【CPP114】訊：2009年的世界經(jīng)濟(jì)和金融市場，就好比一部跌宕起伏,、扣人心弦的好萊塢大片,。承接著百年不遇的金融危機(jī)的濃厚陰影,，我們在這個“一切皆有可能”的“√”型年份中見證了太多的大悲和大喜，也創(chuàng)造了太多的奇跡和紀(jì)錄,。

　　如果說2007年和2008年的危機(jī)是“樂極生悲”,，那么2009年應(yīng)該算得上是“否極泰來”，這在金融市場的絕地反彈和中國經(jīng)濟(jì)的迅速企穩(wěn)中表現(xiàn)得尤為明顯,。

　　在2009年,，同樣令人稱奇的還有政策當(dāng)局繼續(xù)救市的力度和此后宏觀經(jīng)濟(jì)如此快速的企穩(wěn)。在紛紛降息至歷史新低甚至是零之后,，美歐日等經(jīng)濟(jì)體在今年先后祭出了量化寬松的“核武器”,，數(shù)萬億美元的龐大經(jīng)濟(jì)刺激仍在進(jìn)行時。在刺激性政策的推動下,，美國經(jīng)濟(jì)在今年第三季度止住了持續(xù)一年的萎縮,，實現(xiàn)了2.8%的增長；而另一大型經(jīng)濟(jì)體中國則在第二季度即成功觸底回升,，并在第三季度實現(xiàn)了8.9%的較快增長,，幾乎可以肯定今年將完成“保八”任務(wù)。

　　展望2010年,，我們當(dāng)然期望會有更多的奇跡出現(xiàn),，但隨著最壞時期的過去，不管是政策應(yīng)對還是市場情緒都將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變,。在即將到來的一年中,，注定會有更多的意外、驚喜和懸念上演,，讓我們不妨一一探究。


　　懸疑一 會不會二次探底,？

　　在2009年下半年的大部分時間里,，所謂“二次探底”并不是很多人擔(dān)心的問題。不過,，臨近年底,，迪拜、希臘等更多“鬧劇”的發(fā)生,，二次探底的話題再次被提上臺面,。

　　“我并不認(rèn)為美國或是亞洲經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)二次探底的情況，盡管油價飆升或是突發(fā)事件引發(fā)的金融市場崩潰,，的確可能引發(fā)這種風(fēng)險,。”標(biāo)準(zhǔn)普爾全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·懷斯對記者說。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主,、知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾則在接受上海證券報專訪時表示,，他并不認(rèn)為會有雙底衰退發(fā)生,，除非美聯(lián)儲一手造成這樣的衰退。“如果當(dāng)局太早退出寬松貨幣政策,，就可能帶來這樣的風(fēng)險,。”

　　從目前看來，美聯(lián)儲似乎并無意太早考慮加息,。伯南克在本月的講話中再次強(qiáng)調(diào),，盡管復(fù)蘇可能會繼續(xù)，但經(jīng)濟(jì)仍面臨很多挑戰(zhàn),，利率仍將在較長時間保持在超低水平,。

　　瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬指出，全球經(jīng)濟(jì)在趨向穩(wěn)定,，金融體系崩潰的風(fēng)險已基本消失,，但世界依然面臨衰退的陰影。隨著擴(kuò)張性財政和貨幣政策的回收,，主要經(jīng)濟(jì)體尤其是歐美再次出現(xiàn)“尋底”的可能性較大,。但總體上來說，最壞的時期已經(jīng)過去,。

　　亞洲開發(fā)銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健也表示,，伴隨主要經(jīng)濟(jì)體財政刺激和寬松貨幣政策作用的逐步發(fā)揮，投資者和消費(fèi)者信心逐漸企穩(wěn),，企業(yè)開始恢復(fù)生產(chǎn),、增加庫存，世界經(jīng)濟(jì)逐步從衰退中復(fù)蘇過來,。

　　“明年實現(xiàn)正增長,，已經(jīng)成為共識。”莊健說,。IMF的最新一份《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》指出,，全球經(jīng)濟(jì)明年有望增長3.1%，而今年的收縮幅度將達(dá)1.1%,。

　　一些人則更為樂觀,。高盛全球經(jīng)濟(jì)研究主管吉姆·奧尼爾就預(yù)計，2010年世界經(jīng)濟(jì)將增長4.2%,，2011年的增長水平也可能與此相近,，甚至有可能更強(qiáng)勁。“我們認(rèn)為,，大家對前景過于悲觀,。”奧尼爾說。

　　在最近的一份全球經(jīng)濟(jì)研究報告中,，野村證券認(rèn)為,，全球經(jīng)濟(jì)增長的反彈已讓未來前景更加光明,。報告也特別提出了一個新的趨勢：新興經(jīng)濟(jì)體未來幾年的增長前景將明顯強(qiáng)于傳統(tǒng)工業(yè)化國家。

　　摩根士丹利的最新預(yù)測稱,，明年世界經(jīng)濟(jì)將增長4%,。而在經(jīng)過這輪危機(jī)后，新興經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家的趨勢將更明顯,，預(yù)計明年新興經(jīng)濟(jì)體總體增長將達(dá)到6.5%,。

　　懸疑二 美聯(lián)儲何時會加息？

　　在蒙代爾看來,，美聯(lián)儲加息的早晚,，將直接決定二次衰退的概率�,；蛟S也正因如此,，伯南克等決策者在退出的抉擇上注定不會容易。

　　“現(xiàn)在談加息還太早,，我認(rèn)為,，美聯(lián)儲即便在未來開始加息，也要采取一種逐步而為之的策略,。”蒙代爾說,，“至少在未來幾個月中，比如三個月,，美聯(lián)儲加息的時機(jī)還沒有到,。”

　　和蒙代爾持類似觀點的專家不在少數(shù)。在他們看來,，美聯(lián)儲出手過快可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)重陷衰退風(fēng)險,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了加息過晚而帶來的通脹風(fēng)險。

　　奧尼爾認(rèn)為,，G3經(jīng)濟(jì)體中的任何一個,，都不會急于加息。“我們預(yù)計,，美聯(lián)儲或是日本央行要到2011年才加息。”他說,，“國內(nèi)需求依然疲軟,，通縮風(fēng)險在兩個國家都存在。”而對于歐元區(qū),，當(dāng)局可能會考慮讓市場利率上升,，但也會格外小心謹(jǐn)慎。

　　盡管以色列,、澳大利亞,、印度等國家已經(jīng)啟動加息或是表露出趨于緊縮的初期跡象,，但在過去一段時間，維持現(xiàn)狀依然是各國央行的主基調(diào),，部分國家如日本更是加大了量化寬松的力度,。

　　全球資產(chǎn)價格熱潮的翻涌，也是催動加息預(yù)期的重要因素,。不過,，很多學(xué)者并不認(rèn)為這對央行而言會是觸發(fā)加息的導(dǎo)火索。陶冬注意到,，在處理金融資產(chǎn)價格方面,，央行表現(xiàn)得非常猶豫：這一方面是因為有無泡沫尚無定論；另一方面,，即便有泡沫,，是不是央行需要整治的問題也沒有定論。

　　在政策退出的問題上,，現(xiàn)在似乎出現(xiàn)了兩派：一是美歐為代表,，退出會比較晚；另一類是經(jīng)濟(jì)本身未受到根本影響的經(jīng)濟(jì)體,，如澳大利亞,、韓國、印度及中國,，退出可能稍早,。“但是，資金是全球流動的,，聯(lián)儲不踩剎車,，全世界流動性列車也停不下來。”陶冬說,。

　　美國11月份失業(yè)率的意外下降,，一度令市場猜測當(dāng)局的加息會否提前，不過,，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此并不以為然,。

　　標(biāo)普的懷斯指出，美聯(lián)儲很少會在失業(yè)率開始轉(zhuǎn)為下降之前啟動加息,。“我們并不認(rèn)為,，美國的失業(yè)率在未來6個月會見頂，所以,，我預(yù)計在明年年中之前,，美國不大可能加息。”

　　懸疑三 股市還會不會漲下去？

　　中國人相信“大難不死必有后福”,，而股市今年的表現(xiàn)也確實印證了這一點,。在經(jīng)歷了百年不遇金融危機(jī)打擊后，各國股市置之死地而后生,，上演了同樣罕見的一波漲勢,。即便從全年來看，俄羅斯等股市漲幅也超過100%,，中國股市迄今也漲了近80%,。不過，在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來,，經(jīng)過了反彈初期階段的迅猛上漲后,，明年股市的“賺錢效應(yīng)”可能將不再那么明顯。盡管總體趨勢可能仍是向上,，但不會再是普漲的格局,。

　　懷斯認(rèn)為，明年股市還有進(jìn)一步上漲的空間,，但市場急需進(jìn)行一次牛市進(jìn)程中正常的調(diào)整過程,，“但總體來看，市場的趨勢在未來幾年還是繼續(xù)向上的,。”

　　上海證券報近期對多位國際基金經(jīng)理的調(diào)查顯示,，受訪者普遍認(rèn)為，明年股市仍看漲,，但牛市最強(qiáng)的一波已經(jīng)過去,，接下來將更強(qiáng)調(diào)選擇性投資。

　　富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁楊光認(rèn)為,，明年股市的投資回報將回到更正常的水平,，比如10%至12%甚至更低。瑞士信貸本月的報告則稱,，明年上半年全球股市將繼續(xù)表現(xiàn)良好,，但到年底時熊市可能再現(xiàn)。該行預(yù)計,，到2010年中期,，全球股市的回報率將在12%左右。

　　英國老牌基金公司安本資產(chǎn)管理的全球戰(zhàn)略與資產(chǎn)配置總監(jiān)麥克·特納認(rèn)為,，明年股市的前景不會差,，主要有幾方面原因：首先，相比股票,，其他類別的資產(chǎn)如債券和現(xiàn)金在收益前景方面并無太大吸引力,。另外,，在金融危機(jī)期間,，貨幣市場基金累積的大量現(xiàn)金還沒有完全流出,，這意味著股市很可能繼續(xù)獲得源源不斷的流動性支持。

　　不過特納也認(rèn)為,，考慮到經(jīng)濟(jì)增長不確定性的存在,，明年的股市波動會加劇，但這并足以威脅到這輪牛市的存續(xù),。

　　從地區(qū)上來看,，新興市場依然是全球基金經(jīng)理人的最愛。波頓認(rèn)為,，明年上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最強(qiáng)的部分可能會結(jié)束,，而在那之后新興經(jīng)濟(jì)體增長更快的趨勢會更加凸顯。這也決定了下一輪上漲主力將是新興市場,。特納則特別看好亞洲市場,。他表示，在長期內(nèi),，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會持續(xù)改善,，股市表現(xiàn)也會更為出色。而美林,、瑞信以及貝萊德等公司近期也紛紛表示,，看好明年新興市場的表現(xiàn)。

　　在總體回報下降的前提下,，選擇更有潛力的行業(yè)和個股顯得尤為重要,。富達(dá)明星基金經(jīng)理安東尼·波頓認(rèn)為，明年股市的領(lǐng)漲板塊將從周期性的股票轉(zhuǎn)為增長性的股票,，前者包括那些對經(jīng)濟(jì)活動異常敏感的股票和行業(yè),，如消費(fèi)、工業(yè)或是商品類股,，后者則包括耐用消費(fèi)品,、科技或是醫(yī)療保健行業(yè)。安本對IT行業(yè)也表示看好,。牛頓投資的亨斯曼則認(rèn)為,，基本面更好的藍(lán)籌股可能成為明年的熱點。