【CPP114】訊：08年上半年印刷包裝指數(shù)與中小板指數(shù)走勢(shì)基本一致,。 


　　我們認(rèn)為行業(yè)整體出現(xiàn)拐點(diǎn)的趨勢(shì)不明顯。原因有以下幾點(diǎn)： 


　　低端產(chǎn)品進(jìn)入門(mén)檻低,，幾萬(wàn),、幾十萬(wàn)等規(guī)模均可介入，預(yù)計(jì)始終會(huì)處于供大于求的狀況，行業(yè)毛利率最多保持相對(duì)穩(wěn)定,，肯定不會(huì)出現(xiàn)大幅上升的趨勢(shì),。 


　　高端產(chǎn)品由于受資金、技術(shù)以及印刷資質(zhì)等因素的制約,，進(jìn)入門(mén)檻高,，可以保持較高的毛利率，由于行業(yè)訂單銷(xiāo)售模式的特點(diǎn),，行業(yè)供給由需求拉動(dòng),，均衡產(chǎn)出由需求方?jīng)Q定，而需求方涉及到下游多個(gè)行業(yè),，因此與gdp的增速是密切相關(guān)的,，需求的增速是可以保證的。由于受到門(mén)檻高等因素的制約,，短期供給不會(huì)有大的上升,，因此目前較高的毛利率水平在一定時(shí)間內(nèi)是可以維持的，但也不會(huì)有較大的提升（目前包裝印刷行業(yè)由于訂單銷(xiāo)售模式的特點(diǎn)大多預(yù)留一定的產(chǎn)能,，并且訂單受到地域因素的限制較大）,。 


　　同時(shí)，受企業(yè)性質(zhì),、地域性等因素的制約，行業(yè)整合的可能性很小,，也不好操作,。機(jī)會(huì)存在于個(gè)股中，關(guān)鍵在于獲取訂單的能力,。 


　　行業(yè)整體表現(xiàn)一般,，存在著結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，如高檔印刷領(lǐng)域,。代表的上市公司為東港股份,、鴻博股份。 


　　子行業(yè)中的個(gè)股通過(guò)外延式并購(gòu)所存在的投資機(jī)會(huì),，比如煙標(biāo)包裝子行業(yè),。代表的上市公司為勁嘉股份給與行業(yè)同步大市?b的評(píng)級(jí)3.2.高檔印刷領(lǐng)域存在投資機(jī)會(huì)高檔印刷領(lǐng)域涉及的上市公司主要在商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，下面重點(diǎn)分析這一市場(chǎng),。 


　　增長(zhǎng)穩(wěn)定,，機(jī)會(huì)在于高端產(chǎn)品 


　　商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的需求與gdp的增速密切相關(guān)，涉及國(guó)家財(cái)政,、民政,、金融、稅務(wù),、郵政,、電信,、電力、交通,、文化,、教育、旅游,、醫(yī)藥,、商業(yè)、娛樂(lè)以及日常生活領(lǐng)域,，其中政府部門(mén)和大企業(yè)的需求占40%-50%,。目前，國(guó)內(nèi)商業(yè)票據(jù)印刷年產(chǎn)值為120-150億元,，年均產(chǎn)值將以15%－－20%左右的速度遞增,。 


　　低端印刷市場(chǎng)供給過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)激烈,，毛利率水平相對(duì)較低,；中高端印刷市場(chǎng)（防偽票據(jù)、電腦熱敏票,、數(shù)字印刷,、直郵產(chǎn)品、智能標(biāo)簽等）,，供求基本均衡,，需求發(fā)展?jié)摿�極大，毛利率較高,，其競(jìng)爭(zhēng)逐漸向技術(shù)含量,、品牌、營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)等非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)手段發(fā)展,。 


　　形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局由于下游的快速增長(zhǎng),，該子行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。行業(yè)壁壘較高,，資質(zhì)限制,、客戶(hù)結(jié)構(gòu)的特殊性、行政以及區(qū)域的利益平衡,，使得市場(chǎng)處于分割狀態(tài),，跨行業(yè)、跨區(qū)域的發(fā)展障礙較大,。 


　　目前,，國(guó)內(nèi)從事商業(yè)票據(jù)印刷的企業(yè)共有1200多家，能夠承攬全國(guó)性業(yè)務(wù)的印刷企業(yè)在國(guó)內(nèi)只有10多家。高端的票據(jù)大多具有防偽,、保密的要求,，較嚴(yán)格的資質(zhì)限制使得目前能夠從事此類(lèi)業(yè)務(wù)的企業(yè)數(shù)量較少，基本上每個(gè)省只有幾家從事該類(lèi)業(yè)務(wù)的印刷企業(yè),，而且它們的業(yè)務(wù)基本是地域性的,， 


　　行業(yè)毛利率水平 


　　商業(yè)票據(jù)印刷行業(yè)平均毛利率水平約在25%左右。 


　　低端票據(jù)印刷品由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),，毛利率水平正逐步下降,，約維持在10%左右，贏利空間較小,。
 

　　以防偽商業(yè)票據(jù),、電腦熱敏票、直郵產(chǎn)品,、智能標(biāo)簽等為代表的高端票據(jù)印刷品由于科技含量較高,，附加值相對(duì)較大，產(chǎn)品毛利率可達(dá)35-40%,。 


　　直郵產(chǎn)品,、智能標(biāo)簽和彩票印刷等業(yè)務(wù)的發(fā)展空間大�,？春弥编]產(chǎn)品（對(duì)帳單,、直郵廣告函件）、智能標(biāo)簽和彩票印刷等業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,。近幾年我國(guó)智能標(biāo)簽業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將以近40%的速度增長(zhǎng)。