【CPP114】訊：2009年中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的表現(xiàn)會讓中國在全球的經(jīng)濟(jì)地位進(jìn)一步得到提升。7月《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》緊隨十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃出臺,，這表明文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面,，傳播文化產(chǎn)業(yè)將伴隨大國崛起迎來大繁榮時(shí)代。

　　擴(kuò)內(nèi)需,、調(diào)結(jié)構(gòu)有利于文化產(chǎn)業(yè)升級

　　去年此時(shí),，在市場對于未來一年經(jīng)濟(jì)走勢悲觀的預(yù)期下，我們在年度策略報(bào)告《確定性業(yè)績預(yù)期下的傳媒行業(yè)投資吸引力提升》中提出,，傳媒行業(yè)屬于消費(fèi)品行業(yè),，同時(shí)受益于內(nèi)需消費(fèi)品各行業(yè)在充分競爭條件下廣告支出的持續(xù)增長。事實(shí)證明,，09年我國消費(fèi)增長極為穩(wěn)定,，前8個(gè)月社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速一直保持在15%左右，政府,、企業(yè)和高收入階層支撐消費(fèi)增速維持在歷史高位,。傳媒上市公司在消費(fèi)的強(qiáng)力支撐下，其防御性特點(diǎn)也得以體現(xiàn),。

　　我們認(rèn)為,，以擴(kuò)大內(nèi)需和消費(fèi)升級為主題的傳媒行業(yè)投資邏輯在未來3—5年內(nèi)都將成立，國家從保增長轉(zhuǎn)為調(diào)結(jié)構(gòu)的政策思路將引導(dǎo)傳媒廣告行業(yè)再次實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,，成為拉動內(nèi)需消費(fèi)的一個(gè)重要力量,。

　　近年來為了適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，政府對于文化產(chǎn)業(yè)的管制逐步放松,。尤其是在《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》公布的半年里,，我們看到各部門對所轄的文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域都制定了積極的政策，以前的諸多政策瓶頸現(xiàn)在都有所突破,，包括經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)企改制,、有線電視收視費(fèi)新一輪調(diào)價(jià)、上海文廣制播分離改革試點(diǎn)等,，顯示了自上而下的改革決心,。在政策放松趨勢明確的背景下,，來自于政府和政策的支持將是推動文化產(chǎn)業(yè)在未來一個(gè)階段快速發(fā)展的關(guān)鍵動力。

　　稅收優(yōu)惠政策助推文化事業(yè)單位改制上市

　　經(jīng)營性圖書,、音像制品和電子出版物出版單位是新聞出版領(lǐng)域改制最早最快的領(lǐng)域,，地方和高校出版單位將在09年底前完成轉(zhuǎn)制，中央各部門出版單位將在2010年底前完成轉(zhuǎn)制,。報(bào)刊出版單位分屬各級主管機(jī)構(gòu),，改制難度大于圖書出版，總署計(jì)劃于2011年年底前完成非時(shí)政類報(bào)刊出版單位的轉(zhuǎn)制工作,，預(yù)計(jì)09年內(nèi)將出臺改制細(xì)則,。

　　財(cái)政部、國家稅務(wù)總局印發(fā)《文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)和支持文化企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)規(guī)定》,，規(guī)定經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制以后可以在2009—2013年繼續(xù)享受企業(yè)所得稅免稅政策，這是對文化企業(yè)的最直接支持手段,，目前出版?zhèn)髅�,、時(shí)代出版、歌華有線,、以及電廣傳媒旗下的有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)都按此政策享受了所得稅免稅,。

　　09年9月，發(fā)改委,、廣電總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)有線電視收費(fèi)管理等有關(guān)問題的通知》,，要求全面梳理涉及有線電視收費(fèi)項(xiàng)目、合理制定有線收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),、認(rèn)真研究落實(shí)收費(fèi)減免政策,、切實(shí)做好整轉(zhuǎn)中相關(guān)工作、加大監(jiān)管力度等,。我們認(rèn)為,，《通知》的公布旨在有線運(yùn)營商資本支出壓力與收視費(fèi)提價(jià)帶來的平移難度之間尋求平衡。一方面,，各地方對數(shù)字電視運(yùn)營成本的審計(jì)工作提速,，數(shù)字電視運(yùn)營商可能迎來新一輪的收視費(fèi)提價(jià)；另一方面,，通過對于低收入家庭收視費(fèi)減免和增加財(cái)政投入等方式降低平移難度,。

　　2010年投資熱點(diǎn)分析

　　證券化程度加深帶來更多新投資標(biāo)的。

　　2009年,，伴隨IPO重新開閘和創(chuàng)業(yè)板的推出,，不斷有新的傳媒企業(yè)上市，使傳媒行業(yè)代表性增強(qiáng),。出版行業(yè)的改制上市日程表及有線網(wǎng)跨地域整合政策亦已出臺,，這都將加深行業(yè)資本化程度,，有利于緩解傳媒股票的供求關(guān)系。
　　關(guān)注盈利模式持續(xù)優(yōu)化的上市公司,。政策松動,、改革深入、跨區(qū)域和跨媒體合作帶來上市公司業(yè)務(wù)模式的持續(xù)優(yōu)化,。09年以來,，傳媒上市公司陸續(xù)公告通過行政審批、戰(zhàn)略合作,、對外投資參股等方式拓寬業(yè)務(wù)范圍,，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游甚至跨行業(yè)、跨媒體延伸,。6月博瑞傳播收購成都夢工廠網(wǎng)絡(luò)信息有限公司100%股權(quán)涉足網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù),；6月天威視訊、歌華有線,、廣電網(wǎng)絡(luò)參股茁壯網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈投資,；9月天威視訊在深圳特區(qū)規(guī)模推廣高清互動電視業(yè)務(wù)；10月歌華有線取得廣播電視視頻點(diǎn)播業(yè)務(wù)牌照,。

　　從單一媒體向多業(yè)務(wù)多媒體發(fā)展,、打造復(fù)合業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將有助于提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和多媒體的協(xié)同盈利能力。并且我們關(guān)注到,，文化產(chǎn)業(yè)的體制改革是自上而下的,，作為體制內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)在改革過程中有可能以低成本對優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合，再通過資本運(yùn)作完成一級市場向二級市場的過渡,。在這個(gè)過程中,，上市公司可能獲得超額收益。

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