【CPP114】訊：從管理的角度看,，公司治理必然存在著風(fēng)險(xiǎn),。企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，需要理性而全面,。如果所有的風(fēng)險(xiǎn)都被“管”住了,，企業(yè)也就沒(méi)有效率了。正如創(chuàng)業(yè)板的存在,，雖然從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看沒(méi)有做到盡善盡美,，卻保持了一種向有序風(fēng)險(xiǎn)管控轉(zhuǎn)換和發(fā)展的動(dòng)力。

　　把握戰(zhàn)略航向

　　在企業(yè)金融管理中,，首先要把控的是戰(zhàn)略,，這是企業(yè)船艦躲避“暗礁”、確保大方向的關(guān)鍵,。只有在正確的戰(zhàn)略引導(dǎo)下,，才談得上各種技術(shù)手段。而判研國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，明確企業(yè)大環(huán)境和銀行等金融機(jī)構(gòu)的未來(lái)走向,，則是制定戰(zhàn)略的前提。

　　金融危機(jī)之后,，在財(cái)政政策和貨幣政策的雙重刺激下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)回升。然而,，貨幣投放速度過(guò)快也帶來(lái)了新的金融風(fēng)險(xiǎn),。2010年初始，央行大力回收流動(dòng)性,，銀監(jiān)會(huì)限制貸款發(fā)放數(shù)量與節(jié)奏,，政府專項(xiàng)監(jiān)管部門已經(jīng)開(kāi)始聞風(fēng)而動(dòng)。

　　某外貿(mào)型央企的CFO趙華表示：“在這一輪經(jīng)濟(jì)中,，應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)最大的‘暗礁’是對(duì)政策的預(yù)估,、理解和把握不準(zhǔn)確,。他認(rèn)為，目前我國(guó)融資渠道比較窄,，由于企業(yè)信用體系不完整和融資體系并不健全,，在貨幣從緊的趨勢(shì)下，可能出現(xiàn)企業(yè)與銀行簽訂了有信貸額度的授信卻提不出款,，現(xiàn)金流動(dòng)性受到嚴(yán)峻的考驗(yàn),。此外，銀行的貸款政策不可避免地受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響,，貸款評(píng)估中的行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn),、企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)三級(jí)評(píng)估政策，嚴(yán)格限定了貸款企業(yè)的范圍,。因此,，企業(yè)必須做好判斷：企業(yè)的前景是什么？在銀行的信譽(yù)度如何,？銀行會(huì)提供多少支持,？特別是經(jīng)濟(jì)狀況不甚明朗時(shí)期，企業(yè)在判斷未來(lái)的增長(zhǎng)時(shí),，必須把政府的政策考慮進(jìn)去。

　　劉巖是一家制造型央企下屬財(cái)務(wù)公司的總經(jīng)理,，他所領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)務(wù)公司掌控著高達(dá)600億元人民幣的金融資產(chǎn),，相當(dāng)于兩個(gè)中級(jí)城市商業(yè)銀行。對(duì)集團(tuán)來(lái)說(shuō),，財(cái)務(wù)公司扮演著企業(yè)“內(nèi)部銀行”的角色,；對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，他們又是企業(yè)方的代表,。2008年到2009年的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,，劉巖帶領(lǐng)的財(cái)務(wù)公司為企業(yè)贏得了巨大效益。在談到近兩年的成績(jī)時(shí),，劉巖將“穩(wěn)健”當(dāng)作制勝法寶,，而“穩(wěn)健”的前提，就是對(duì)大環(huán)境的準(zhǔn)確判斷,。

　　明確投資重點(diǎn)

　　劉巖認(rèn)為,，投資趨勢(shì)比投資產(chǎn)品更重要。“從公司理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)說(shuō),，用錢做項(xiàng)目,，必須看大趨勢(shì)，看不清楚的就不要做,。”正如股神巴菲特投資比亞迪,，即便比亞迪的汽車不是最好的,，但電池卻是一流的。跟著趨勢(shì)走,，投資就不會(huì)輸,，只是多賺一些和少賺一些的差別。“企業(yè)的投資一定要關(guān)注效率,，在經(jīng)營(yíng)管理上保持正向的現(xiàn)金流和充沛的資金,，只有自身現(xiàn)金流充足，才能彌補(bǔ)或有的損失并為下一步經(jīng)營(yíng)做好準(zhǔn)備”,。

　　2009年,，銀行信貸理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了井噴。據(jù)晉益財(cái)富統(tǒng)計(jì),，2009年1月至7月,，銀行信貸理財(cái)計(jì)劃共發(fā)售1000多款，而2008年同期不足900款,。而在這種“資產(chǎn)證券化”操作的過(guò)程中,，存量資產(chǎn)打包漸成主流。

　　趙華表示：“銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品是基于銀行的貸款或交易,，存量資產(chǎn)打包通過(guò)把收益率提高吸引投資者的關(guān)注,，但如果貸款本身存在缺陷，則是向投資者轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險(xiǎn),。”而這種曾被商業(yè)銀行奉為“一箭多雕”的上上策也于2010年初被銀監(jiān)會(huì)發(fā)文禁止,。

　　劉巖則表示，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),，有很多辦法控制投資風(fēng)險(xiǎn),。“真正的風(fēng)險(xiǎn)控制，在于制度的設(shè)計(jì)和執(zhí)行,。對(duì)于任何一個(gè)擬投資的項(xiàng)目,，第一步都是要做綜合評(píng)價(jià)或盡職調(diào)查。評(píng)價(jià)有很多方式,。按照正常的邏輯,，要先看行業(yè)，看該行業(yè)在國(guó)內(nèi)是不是重要行業(yè),；進(jìn)一步看市場(chǎng)份額,，是否有人認(rèn)知，從認(rèn)知到形成商業(yè)價(jià)值需要多長(zhǎng)時(shí)間,。通常來(lái)講,，國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具在國(guó)內(nèi)用不上，股市晴雨表不明顯,，部分投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)是否向好穩(wěn)定并不是很有信心,。所以在2009年年底出現(xiàn)了報(bào)表業(yè)績(jī)亮麗的銀行股領(lǐng)跌的怪現(xiàn)象,。”

　　設(shè)計(jì)合理結(jié)構(gòu)

　　目前，我國(guó)金融產(chǎn)品日益豐富,，這為CFO們更好地避開(kāi)金融“暗礁”提供了條件,。

　　2008年，當(dāng)股市漲到5000多點(diǎn)的時(shí)候,，趙巖果斷地將投入股市的所有資金全部撤出,，轉(zhuǎn)戰(zhàn)債市。“因?yàn)楣墒信c基本面已經(jīng)嚴(yán)重背離了,，我們不會(huì)去掙最后一分錢,。股市強(qiáng)，債市就肯定弱,，我們轉(zhuǎn)去拿債,，反倒很便宜。這是一個(gè)資產(chǎn)匹配的思路,。”劉巖說(shuō),。

　　趙華也表示，不是所有的金融品應(yīng)聲齊漲,，在漲與跌的交錯(cuò)中,，關(guān)鍵是設(shè)計(jì)出合理的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，股權(quán)投資與債權(quán)投資結(jié)合,、長(zhǎng)債與短債匹配,。“東方不亮西方亮。”

　　利率變化將直接影響到企業(yè)尤其是非銀行金融機(jī)構(gòu)的收入,。對(duì)于企業(yè)來(lái)講,，支出是剛性的,，而收入則是彈性的,。“所謂降本增效，降到一定程度后再降,，質(zhì)量就要出問(wèn)題了,。因此，企業(yè)要更多地關(guān)注收入,。”趙華認(rèn)為,，利率、匯率和稅率,，都直接與企業(yè)收入相關(guān),，就看企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中如何匹配。

　　雖然由于信息的不確定性,，企業(yè)無(wú)法判斷利率增加多少,，但是從貨幣政策委員會(huì)等其他動(dòng)向上,，卻可以判斷出某一階段的趨勢(shì)。此外,，利率產(chǎn)品一定要有結(jié)構(gòu)性,，10年至15年的長(zhǎng)期利率最好不要做，因?yàn)閮r(jià)格是波動(dòng)的,，有貶值的風(fēng)險(xiǎn),。

　　對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券的使用，趙華表示,，已經(jīng)有很多企業(yè)在著手調(diào)整了,。發(fā)債的目的是融資，但企業(yè)并不想把股本擴(kuò)得很大,，往往選擇回購(gòu)還債的方式來(lái)處理,。

　　而票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，其實(shí)質(zhì)屬于短期融資,，銀行承兌是基于企業(yè)的信用,。如果企業(yè)拿著票據(jù)貼現(xiàn)長(zhǎng)期占用，一旦資金出問(wèn)題,，還不上應(yīng)付賬款,，就會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，連帶著銀行一塊陷入困境,。


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