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造紙行業(yè)：木漿價格下滑利于行業(yè)景氣維持

2010-05-20 00:00 來源：國泰君安責編：Quincy

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：產(chǎn)量上升勢頭繼續(xù)。2010年1-4月份,，國內(nèi)紙及紙板累計生產(chǎn)量3128萬噸,，同比增長19.3%，4月份單月產(chǎn)量845萬噸,，同比漲幅為13.6%,，環(huán)比漸少了2.2%。分紙種來看,，4月當月產(chǎn)量除涂布類印刷用紙下滑,、新聞紙小幅增加外，其他紙品產(chǎn)量均大幅上漲,，漲幅最大的是瓦楞紙箱,、箱板紙等包裝產(chǎn)品，主要是下游需求的增加以及出口帶動,。

　　3月份月紙產(chǎn)品進出口貿(mào)易活躍,。3月份進口紙漿108萬噸，同比減少0.9%,，環(huán)比大幅增加,，增幅為44.0%；進口廢紙244萬噸,，同比增加1.7%,，環(huán)比增幅達37.1%；3月份單月進口紙及紙板37萬噸,，同比增幅為48.0%,，環(huán)比增幅達94.7%；出口紙及紙板36萬噸,，同比增加了33.3%,，環(huán)比增幅達50.0%。

　　國際漿價上漲動力已經(jīng)不足,。對于二季度或下半年漿價的走勢,，我們認為影響國際漿價的重要因素庫存量雖然偏低,，但近期國際大宗商品價格的下跌及智利漿廠的復(fù)產(chǎn)可能會降低漿價進一步上漲的預(yù)期。另外,，國內(nèi)最大的商品漿生產(chǎn)商山東日照森博二期100-120萬噸漿線5月底進行試車,，也可在一定程度上抑制國內(nèi)外漿價的上漲。

　　紙產(chǎn)品價格趨于穩(wěn)定,，二季度盈利預(yù)計為全年最佳,。除新聞紙價格每噸上漲200元達到4700元/噸之外，其他紙品價格基本穩(wěn)定,�,？紤]到二季度木漿價格的下調(diào)，可以預(yù)期二季度很可能是今年盈利能力最佳時期,。就2010年下半年來看,，紙產(chǎn)品價格的上漲已失去動力，考慮到部分紙產(chǎn)品的供給壓力,，紙產(chǎn)品的盈利能力或毛利水平已難以擴大,，小幅下滑應(yīng)是預(yù)料之中。

　　一季度業(yè)績匯總,。2010年第一季度12家代表公司整體收入同比增加37.4%,，環(huán)比減少1.3%；與銷售收入的變化相比,，凈利潤的變化更為顯著,，歸屬母公司凈利潤同比增加了204.8%，但從環(huán)比來看下降了61.0%,。與09年上半年繼續(xù)對比已無多大意義,，一般情況下一季度都弱于四季度，環(huán)比有一定的下降也屬正常,。但大幅的下降已印證了我們行業(yè)景氣高點已現(xiàn)的判斷。

　　重點推薦紙包裝公司：美盈森(31.30,0.15,0.48%),。造紙行業(yè)2010年業(yè)績大幅增長,，且主要上市公司估值并不算高，人民幣升值的預(yù)期進一步強化了投資者對紙業(yè)板塊的看多信心,。在主流紙業(yè)公司中我們推薦的順序是太陽紙業(yè)(20.24,-0.12,-0.59%),、博匯紙業(yè)(7.32,-0.12,-1.61%)、晨鳴紙業(yè)(7.01,-0.04,-0.57%),、岳陽紙業(yè)(7.61,-0.04,-0.52%),、景興紙業(yè)(6.47,-0.08,-1.22%)等，具有重組可能的公司如銀鴿投資(10.58,-0.03,-0.28%),、福建南紙(4.28,-0.02,-0.47%)等也可關(guān)注,。但從公司未來兩年的成長看,，紙包裝行業(yè)的美盈森更具爆發(fā)力，因此我們重點推薦美盈森,。

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