公司主要從事箱紙板及紙箱的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司箱紙板產(chǎn)能近50萬(wàn)噸,，居華東地區(qū)第三位,，其中牛皮箱板紙約40萬(wàn)噸，瓦楞原紙約10萬(wàn)噸的生產(chǎn)規(guī)模,。公司全部原紙產(chǎn)量的三分之一供內(nèi)部生產(chǎn)紙箱,，其余三分之二用于外銷(xiāo)。瓦楞原紙大部分自用,，而外銷(xiāo)的主要是牛皮箱板紙。

公司采取了向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的策略,，在瓦楞紙箱的生產(chǎn)和銷(xiāo)售上積極布局,。目前已經(jīng)在揚(yáng)州、蘇州,、常州和杭州等地設(shè)立子公司從事紙箱的生產(chǎn)與銷(xiāo)售,，具有3.6億平方米的紙箱生產(chǎn)能力。

公司處于包裝紙和紙箱行業(yè),。國(guó)內(nèi)對(duì)紙箱及其原材料——箱板原紙的需求快速增長(zhǎng),，目前該類(lèi)產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的狀況。受我國(guó)經(jīng)濟(jì)和出口增長(zhǎng)的拉動(dòng),，我們預(yù)計(jì)箱板原紙及紙箱的需求仍將保持高速增長(zhǎng),。行業(yè)前景依然看好。

公司未來(lái)的增長(zhǎng)主要來(lái)自以下方面：一是控股子公司揚(yáng)州山鷹將于07年上半年新增1.1億平方米紙箱產(chǎn)能,；二是04年增發(fā)建設(shè)的30萬(wàn)噸紙板項(xiàng)目將于07年10月投產(chǎn),，主要產(chǎn)能將于08年釋放；三建設(shè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸高強(qiáng)瓦楞原紙技改工程項(xiàng)目,，預(yù)計(jì)09年方能投產(chǎn),；四是引進(jìn)2500mm五層瓦楞紙板及全自動(dòng)紙箱印刷系統(tǒng)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)08年可投產(chǎn),。

公司具有市場(chǎng)先入優(yōu)勢(shì),、上下游一體化優(yōu)勢(shì)和適應(yīng)性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),。

但是，公司在生產(chǎn)規(guī)模和區(qū)位上也存在比較明顯的劣勢(shì),，需要公司加以改善,。

預(yù)計(jì)公司07-09年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入18.1億、25.5億和30.65億元,，年均增長(zhǎng)23%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.28億、1.66億和1.9億元,，年均增長(zhǎng)20%,。不考慮可轉(zhuǎn)債(行情論壇)轉(zhuǎn)股影響，EPS分別為0.301,、0.389和0.445元,。給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

一,、公司在箱板紙及其下游領(lǐng)域具有一定規(guī)模

公司主要從事箱紙板及紙箱的生產(chǎn)與銷(xiāo)售,。公司年報(bào)顯示，06年紙及紙板產(chǎn)量約48萬(wàn)噸,，紙箱產(chǎn)量3.6億立方米,。紙及紙板(主要是箱板紙)占公司銷(xiāo)售收入的56.3%，紙箱占43.7%,。

1,、箱板原紙產(chǎn)能約50萬(wàn)噸，產(chǎn)量的三分之二外銷(xiāo)目前公司箱紙板產(chǎn)能近50萬(wàn)噸,，居華東地區(qū)第三位,。其中牛皮箱板紙產(chǎn)能約40萬(wàn)噸，產(chǎn)品主要為B級(jí)和C級(jí),，除小部分自用外,，多數(shù)外銷(xiāo)；瓦楞原紙產(chǎn)能約10萬(wàn)噸,，其中大部分自用,。公司06年生產(chǎn)了約48萬(wàn)噸箱板紙及瓦楞原紙，其中外銷(xiāo)比重約占三分之二,。原紙產(chǎn)能主要在母公司,，同時(shí)子公司天福紙箱紙品有限公司也有少量產(chǎn)能。

箱板原紙的主要成本構(gòu)成中,，原材料占65%,，電和汽占20%，制造,、人工及折舊費(fèi)用合計(jì)占15%左右,。公司生產(chǎn)箱板原紙的主要原材料中,，廢紙占92%，木漿占8%,。目前公司廢紙的年消耗量約50萬(wàn)噸,，以國(guó)廢為主，約占55-60%,，其余為進(jìn)口廢紙,，包括美廢、日廢,。國(guó)廢主要從公司周邊地區(qū)收購(gòu),。

2、積極布局下游,，擴(kuò)大紙箱產(chǎn)能公司采取了向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的策略,，在瓦楞紙箱的生產(chǎn)和銷(xiāo)售上積極布局。目前已經(jīng)在揚(yáng)州,、蘇州,、常州和杭州等地設(shè)立子公司從事紙箱的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，具有3.6億平方米的紙箱生產(chǎn)能力,。