5.77%,，為該公司第三大股東。持有惠泉啤酒882.79萬股一般法人股,，占該公司總股本的3.53%，為該公司第三大股東,。持有福建水泥69.85萬股法人股,，占該公司總股本的0.18%。在全流通的大背景下,，未來增值空間顯然極為廣闊,。

投資評(píng)級(jí)：

鑒于公司的龍頭地位，而且擁有巨大的林地資源,，金融股權(quán)重估空間巨大,，目前股價(jià)僅6元出頭，與多數(shù)ST股價(jià)格想比尚有不如,，走勢(shì)來看,，底部盤整后返身突破向上，資金流入明顯,，目前已進(jìn)入主升浪行情,，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。