【CPP114】訊：回顧：四季度再創(chuàng)佳績(jī),。行業(yè)9-11月份收入環(huán)比增長(zhǎng)7.9%,，同比增長(zhǎng)12.2%；毛利率14.8%,，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn),，同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額環(huán)比增長(zhǎng)19.7%,，同比增長(zhǎng)58.2%,，重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或更為樂(lè)觀。價(jià)升量增+自制漿節(jié)約成本是推動(dòng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的最根本原因,。

　　展望：一季度淡季不“淡”,。需求依舊旺盛，紙價(jià)穩(wěn)中帶升,，毛利率略有回落,。預(yù)測(cè)1-2月份收入同比增長(zhǎng)46.9%,，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)270.9%，毛利率為14.21%,，同比增加4.07個(gè)百分點(diǎn),。主要得益于經(jīng)銷商庫(kù)存短缺，加之紙價(jià)上漲趨勢(shì)不改使其補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)烈,，訂單量不減,。

　　投資策略：建議布局上游資源豐富、紙種景氣較高且具有一定估值優(yōu)勢(shì)的公司,。銷量走高和紙價(jià)上漲是行業(yè)共性,，而個(gè)體間最大的差異在于對(duì)成本的控制力，表現(xiàn)為上游林漿資源的豐富程度,。其次,，供需關(guān)系不同也使紙種景氣分化，仍然相對(duì)看好涂布類紙(白卡,、銅板等),，代表性公司有太陽(yáng)紙業(yè)和岳陽(yáng)紙業(yè)。

　　推薦太陽(yáng)紙業(yè)和岳陽(yáng)紙業(yè),。(1)“強(qiáng)烈推薦”太陽(yáng)紙業(yè)：40萬(wàn)噸自制漿線產(chǎn)能釋放,；白卡、白紙板,、銅版紙占總產(chǎn)能80%,，景氣相對(duì)較高；老撾“林紙一體化”進(jìn)程符合預(yù)期,；09-11年EPS分別為0.98元,、1.43元、1.71元,。(2)“推薦”岳陽(yáng)紙業(yè)：林地面積101萬(wàn)畝,，業(yè)內(nèi)規(guī)模最大，自制漿61萬(wàn)噸,，自給率100%,；新投產(chǎn)40萬(wàn)噸印刷紙產(chǎn)能釋放；配股收購(gòu)40萬(wàn)噸漿和70萬(wàn)畝林,，將大幅增厚業(yè)績(jī),；中冶整合重組預(yù)期；09-11年EPS分別為0.15元,、0.33元,、0.46元,。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1,、需求顯著回落,；2、原料價(jià)格大幅反彈,；3,、紙價(jià)下跌。


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