【CPP114】訊：“十一五”期間行業(yè)增速遠(yuǎn)超規(guī)劃預(yù)期,。“十一五”期間紙及紙板消費增長60.2%，年復(fù)合增長9.9%,，預(yù)計2010年紙及紙板消費量超過9500萬噸,，行業(yè)產(chǎn)銷基本平衡，產(chǎn)量預(yù)計將比目標(biāo)高25%,。美中不足之處主要在于原料結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，木漿比例的提升低于預(yù)期，特別是國產(chǎn)木漿占比遠(yuǎn)低于預(yù)期,。
 

　　“十二五”期間行業(yè)仍將增長超過40%,。過去十年我國造紙行業(yè)實現(xiàn)了“國產(chǎn)替代進(jìn)口，并成為凈出口國”的轉(zhuǎn)變,，造紙工業(yè)得到了充分發(fā)展,。其中，包裝領(lǐng)域用紙是行業(yè)增長的主要動力,，貢獻(xiàn)的增量超過行業(yè)增量的60%以上,，主要與近年來國內(nèi)工業(yè)持續(xù)快速增長，對包裝需求大幅增長。通過行業(yè)消費量與GDP之間的關(guān)系,，預(yù)計未來5年行業(yè)消費量仍將增長40%以上,。
 

　　揭秘最佳電子商務(wù)平臺 秘聞!行情近期可能發(fā)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn) 機構(gòu)資金流向已發(fā)生巨變! 主力資金正密謀全新布局! 　　龍頭公司的增速將會明顯快于整個行業(yè)。隨著淘汰落后產(chǎn)能政策的從緊實施,、行業(yè)集中度不斷提高,，龍頭公司的市場份額明顯提升，從而增速必將快于整個行業(yè),。從2004年到2009年數(shù)據(jù)來看,，行業(yè)前30大公司的產(chǎn)量占比已經(jīng)由29.4%提升至42.6%，年均提升2.6個百分點,。預(yù)計到2015年行業(yè)前30大公司產(chǎn)量占比達(dá)到52%,，其產(chǎn)量將增長64%左右。
 

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整是“十二五”行業(yè)發(fā)展的主要任務(wù),。結(jié)構(gòu)調(diào)整是“十二五”期間我國經(jīng)濟發(fā)展的重要議題,，同時結(jié)構(gòu)調(diào)整也是造紙行業(yè)的重要任務(wù)。
 

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要包括：(1)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整,，主要是行業(yè)龍頭公司的培養(yǎng),，行業(yè)集中度提升；(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，主要是淘汰消耗高,、功能低紙及紙板的低檔產(chǎn)品，大力發(fā)展低定量產(chǎn)品等,；(3)原材料結(jié)構(gòu)調(diào)整,，主要是提高木漿在原料中的占比，提高原材料自給率,，降低對外依存度,。
 

　　明年業(yè)績增長主要依靠產(chǎn)能增量。目前行業(yè)處于階段性低點后的恢復(fù)期,，四季度行業(yè)盈利能力將明顯增強,。展望2011年，我們認(rèn)為紙及紙板需求仍將有10%左右增長,，紙價平均水平可能會有今年基本持平,，行業(yè)毛利率水平將難有較大提升空間，依然保持在17-20%,，行業(yè)盈利增長主要依靠新的產(chǎn)銷增量以及成本費用方面的控制,。
 

　　維持行業(yè)“推薦-A”投資評級,。當(dāng)前行業(yè)PE估值為23.5倍,，綜合近年來行業(yè)PE估值的發(fā)展趨勢,，我們認(rèn)為2010年行業(yè)整體估值水平大幅反彈的可能性不大,，行業(yè)PE估值維持在22-27倍之間可能性較大,。
 

　　綜合考慮,，維持行業(yè)“推薦-A”的投資評級,。上市公司方面：我們建議關(guān)注四類公司：(1)明年有產(chǎn)能增量的績優(yōu)藍(lán)籌公司：太陽紙業(yè),、晨鳴紙業(yè),、華泰股份,；(2)國內(nèi)林漿紙一體化進(jìn)程最快的岳陽紙業(yè),；(3)更換大股東后公司進(jìn)入成長期的冠豪高新,；(4)近期上市且為A股首家生活用紙企業(yè)中順潔柔,。

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