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造紙印刷：“估值洼地”效應已經不明顯

2009-04-15 14:34 來源：招商證券 責編：陳良

       【編者按：造紙印刷行業(yè)景氣有所回暖,。09年1-2月我國造紙工業(yè)主要產品產量為1157.3萬噸（同比增長-5.8%），國內紙及紙板單月產量結束4個月的同比負增長,，2月份同比為3.84%,，行業(yè)景氣有所回暖�,！�

      【中華印刷包裝網】 紙價處于低位運行,。各紙種的價格在大幅回調后，近期低位運行,，但部分紙種月度跌幅依然客觀,。

　　（1）銅版紙：銅板紙價格本月下跌610元/噸,，月度跌幅為6.3%,。國內幾個大型的銅版紙項目相繼推后或取消北人印刷，后期價格或有支撐,。

　�,。�2）新聞紙：新聞紙本月下跌400元/噸，月度跌幅為8.5%,。過剩產能的消化遠比庫存的消化艱難,，這使得新聞紙價短期內難以反彈。

　�,。�3）白板紙：白板紙本月下跌400元/噸,，月度跌幅為8.3%,；瓦楞紙：瓦楞紙本月下跌450元/噸，月度跌幅為12.7%,。由于出口的減少,，包裝用紙價格的回升依附于經濟的復蘇。

　�,。�4）白卡紙：白卡紙本月下跌671元/噸,，月度跌幅為10%，隨著消費的升級,，我們預計白卡紙價格長期將回歸上升趨勢,。

　　維持行業(yè)“中性”評級。市場已經處于F區(qū)域估值洼地后期的上升恢復階段,，從目前相對估值情況看,，“造紙PB/A股PB乖離率”和“造紙PE/A股PE乖離率”分別為-16%和-11%，仍然為負,，即仍存輕度的“估值洼地”效應（但相對歷史極值,，乖離程度已經不大），1.71倍的絕對PB和18倍絕對PE說不上高估,，但也說不上低估,。因此，我們維持中性的投資評級,。

　　公司選擇以長期需求成長性好的子行業(yè)為主,。選擇依次為：

　　（1）太陽紙業(yè),；（2）金東紙業(yè),；（3）安妮股份；（4）博匯紙業(yè)/美利紙業(yè),；（5）晨鳴紙業(yè),；（6）岳陽紙業(yè)；（7）華泰股份,；（8）合興包裝,。
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